EP295 | ₿ — 2022-11-09

本集主要市場話題

• 幣圈前三大交易所FTX爆雷、被幣安（Binance）收購事件：起因是媒體CoinDesk質疑FTX創辦人SBF旗下另一家公司Alameda Research資產負債表存在資不抵債風險（資產多為FTX相關代幣FTT、Solana等），引發幣安CZ拋售FTT，FTT脫鉤暴跌，最終FTX資不抵債、被幣安全額收購。
• 流動性風險（liquidity risk）的示範案例：大到不能倒的交易所一夕爆掉，凸顯無監管環境下的幣圈風險。

謝孟恭的觀點與看法

• FTX事件宣示「幣圈沒有真的相對安全的東西」，即便是幣圈最大、最被認為「有在產出真實價值」的交易所，也可能瞬間被流動性風險擊垮。
• 判斷SBF與CZ雙方説法都有唬爛成分：SBF聲稱Alameda有100億美元現金可以全額接盤卻接不住，代表他所謂的「資產」很可能只是借貸關係堆疊出來的槓桿、並非真實可動用現金；CZ宣稱「為避免市場動盪要慢慢賣」卻不採用機構常見的場外大宗交易（block trade）方式處理，等於刻意製造壓力測試砸盤，但這個唬爛相對可以理解，因為若SBF真的接得住就不怕測試。
• 對SBF的評價：雖然過程中可能有誇大/欺瞞成分，但在善後處理上值得嘉許——第一時間投降、把公司賣給幣安，沒有選擇繼續硬凹或用更多謊言拖延，讓部分單純交易的用戶資產有機會安全下車。
• 重申風險意識的重要性：任何投資都要先把風險放在第一位、報酬其次；再怎麼樣「大到不能倒」的公司、銀行、交易所都有倒閉的歷史先例，投資操作要抱持謙遜、如履薄冰的態度。
• 建議做資產／交易所分散：股票圈相對安全一些（臺股集保機制下券商倒閉衝擊有限），但美國的投資人保險每家額度有限，部位放大的人要注意分散。
• 明確表態：自己與FTX、幣安臺灣工作人員雖認識，但從未接受幣圈任何形式業配、收費或代操分潤，只是願意在資訊上幫忙聽眾釐清狀況、做為橋樑。

提到的產業與趨勢

• 幣圈交易所（FTX、幣安）：FTX因流動性風險爆雷並被幣安收購；謝孟恭認為FTX相對幣圈其他多數項目（他估計幣圈九成是純資金盤）而言，是「真的有在產出價值」的交易所，僅點出其代幣質押模式的結構性風險。
• LUNA事件：作為對照案例，說明幣圈聲稱「不會脫鉤」的資產仍可能因擠兌式拋售而崩潰，此前已提醒過類似事件可能再發生。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 三星／台積電相關提問（我卡在一個沒有登出鍵的遊戲）問：若三星真的在先進製程節點上超車，台積電還有什麼可以做？孟恭回應：規模大不代表一定厲害（如EMS廠什麼都做也不代表世界第一），晶圓代工現在更像服務業，客戶配合度、封裝調配等才是關鍵；長期而言任何公司都可能被超車甚至倒閉（連台積電也不例外），但目前分析認為短時間內不會發生，即便日後真的發生，公司與股東通常都還有很多機會提早察覺並下車，不是突然性的末日情境。
• 奧萬大股翔平問：一家公司獲利很好、未來被看好，但賺的錢都拿去投資、不實施庫藏股也不發股利，這樣的公司還會有人買嗎？孟恭回應：不一定要配息才會有人要，只要公司持續有新技術、營收獲利成長，股價自然會反映價值（如亞馬遜、特斯拉、以及配息摳門但長期走多頭的台積電），配息與否是投資人各自的偏好選擇，不是絕對必要條件。
• 電動車／工業電腦／網通問：孟恭對這三個概念股的看法？孟恭回應：電動車交貨天數縮短、需求有轉弱跡象；工業電腦前波拉貨已強勁、短期需要時間醞釀下一波；網通則有遇到歐洲砍單。長期來看三者都是不錯題材，電動車與網通會比工業電腦稍好，工業電腦若能抓準特定補貨週期（如POS機、賭博機台）則有機會賺快錢。
• 言平高中巴菲特問：為什麼聯準會賣出美國國債就能達到升息效果？孟恭回應：聯準會設定目標利率後透過操作國債來達成——買進國債會推高價格、相對降低利率（達到降息效果）；若要達到升息效果，則讓國債／MBS自然到期或直接拋售，因為價格與利率呈反向關係。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集聚焦FTX交易所因流動性風險爆雷並遭幣安收購的完整始末分析，謝孟恭藉此重申風險優先、分散配置與不迷信「大到不能倒」的投資紀律。