EP421 | 🪻 — 2024-01-24

本集主要市場話題

  • Sam Altman傳出想搞晶圓製造的彭博報導,謝孟恭分析其不合理之處與可能的真實劇本
  • 三星Galaxy S24 Ultra與Galaxy AI功能發表
  • MEC(邊緣運算)與SDN(軟體定義網路)因AI帳單暴增而可能受惠
  • 對今年傳統伺服器出貨看法
  • 台積電退休員工搞龐氏騙局詐騙前同事的新聞

謝孟恭的觀點與看法

  • 對「Sam Altman要自建晶圓廠」的報導高度存疑,認為不合常理:半導體代工資本密集、毛利低,正常人不會選這條路。他推算Nvidia H100 SXM晶片(整組約22,000美元)中,HBM記憶體約占1000美元,晶圓代工(前段+封裝)約占900~1000美元,絕大部分利潤仍由輝達自己賺走,顯示IC設計端才是毛利最高、最有可能打出暴擊的環節。
  • 他認為若Sam Altman真想降低晶片成本並確保產能,最合理路徑是仿效Amazon(Anapurna)、Google(TPU+博通)的模式,自行設計ASIC晶片,而非從零建立晶圓代工廠;次佳劇本是投資/依附既有代工廠(如GlobalFoundries)並出資換取優先產能;若真的要從零自建晶圓廠,他大膽預測「一定會爆炸」。
  • 對三星Galaxy S24 Ultra(搭載Snapdragon 8 Gen 3、強化的Vapor Chamber散熱、Galaxy AI功能如即時語音翻譯、Chat Assist、Note Assist、Transcript Assist、圖片編輯等)相當有興趣,認為是Edge Device時代三星端出的「第一槍」,評價Demo階段「很屌」,自己會買來實測。
  • 推測三星此類AI雲端運算的成本帳單非常大,S24系列因此可能會賣到賠錢,但仍會為了搶佔市場(吸納安卓陣營甚至果粉)而推出。
  • 因為看到Galaxy S24大量依賴雲端運算的AI功能,認為這證明了「手機效能過剩」的說法是假象——新功能一出現就會發現算力又不夠用,因此仍有動力持續推進更先進製程。
  • 看好MEC(Multi-Access Edge Computing,邊緣運算伺服器,如AWS Wavelength)與SDN的發展契機:因為AI功能大量聯網運算導致雲端帳單暴增,把運算下放到邊緣端(基地台、路邊機房)可省下傳輸成本、降低延遲。他認為過去MEC/SDN話題偏向自駕車這種「賣夢」題材、遲遲未落地,但手機AI功能已經是眼前立刻要解決的痛點,推動力道更明確。
  • 對今年傳統伺服器出貨看法不悲觀,認為AI伺服器不會完全取代傳統伺服器的需求(儲存、傳輸、CPU推論等仍需要),排擠掉的主要是人力支出(以Google裁員換AI伺服器為例)而非硬體支出,裁員未必代表景氣差,而是工具汰換,長期新工作會比舊工作消失得更多。
  • 對台積電離職員工搞龐氏騙局詐騙前同事(拐走65億)一事評論,強調任何保證獲利的機會99%都有問題,提醒聽眾小心身邊類似狀況。

提到的產業與趨勢

  • 半導體代工/晶圓製造成本結構:拆解Fabless(如MediaTek、Marvel、高通、Apple)與Foundry(台積電、三星、Intel、GlobalFoundries、世界先進)的分工關係,並用Nvidia H100成本結構說明IC設計環節毛利最高。
  • ASIC自研晶片趨勢:提及Amazon(Anapurna)、Google(TPU+博通/AVGO)作為CSP自研晶片以避開向輝達、AMD、Intel購買通用GPGPU的範例。
  • Edge Device / 三星Galaxy S24:討論其Galaxy AI功能與可能帶來的AI雲端運算成本問題。
  • MEC(邊緣運算)與SDN:認為台灣相關製造供應鏈(如做MEC的IPC廠商)未來可能有商機,契機在於客戶自己有需求後會更容易推廣。
  • 伺服器產業:認為傳統伺服器出貨不用看悲觀,AI伺服器不會完全排擠傳統伺服器與資安支出,主要排擠的是人力。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 2330上一千問電動車個股左側交易停損策略(提及自己持有臺辦、順德等季線以下標的)以及中國ECFA是否會禁用車用電子零件:孟恭回應,固定金額分批停損的策略(每跌5%加碼、賠夠5次就認賠)容易導致單筆虧損放大,不太喜歡;打到前波支撐買進、套牢部位放著不硬凹的策略相對較好。對聽眾提出的「降息帶動電動車拉貨」劇本表示認同,並重申自己先前提過第二季會開始看到相關效應。對ECFA是否禁用車用電子零件,回應無法提前預測,須等實際清單公布才能判斷受害或受惠標的,提早猜測沒有意義。
  • 走路卡到蛋問Adobe推出強大AI軟體是否會反而降低客戶(如使用Adobe軟體的專業人士/公司)自身競爭力、甚至導致客戶裁併部門進而傷害Adobe:孟恭回應不用擔心這種「客戶因太依賴產品而消失、反噬公司自己」的劇本,認為科技進步是滲透更深更廣(類比SaaS降低建置門檻但擴大市場),軟體公司本質是一次開發成本、之後狂賣的高毛利生意,AI導入反而讓Adobe之類公司站在更好立足點,他也認為Photoshop搭配AI後可能因為使用門檻降低而打進一般消費者市場。
  • Yaris多德問手上一筆疫情前換算約三四十萬台幣的美元定存,該換回台幣投資台股ETF還是買美股ETF:孟恭回應這是個人偏好問題,「喜歡美國就買美國,喜歡台灣就買台灣」,未給出具體建議。
  • 職場魯蛇問UBS台灣財富金字塔報告顯示960萬人資產落在300~3000萬台幣的「準富裕族」看法:孟恭回應台灣人房地產自有率高,達到此資產門檻的人數不意外,但這類資產多半卡在自住房產(淨資產=房產減房貸),現金流不一定寬裕,真正判斷有沒有錢除了資產也要看現金流狀況,他認為這群人裡現金流吃緊的比例應該不低。
  • 百蘭成問Netflix《散戶大戰華爾街》描述的軋空事件是否有可能發生在台股:孟恭回應(尚未看過該片,提到之前的GameStop事件)台股發生類似事件的機率非常高,只是規模還沒大到能拍成電影的程度,因為台股市場散戶比重更重、更容易被炒作,只要有合適的「東風」就可能發生。
  • 好好理財問台積電期貨轉倉(逆價差)操作、法說會前結算強制平倉、以及保證金不足強制斷頭與結算日強制平倉是否相同:孟恭回應近半年到一年逆價差(可白嫖轉倉點數的機會)因參與者變多而變少;轉倉應在平倉前用價差單同步建立次月部位,而不是等平倉後隔一兩天才重新建倉,否則若隨後上漲會追不回、下跌則反而賺到,屬於事後論;強制斷頭(因虧損/槓桿過大)與結算日強制平倉(規則到期)兩者造成的結果雖然都是部位消失,但成因不同,而且只要有足夠流動性與價差單,結算前本就可以先跨倉過去,不會被迫吃不到後續行情。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭質疑「Sam Altman自建晶圓廠」傳聞不合常理並詳解晶片代工毛利分布,同時看好三星Galaxy S24引爆的Edge Device AI浪潮將帶動MEC/邊緣運算與伺服器需求,並認為傳統伺服器出貨不必看悲觀。