EP292 | 🦴 — 2022-10-29
本集主要市場話題
- 開場延續上集話題：戰爭風險下的海外資產與緊急預備金準備（提款卡出金、境外資金移轉）。
- 美股四大科技巨頭（Meta、Amazon、Microsoft、Apple、Tesla）本季財報總覽與孟恭對各家公司的評論。
- Data Center／PC／面板類需求疲軟是短期現象還是長期趨勢的討論。
- QA中討論槓桿型ETF（台股正2、期貨）與配息型基金的觀念釐清。
謝孟恭的觀點與看法
- 對於戰爭風險：認為個人無法決定未來會不會發生什麼事，做好資產配置準備（海外開戶、提款卡等）後就該正常生活，不必過度恐慌。
- 對財報分析的方法論：反對「看漲說漲、看跌說跌」的看圖說故事式分析，認為好的分析應該針對公司本質做評論，即使短期股價證明分析錯誤也沒關係，重點是長期期望值為正；不健康的分析方式是每次都硬套一個理由去解釋漲跌。
- 認為這幾家美股大公司財報「硬要說有問題」頂多是估值與市場情緒的調整，基本面沒有太大問題。
- Data Center：認為目前的疲軟是短期逆風，長期而言Data Center的成長性會超越手機、成為帶動全球科技成長的最主要動能。
- PC/NB與面板：認為這類需求打底後上檔空間有限，除非出現整併潮或倒閉潮才能真正跳出惡性循環，選股上他傾向選未來性更明確的Data Center類股，而非PC/面板。
- 廣告業務疲軟（Meta、Alphabet、Microsoft LinkedIn）：認為是大環境廣告收入普遍疲軟所致，並非個別公司本質出問題；同時觀察到臉書、YouTube上詐騙廣告氾濫，反映平台為衝營收而降低審查標準，活躍用戶中假帳號比例可能比外界想像的高。
- 對於「洗大澡」財報操作（如Amazon把最差財測集中放在Q4）：認為這是預期管理招數，之後大概率漸入佳境；股價佈局上，若相信2023 Q2復甦劇本，可在今年Q4、明年Q1加碼；若相信更晚（2024 Q1）的復甦劇本，則可延後到明年Q2、Q3再佈局。
- 對投資風險控管：以Netflix大跌六七成的經驗為戒，認為即便基本面沒有改變的股票也可能因市場情緒劇烈重挫，因此現在會避免單一持股曝險過高，即使是自己長期看好的持股也會設定持股上限（例如控制在總部位約20%附近）。
提到的產業與趨勢
- Data Center：短期因景氣疲軟，但長期成長動能被看好；提到Intel的Sapphire Rapids開始出貨，預期第四季或明年第一季財報數字會拉起來，但孟恭認為買相關供應鏈可能比直接買Intel本身效率更高（因為Intel公司規模太大，單一利多題材難以撐動整體股價）。
- PC/NB與面板：需求疲弱，類似面板產業的產能過剩問題，需靠整併或倒閉潮才能真正打破惡性循環，上檔空間有限。
- BNPL（先買後付）：孟恭認為蘋果切入這塊生意後，其他BNPL業者難以匹敵，因為蘋果握有龐大現金、可提供零利率無手續費分期，且蘋果用戶基數龐大（尤其在中國市場持續上升）。
- 電動車：特斯拉可能於明年上海二廠投產時推出更便宜的小型車款，藉此擴大原本觸及不到的市場（TAM），孟恭認為這是特斯拉成長性的關鍵看點之一。
- 槓桿型ETF（QA中回應）：台股槓桿型ETF（如富邦00675L、群益00685L）因台指期長期逆價差，具有「补血」優勢，理論上比美股槓桿ETF（如TQQQ、SSO、QLD、UPRO，走正價差、用Swap）更適合長期持有，但仍是高風險商品，適合完全了解風險、心態能承受大幅回檔的人小比例配置，一般人應避開。
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- Meta：孟恭認為應把Meta當成「成長股」而非傳統科技巨頭來看待，因為廣告業務雖仍是現金牛但市場不會再給予額外估值溢價（詐騙廣告氾濫、活躍用戶灌水、蘋果與Google打壓其廣告利潤），公司唯一的轉機在Metaverse投資但短期難以變現；他明確提醒投資這檔股票要有「這筆錢可能血本無歸」的心理準備。
- Apple：孟恭看多，理由是蘋果在供應鏈掌控上極強（提前調整鴻海產線比重、精準預判Pro機型熱賣）、是少數在明年逆勢增加委外投單量的IC設計公司、且切入BNPL業務後預期能擊敗所有競爭者；他認為蘋果明年有機會成為經濟衰退下資金可以「停泊」的相對抗跌標的。
- Tesla：孟恭提出風險提示——特斯拉的產能與銷售市場都高度依賴中國，若中共基於「共同富裕」等理由對馬斯克或特斯拉出手（如要求捐出利潤），將對股價造成很大衝擊；因此他身為長期股東表示不會再加碼，若股價持續上漲甚至會考慮減碼，將持股壓在總部位約二成左右。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 市場人生問槓桿型ETF：詢問台股期貨自行再平衡槓桿 vs. 台股槓桿型大盤ETF（如0050正2、00675L、00685L）的優劣，以及是否適合長期投資、拿部分資金曝險部分資金做其他運用的策略是否合理。孟恭回應：認同邏輯，並指出0050正2以0050為主，追蹤台指期較精確的是00675L與00685L，其中00685L費用最低（他本人上季在此ETF的分點是最大買家之一，但強調只是配置中的一小部分，並非all in）；同時提醒此類商品有清算下市風險（規模低於5000萬需下市）、經理人可能為維護淨值而偏離追蹤（如曾發生的元大石油正2換標的事件）、且屬於高風險商品，回檔幅度會遠大於大盤，只有完全了解風險且心態扛得住的人適合少量配置，一般人應避開，不要用後照鏡的僥倖心態評估自己能否扛住大幅度回撤。
- （未具名聽眾）問配息型基金／產品：詢問配息型商品只要不清算是否代表遲早能穩定領到配息、把配息當成提早建立現金流的方式是否合理。孟恭回應：不應以配息高低評斷商品好壞，應該只看總報酬率——配息只是總報酬率的一環，除息當下資產淨值與拿到的現金加總後與除息前總資產相同、並無額外變化；配息高不代表是好公司，有些高配息公司反而是缺乏成長性；若想要固定現金流，可以自己選擇不配息的商品、每年自行賣出等比例部位，效果與配息相同。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理
一句話總結
本集孟恭在分享戰爭風險下的資產配置準備後，快速掃過美股四大科技巨頭財報，看空Meta、看多Apple、對Tesla提出中國政治風險警示，並在QA中詳細釐清槓桿型ETF與配息型商品的正確評估方式。