EP406 | 🦀 — 2023-12-02

本集主要市場話題

  • 近期美股、台股表現強勁,市場情緒偏樂觀(“台股世界強、美股最強”的言論開始出現),但謝孟恭提醒這種舒服的時候往往要留意反轉跡象(大盤大黑K或關鍵支撐跌破)。
  • 記憶體(尤其 HBM)供給吃緊,DRAM 明年第一季傳出將再漲價。
  • 消費電子雙十一/雙十二表現普通,大中華區雙十二甚至有多處直接取消。
  • Bill Ackman 在 David Rubenstein 節目上談論降息預期與聯準會態度。
  • Tesla 發表 Cybertruck,帶出對電動車與相關供應鏈後續銷量的觀察。
  • 市場傳出海外 IDM(整合元件製造廠)可能出現整併消息,Intel 分拆(spin off)傳聞持續。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為現在市場情緒過熱、很多人在”順風時喊爽”,但這通常是要開始不舒服的前兆;不過他不會刻意去 time 頂部,而是等實際看到翻轉跡象(大黑K、關鍵支撐跌破)才會開始調整策略,且修正發生不代表要立刻出清部位,而是做板塊挪動。
  • 他自己在美股的 AI 持股已大量把輝達與輝達系、ASIC 公司部位減碼,轉往 AMD 系;台股 AI 持股也已完全出脫 ODM 與散熱相關族群,轉向下一個族群。
  • 消費性電子與記憶體是他目前在美股與台股都有布局的方向,認為記憶體後續狀況仍佳,若市場出現崩跌,他會傾向往記憶體加碼。
  • 對消費性電子偏保守:認為雙十一雖尚可但雙十二被大量取消,反映廠商對銷售信心不足;因此除了手機(剛開始復甦)之外,筆電與電視預期會偏弱,是他會避開的族群。
  • 認為 PA(功率放大器)/射頻/CIS 這類過去表現很差的族群,明年可能因基期低而繳出漂亮的年增率(“虧轉盈""機底遊戲”題材),市場資金可能偏好這類故事;但他特別強調這是看整個族群的觀察,不是在對個股喊單。
  • 對聯準會降息路徑的看法:引用 Bill Ackman 觀點,認為聯準會不會為政治服務,而是因為”實質利率”(利率5%減通膨約3%)偏高,若不提早鬆綁,經濟可能”跳崖”,因此第一季就可能開始降息(比市場定價的2024年年中更早)。
  • 提醒聽眾不要直覺地把”升息=資金收緊=一定跌""降息=資金寬鬆=一定漲”畫上等號:升息背景下股市仍可能因經濟強勁而上漲;反之若突然快速降息,反而可能代表官員已嗅到經濟有東西要爆炸,是市場該小心的訊號,他認為這是很多人容易踩的認知陷阱。
  • 若聯準會如 Ackman 預期提早降息、且經濟沒有爆炸,他認為應該去看過去被高利率壓最慘的族群,例如歐美房地產、小型股/新創、非必需消費品(車子、奢侈品)等,這些可能是受惠對象。
  • 電動車/車用相關是他接下來想開始注意的方向,策略邏輯是先選品牌、等拉貨起來後再介入零組件,這跟他過去投手機、AI伺服器的邏輯(先零組件後品牌)是相反的。
  • 對海外 IDM 整併傳言持觀望態度,認為消息還太早、細節不足,傾向先觀察品牌端拉貨與通路銷量回溫後,才會重新評估上游 IDM 廠。
  • 分享自己近期選股邏輯:習慣去找市場已經公認”很爛”、但他認為沒那麼爛、存在認知落差的股票(例如過去幾個月從AI修正股轉去買消費性記憶體、工業電腦),同時仍保留少數如 AMD 這種「已經在右側、有動能」的持股作搭配。
  • 對於外界稱讚他”喊盤很準”的說法,他自謙認為那更多是運氣,並強調自己的方法只是持續觀察相關類股族群、比對市場論述與自己認知間的落差。

提到的產業與趨勢

  • AI 晶片/伺服器供應鏈:謝孟恭已將美股 AI 持股從輝達(NVIDIA)及輝達系、ASIC 公司大幅減碼,轉往 AMD 系;台股則已出清 ODM 與散熱相關持股。AMD 被他形容為少數仍在「右側」(即上升趨勢中)的動能持股。
  • 記憶體/HBM:美光(Micron)、SK 海力士產能推估——海力士老闆曾公開提及做了約 50 萬顆 Cube,他認為此數字被低估,推測海力士與美光明年合計應可做到數百萬顆等級;HBM 目前最大瓶頸在堆疊工法(TSV 鑽孔封裝),良率估計約五至七成。NAND 漲勢優於 DRAM,DRAM 傳明年第一季三大廠將再度聯合漲價。
  • 消費電子(筆電、電視):因雙十一表現普通、雙十二被多處取消,他認為這反映廠商信心不足,是他傾向避開的族群;手機因剛開始復甦而不在此列。
  • 手機 PA/射頻/CIS:認為明年可能因基期極低而繳出漂亮的年增率、吸引”機底遊戲”資金。點名個股態度:
    • 全新(WIN Semiconductors):他認為是目前 PA 相關族群中表現最強的。
    • 宏捷科(GCS):二廠重新啟動,稼動率開始回升(過去稼動率很差)。
    • 穩懋:稼動率目前還不算特別好。
    • 4968 立積:他自己會想稍微關注一下,但特別強調這不是個股喊單,而是看整個族群的觀察。
  • PC/NB:他偏向暫時避開此族群,但提到一個特殊觀察指標——Rockstar Games《GTA6》預告片即將於下週釋出,若正式遊戲上市,可能帶動家機、筆電、電腦的換機潮,是值得留意的小亮點。
  • 降息受惠族群:若聯準會如預期提早降息且經濟未爆炸,他認為過去受高利率打擊最重的族群(歐美房地產、小型股/新創、非必需消費品如車子與奢侈品)可能受惠。他自己在美股是透過 IWM(羅素2000 ETF)參與小型股布局,另外提及 Cloudflare、Pure Storage、NetApp 是他過去一段時間買進、勉強算小型股但不算”很純”小型股的持股;也提到過去買進 ARK Invest(Cathy Wood)、雖至今未創新高但近期股價表現不錯。
  • 車用/電動車:Tesla 發表 Cybertruck(共三規格:後驅、全驅、Cyber Beast,最強版售價近10萬美元,入門款60,900美元),他認為外型與行銷(“拖著911賽跑獲勝”)成功,訂單量達兩三百萬張以上,但受限產能,實際交車要等數年,台灣預估要三、四年後才會看到車輛進來。他認為若降息且經濟未爆炸,加上明年 Model Y 改款(代號 Juniper),電動車銷量有望回升。
  • 半導體 IDM:海外傳出 IDM 廠可能出現整併消息,細節尚不明朗;Intel 因外界普遍預期其終將分拆(spin off),明年第一季可能有後續發展,他傾向先觀察品牌端拉貨狀況改善後再評估是否介入。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 莊純潔問:目前收入可負擔800萬房貸+400萬頭款買1200萬房子,或改用266萬頭款、134萬投入0050(以年化報酬9%試算)去支撐268萬貸款、30年剛好用完,這樣操作有哪些風險?孟恭回應:最大風險是”算得太精準”——用固定報酬率(尤其抓到9%這麼高)去精算槓桿與現金流,沒有為意外(例如報酬不佳的三五年空頭期、家人生病等)留餘裕;大盤長期5–10%含息報酬他認為有機會,但建議報酬假設抓保守一點(如4–5%)、資金運用留有餘裕,不要把現金流算到”剛好打平”的程度,因為世界上有太多”意外”是想不到的(如2020年的閃崩)。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

(本集謝孟恭雖點名多檔個股與族群,但均以自身持股分享或族群層級觀察為主,並明確表示”不是在跟大家爆牌”,未構成對個股的具體買賣建議,故省略本節)

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

在市場情緒偏樂觀、聯準會降息預期升溫之際,謝孟恭已將 AI 持股從輝達系轉向 AMD 系與記憶體,並開始布局思考電動車與 PA/射頻族群的低基期復甦題材,同時提醒聽眾別把升息降息與漲跌直覺畫等號、資金規劃也別算得太精準而失去應付意外的餘裕。