EP413 | 🧑 — 2023-12-27

本集主要市場話題

  • 2023年年末的整體投資回顧與檢討,並與表現很差的2022年做對比
  • 自己的持股配置檢討:小矽谷(小型科技股)、大型權值股(台積電、聯發科)、PMIC/類比晶片、MCU、GPU/ASIC、ODM
  • 電源管理IC(PMIC)產業基本面尚未真正落底復甦,但股價已提前反映
  • MCU產業仍在谷底,他認為是接下來可能的動能焦點
  • 明年(2024)的展望態度:認為長期總體展望沒有太大意義,聚焦短中期可辨識的趨勢
  • CES 2024前瞻與消費性電子話題
  • QA:高股息ETF vs 市值型大盤ETF的選擇、投信買盤判讀、外送平台產業、博弈產業客群結構

謝孟恭的觀點與看法

  • 投資股票可以想成「持有一家企業的一部分」(引巴菲特”a piece of business”的說法),用這種心態比較不會太在意短線波動;短期股價變化沒有人知道,但中長期會驗證眼光對錯。
  • 回顧2022年自己打的分數很差,即使當年大盤(半導體)表現也不好,但他認為不能用「大盤不好所以我也不好」當藉口;因此2023年做了策略調整:在手上部位大回檔時,仍要確保有部分獲利落袋,犧牲一些長線潛在報酬換取穩健現金流,避免因為看漲就一路持有到極端、看跌又臨時改變策略。
  • 2023年整體對自己的操作非常滿意,認為投入時間與換到的報酬比過去幾年更好,生活型態也比過去愜意許多。
  • 從2023年2月開始佈局「小矽谷」(小型科技股),總共進出6檔、目前持有5檔;配比不平均,其中一檔壓得特別重。透過質押方式加槓桿(約1.21.3倍),因為是小型股所以券商給的質押成數較低、利率較高(約33.5%,長期且量大者可談到2.5%,一般券商正常股票約2%)。這個部位今年約繳出接近50%的報酬(槓桿後),雖然報酬率略低於其他部位,但花費時間少很多。明年打算加大小矽谷的配置,朝「類創投」的角色發展(買已上市但流動性很低的小型股,分散壓注、靠選股能力打敗大盤)。
  • 自陳今年在「動能」(短線交易訊息與事件)上花的時間跟量越來越少,推測與生活型態改變、年紀增長有關;也觀察到身邊一些股市長輩過了某個年紀後會傾向做多不做空、持股期拉長。今年周轉率明顯偏低,證交稅與券商手續費都變少。
  • 對於投行/機構每年發布的「年度展望」抱持懷疑態度,認為過去三年(2021預測2022好、結果崩盤;2022預測2023不好、結果大漲;2023預測2024更好)幾乎都猜錯,講太遠的東西沒有太大價值;他比較偏好聚焦在較短中期(兩週到一個月內能見度較高)、可以較明確掌握的趨勢,例如某產業「打底復甦」的階段性判斷。
  • 認為過去景氣循環中,表現最爛的產業之後往往帶來最好的報酬(如2020年油價崩到負值後石油股後續報酬很強、面板與記憶體崩到很差後的反彈),據此推論PMIC、MCU這類目前仍低迷的產業未來有機會。
  • 檢討自己在小矽谷部位的配置:某一檔壓得比其他檔位重2~3倍讓他心理上不太舒服,即使可能事後證明是對的,他仍傾向要把配置拉得更平均一些,認為處理好當下心情比事後論重要。
  • 認為股票的「股價位階」不該被拿來評斷一個產業的好壞;他強調自己一貫只講產業趨勢,不對股價方向做預測,好的時候講好、不好時也照講不好,股價會怎麼走他不知道。
  • 提到實體產業(如就業市場的Headcount freeze、裁員)復甦通常落後股市表現,認為目前已經看到「隧道盡頭的光」,實體面會逐漸好轉。

提到的產業與趨勢

  • 台積電(2330)、聯發科(發哥):今年表現不錯,台積電從300多元漲到約590元,聯發科重回「千金」(1040~1050元附近)。他提到過去股價偏低時很多人罵這兩檔,呼籲聽眾不要事後諸葛互相攻擊。
  • PMIC(電源管理IC)/類比晶片/功率半導體:產業基本面尚未真正落底復甦,庫存改善也還不算顯著,但相關台股股價已經漲很高,例如提到轉錄為「系列」的公司(逐字稿聽打如此,辨識可能有誤)、茂達;美系的亞德諾(ADI)近期發出漲價信。他認為這類股票已提前反映未來復甦,是「還沒到很好但股價已經接近前高」的狀態。
  • MCU:他認為MCU產業目前還在「很爛的迴圈」裡,尚未像PMIC那樣先動。點名代號4919(逐字稿轉錄為「星塘」/「星壕」,發音辨識可能有誤,原文照錄)為MCU廠商,並提到其BMC(伺服器控制晶片)業務為高毛利成長亮點,對標BMC龍頭公司(逐字稿轉錄代號為「52710」、公司名「信華」,疑似轉錄有誤,原文照錄),認為該公司BMC營收占比目前約5%、未來有機會上修到10%。
  • GPU/ASIC:持續看好並持有部位,把部分NV(輝達)配置移往AMD,整體持股權重排序沒有太大變化;ASIC部位持續增加中。
  • ODM:持續持有Celestica(財報前後陸續加碼三筆),目前股價約30美元,他估算本益比不到10倍,認為仍算便宜,但表示不會再加碼。對於Supermicro,則因擔心後續可能增發股票募資,選擇暫時跳過不參與。
  • 美股小型股ETF(IWM):先前有佈局,近期已將資金拿出來轉往GPU/ASIC相關標的;提到身邊朋友反而現在加碼IWM,賭的是降息發生後小型股會是主要受惠者。
  • CES 2024:提到明年即將登場的CES等展覽,認為CES內容偏消費性電子,目前AIPC類股已經漲了一段,對於CES後能否再推更高持保留態度,甚至猜測CES可能反而是「出貨」時機。
  • 博弈手遊產業:延續上一集話題,提到朋友將博弈類股(星象)與中租(視為「合法高利貸」)類比討論,但他明確表示這只是類比討論,「不是要去跟大家喊盤說你要買中租跟星象」。
  • 外送平台產業(UberEat、FoodPanda):他認為兩者都是廣告合作夥伴,整體評價外送平台是高度競爭、已發展成熟的產業,服務品質很難太差(一差就會被對手搶走生意),但也因此外送員薪資容易卡住上不去。他分享外送平台會收取匯費並在單筆消費中內含約二三十趴的費用,實際出門購買同樣商品常常明顯較便宜。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 地方護理長媽媽(43歲護理長)問:手上資金150萬股市部位以919/929/878(高股息ETF)為主,想請教如何幫兒子規劃理財、以及對這樣配置的看法。孟恭回應:不特別喜歡高股息ETF,理由過去已講過很多次,他還是比較偏好單純用市值排列的大盤型ETF(如0050這類),因為市值型ETF能把各族群的表現「平滑化」,對投資沒有太多想法的人來說更適合;但也認為高股息不是不能買,青菜蘿蔔各有所好,重點是資產要適度分散(不要全部押股票)。
  • 挨大淡淡大問:投信買進的個股該如何判斷是投信真的看好,還是ETF成分股調整造成的被動買盤?孟恭回應:自己現在已經到可以直接靠人脈「用問的」去了解投信動向的階段,但一般人做不到的話,建議去觀察新發行ETF的成分股與其選股邏輯,因為很多ETF互相抄成分股,可以藉此推估某檔股票被買進是不是因為某個新ETF要建倉;他也提到高股息ETF常見的「溢價→發行收斂→買更多成分股」循環,以及市場提前卡位這類買盤的現象。
  • 菠菜小菜雞(Cherry Chan)分享:入行前也覺得博弈都是特定客群在玩,但後台資料顯示30到50歲女性才是主力客群。孟恭回應:這是他第一次聽到這個資訊,認為很有趣,並追問對方講的是哪種博弈遊戲類型(網頁式或手遊型),因為不同類型客群差異可能很大。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 代號4919(逐字稿轉錄名稱為「星塘」/「星壕」,MCU廠商):謝孟恭認為該公司除了本業MCU之外,還有BMC(伺服器控制晶片)這項高毛利成長業務,並默默拉升市佔率,在Google、Microsoft最新伺服器世代中都有聽到好訊息;雖然BMC營收占比目前僅約5%,但看好未來可上修到10%,形容這是該公司的「毛巾」(類比美光HBM之於美光的角色),他認為等到MCU產業復甦,這家公司表現可能會非常不錯。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭在2023年末回顧了自己順遂的一整年操作與策略調整(小矽谷加碼、動能交易減少),並點出PMIC股價已提前反映復甦、MCU尚未落底且點名4919具備BMC成長題材,是他接下來鎖定的下一個動能焦點。