EP566 | 🌵 — 2025-06-14

本集主要市場話題

  • Switch 2 意外好買、高檔餐廳訂位變鬆:對股災後實體經濟消費緊縮的連結觀察
  • Oracle 近期大漲:Stargate 合作、RPO 訂單能見度、OCI 雲端市佔率
  • NVIDIA 在巴黎重申的 DGX Cloud Laptop(「AI 算力界的 Uber」),對 Neo Cloud 產業的衝擊
  • QA 中談到房市成交量急凍但價格持穩的觀察
  • QA 中談到上槓桿的條件與部位回補的操作心法

謝孟恭的觀點與看法

  • 從自己意外輕鬆買到 Switch 2、林口高檔餐廳(平日人均兩三千、通常客滿)在股災週竟空盪盪、朋友分享股災週的高雄鼎泰豐不用等位等現象,推測 4 月股災可能對實體消費造成了比想像中更明顯的緊縮效應;提到證交所公布活躍證券帳戶掉了約四分之一,認為這批人不一定會直接減少個人消費,但很多可能是家庭經濟支柱,效應可能透過家庭放大 4~5 倍以上擴散到整體消費;同時提醒自己身處電子股/科技業圈子容易有偏誤認知(覺得大家都賺很多),但世界上其實有很多人过得不一定這麼好,希望聽眾狀況都不錯。
  • Oracle:近期股價大漲,他認為主要跟 Stargate 合作有關——Oracle 財報公布的 RPO(已簽約但尚未開票執行的訂單)持續走高,且目前這個數字還「不包含」Stargate 的訂單本身,這也是為什麼 Larry Ellison(80 歲)與公司派在法說會上表現得非常樂觀的主因,手上訂單能見度非常好,未來一到兩個財年基本無虞。透過自己做的 Channel Check 了解到,在 NVIDIA GB200/300 的 MGX Rack 訂單上,Oracle 可能是數一數二多的下單者,儘管 Oracle 雲端服務 OCI 目前市佔率僅約 5%(與阿里雲相當),遠低於 AWS、GCP、Azure 的二三十趴,但認為 AI 時代下 Oracle 憑藉既有大量資料庫優勢,雲端市佔有機會被有效拉高。另外提到 Larry Ellison 在 Oracle 的個人持股比例約三四成,股價續漲會讓他的個人身價快速增加,可能因此獲得更多媒體曝光;認為後續關鍵看點是 Stargate 的進一步整合,以及 OpenAI 在全球佈建主權 AI 時是否持續選擇 Oracle 作為合作夥伴。
  • NVIDIA DGX Cloud Laptop(在巴黎的發表會上重申):本質是整合大量 Neo Cloud 業者(從 CoreWeave、Lambda Labs 等大型業者,到台灣一些自購 GPU 參與算力提供的小型業者)算力資源的單一平台,使用者只要登入 NVIDIA 帳號,系統就會依照即時報價自動媒合到相對便宜的算力供應商。他認為這比先前的 DGX Cloud(把晶片賣給 Google 之後又回租、再轉賣給其他人)更進一步——先前 DGX Cloud 定價遠高於 Google 自家雲端服務、屬於小眾市場,並未正面衝擊到 Google 的雲端生意;但 DGX Cloud Laptop 讓中小型客戶也能參與比價,等於把所有雲端服務商都「Commodity 化」成 Jensen Huang 一貫比喻中的「工廠」(算力就是 Token,各家雲都只是負責產出 Token 的工廠),對 Neo Cloud/GPU 算力租賃產業是一記重擊。這強化了他長期以來對 Neo Cloud 產業偏空的看法——算力租賃價格持續下滑、GPU 折舊速度加快,他認為這個立場從過去到現在都沒有改變(也是他當初看衰、因此錯過投資 CoreWeave 的原因,儘管該股後來股價仍照樣上漲)。目前客戶之所以還是得配合加入這類平台,主因是 GPU 仍然極度短缺、算力需求仍高、ASIC 發展速度仍不足以完全替代 NVIDIA,為了維持與 NVIDIA 的關係、確保拿貨的優先順位,某種程度上是被迫加入;同時提到 AMD 目前處於「不期不待」的狀態,微軟(AMD 的重要客戶)實際下單數量比原先宣稱的少很多。認為 NVIDIA 此舉未來有機會帶來新的營收曲線與重新評價(Re-rate)的空間——目前 NVIDIA 的本益比僅約 12~20 倍,與台積電相近,遠低於其他「飛天遁地」的 AI 股估值,反映市場仍將其視為景氣循環的硬體銷售商,但若軟硬整合與平台服務收入持續放大,估值可能有機會重新評價。
  • 房市看法(回應 QA):政府開始收銀根後,即使是林口這種人口遷入快、房屋總價漲很快的地區,成交量都出現「雪崩式」下滑,身邊做房仲的朋友反映生意艱辛,自己實際看房的經驗也感受到賣方態度從過去愛理不理,轉為主動積極聯繫、釋出善意邀約看房;但即便量縮,價格並未明顯下跌,認為主因是台灣持有成本低、房貸利率相較世界其他地方仍偏低,一般人沒有短期內必須賣房的壓力。長期來看,中大坪數房子的壓力會持續增加,但中小坪數(約 35~45 坪)因為台灣人「有土斯有財」的心態與剛性需求,仍會有支撐;房地產在許多台灣人手中是一種理財工具,即使少子化,從舊市區/繼承老公寓遷往有電梯大樓、街廓寬廣的新市鎮(如林口)的居住需求依然存在,不認為房價會因少子化而全面雪崩(自嘲說自己想買的林口別墅型產品反而一直等不到大跌 40% 的機會)。
  • 杠桿/資產配置心法(回應 QA):目前處於偏觀望、低倉位的階段,先前曾分享把部分資金放去日本;上槓桿的條件是標的價格出現向上突破(例如日經指數橫盤後單日跳漲 5% 這類情況),屬於「追漲族」——下跌時不會越跌越買,除非是他非常確定長期發展潛力、且部位尚未達到上限的少數標的才會逆勢加碼,否則原則上都是越漲越買。二寶出生後,並未像大寶出生時那樣大幅改變交易模式——大寶當時因為工作時間被小孩明顯排擠,才被迫調整、開始納入台股中長期投資部位;二寶目前雖然生活更忙碌,但沒有感覺到工作時間被明顯排擠;近期真正改變他核心操作策略的反而是四月的連續跌停事件。關於是否該一次全部買回先前減碼的部位:理論上長期指數一次性買入是最優策略(可避免現金拖累報酬),但因為自己是會想動態調整部位的人,若一次買入後大盤再修正 10% 容易受不了而砍倉,所以還是傾向按自己規劃分批買進;強調追求「效率極大化」的做法通常反人性,多數人執行不下去。
  • 餐飲業趨勢看法(回應 QA 對顧客態度的抱怨):認為餐飲業目前雖辛苦、低薪高壓力又缺工,但這是台灣正在慢慢步向歐美成熟市場模式的過程——服務型產業最終會變貴(如同歐洲餐廳服務很貴、任何需要人服務的東西都貴),因為過去台灣人力便宜、大家搶著做,現在缺工到甚至有店家直接因缺人收掉;認為這是社會自然尋找新平衡的過程,舉醫美與急診人力資源分配為例(年輕人選擇壓力小、回報高的行業,導致某些辛苦行業變成稀缺資源、價格會上漲),預期外食與需要服務的消費未來會變貴,算是他對服務業的長期產業趨勢看法。

提到的產業與趨勢

  • 消費/實體經濟:股災後證交所活躍證券帳戶減少約四分之一,與消費緊縮的連結觀察
  • Oracle(甲骨文):OCI 雲端市佔率、Stargate 合作、台系供應鏈(逐字稿此處提及「Ingresis」、「紅白或微銀」、「Supermicro」、「廣達」等名稱,部分用字疑似轉錄不清,照實標註)
  • NVIDIA DGX Cloud Laptop 與 Neo Cloud(算力租賃)產業:CoreWeave、Lambda Labs 等
  • AMD/ASIC 供應鏈現狀(微軟實際下單量不如原先宣稱)
  • 台灣房地產市場:政府收銀根後成交量急凍、林口/新北房價韌性
  • 餐飲/服務業缺工與長期趨貴的產業趨勢

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 一位聽眾(暱稱因逐字稿顯示為亂碼「good…qww」,無法辨識)問心情安(伊朗以色列情勢)之後房價的看法是否也可能修正:孟恭回應,政府開始收銀根後,連林口這種人口遷入快、總價漲很快的地區,成交量都出現雪崩式下滑,身邊房仲朋友反映生意艱辛,但價格並未明顯下跌,主因是台灣持有成本與房貸利率相對世界其他地方仍偏低;長期而言中大坪數房子壓力會增加,但中小坪數因剛性需求與台灣人理財工具心態仍有支撐,不認為少子化會讓房價全面雪崩。
  • 暱稱「客服要改進」問:(1)有什麼條件會讓孟恭開始上槓桿;(2)二寶出生會不會再次改變交易模式,如同大寶那次一樣;(3)這次股災因運氣好在 3 月賣出 70% 部位,但恐慌之下沒有在低點買回,若照長期指數投資理論不猜高低點,是不是應該直接一次全部買回部位?孟恭回應:目前處於偏觀望的低倉位階段,上槓桿的條件是標的出現價格向上突破(例如日經指數橫盤後單日跳漲 5%),屬於「追漲族」,下跌時原則上不會越跌越買;二寶出生後沒有像大寶那次一樣明顯改變交易模式,近期真正改變他核心策略的反而是四月的連續跌停;關於是否一次買回部位,理論上長期指數一次性買入雖是最優策略,但因為自己是會動態調整部位的人,擔心買入後大盤再修正會受不了砍倉,所以仍傾向分批買進,並強調效率極大化的做法通常反人性、多數人做不到。
  • 暱稱「竹北炒飯王」抱怨餐飲業低薪高壓缺工、卻還要面對奧客的處境:孟恭回應,認為餐飲業目前雖辛苦,但這是台灣正慢慢走向歐美成熟市場模式的過程——服務型產業最終會變貴,因為人力短缺會讓這類工作變成稀缺資源,價格自然會上漲,如同醫美與急診人力资源此消彼長的例子;預期外食與服務型消費未來會變貴,是他對服務業的長期產業趨勢看法。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭從 Switch 2 意外好買、高檔餐廳訂位變鬆聯想到股災後實體消費可能出現緊縮跡象,拆解 Oracle 靠 Stargate 訂單能見度大漲的邏輯與 NVIDIA DGX Cloud Laptop 對 Neo Cloud 產業的衝擊,並在 QA 中分享房市成交量急凍但價格持穩的觀察,以及自己「追漲不追跌、分批建倉」的槓桿與部位管理心法。