EP461 | 🍘 — 2024-06-12

本集主要市場話題

• 蘋果股價創歷史新高，謝孟恭分析他對蘋果從「AI落後者」轉為「AI整合王者」的認知轉變過程。
• Apple Intelligence 發表會架構解析，並與他先前看過的（聯發科／微軟相關）「達哥」系統做逐項技術類比。
• AI 產業結構的辯論：模型本身是否還有護城河，或者「整合與執行能力」才是關鍵。
• 2B AI 落地應用與軟體股是否會迎來類似 2021 年 SaaS 熱潮的重新評價。

謝孟恭的觀點與看法

• 過去一年半到兩年市場（含他自己）的思維是「找出誰在拉 GPU/算力訂單」，蘋果因為供應鏈看不到明顯下單，被普遍認為在 AI 競賽中落後。
• 約一個月前的節目他已注意到蘋果 A 系列、M 系列晶片異常拉貨，當時市場猜測是中國提前備貨、或 M2/M4 並聯做 Inhouse Server 追趕算力競賽。
• 看過聯發科「達哥」的展示後，他認為完全想通蘋果的策略：蘋果並非要做出最強的自家大模型，而是「槓桿別人的腦力」（整合外部模型與生態），這件事只有握有大量終端裝置與高黏著度用戶的蘋果做得到。
• 他將 Apple Intelligence 架構逐項對應「達哥」：Foundation Model（端側／PCC雲端小模型）對應達哥的 Brixie／Find2 LLM；Semantic Index（個人資料向量化，用於降低幻覺、提高回答準確度）對應達哥的 RAG；AppIntent（讓 Siri 變成能整合多個 App 執行複雜任務的「總指揮官」）對應達哥的 Plugin 執行能力。目前蘋果串接的大模型是 OpenAI GPT-4o，並保留未來加入其他模型的彈性。
• 他認為這代表「模型護城河」的迷思可能被打破：誰掌握使用者介面、整合與執行能力，才是市場最後的贏家，而不是單純誰的底層模型最強。
• 預期市場會開始重新關注「整合商／軟體商／代理商」等 AI 落地應用公司，並提出 2B AI 應用可能有多種落地情境（如零售賣場銷售整合、治安監控系統導入 AI），哪些能真的開花結果目前還不確定。
• 他將這波轉變類比 2021 年的 SaaS 熱潮：當時只要是訂閱制、看留存率（Retention Rate）就能被爆炒，不一定馬上檢視獲利，AI 落地題材可能重演類似「先噴再說」的行情，之後才會回頭釐清誰真的賺到錢。
• 提醒大家不要用財報/發表會當天的股價走勢去下定論寫故事，因為隔天很容易被打臉，應該看長期趨勢。
• 個人操作上，他因為此認知轉變已於節目前調整部位：降低 ODM 及部分硬體持股（僅保留少數確信後市仍好的關鍵公司與應用），把資金集中，並希望轉往尋找整合商／軟體商／代理商類股（此為分享個人部位調整，非對聽眾的操作建議）。
• 對台灣產業政策的看法（QA 回答中）：認為以台灣人口與地緣政治條件，能把半導體等既有強項做好已經很不容易；不反對鼓勵資本與人才嘗試新興產業（例如鼓勵資金從房地產轉往股權投資新創），但認為「硬要發展軟體」是強求不來的事，因為頂尖軟體人才容易被國際巨頭挖走，人才留不住是現實問題。

提到的產業與趨勢

• AI／消費性裝置：蘋果 Apple Intelligence 發表，端側＋雲端（PCC）混合模型架構成為新標準做法。
• AI 護城河辯論：模型本身可能沒有想像中強的護城河，整合與執行能力（UI、Plugin/AppIntent）才是關鍵差異化。
• 2B AI 落地應用：零售賣場銷售整合、治安監控導入 AI（皆為謝孟恭舉例的情境類型，未點名個股）；他也提到「有家公司做 PCB 檢測的」使用台灣某 BMC 公司鏡頭做 AI 檢測應用，但未指名個股代號。
• 軟體股／SaaS：謝孟恭認為若 AI 落地應用出現另一波熱潮，可能重演 2021 年 SaaS 股「先噴後查獲利」的模式。
• 半導體（台積電）：QA 中被問及台積電 10–20 年後競爭力，他表示 3–5 年內看 N3、N2 及先進封裝（含 SOIC）的既定 Roadmap 有信心會達成，但拒絕對 10–20 年做預測。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

• 蘋果（Apple）：他在發表會前已於 X 上寫下看多看法，認為蘋果「準備要贏了」，理由是蘋果透過 Apple Intelligence 架構槓桿他人（OpenAI 等）模型與生態的整合能力，而非單純比拼自研模型強弱；本集中他重申並延伸此看多邏輯（架構對比「達哥」逐項相似），並提及自己已據此調整部位、降低 ODM/硬體占比、轉向尋找整合商／軟體商標的。未提供明確買賣點位，屬於產業／個股邏輯的看多論述。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 飄渺延期問信貸槓桿投資：新辦信貸 90 萬、利率 5.53%，年息約 5 萬是否划算。孟恭回應：信貸的原則就是利率越低越好；若信貸利率能壓在自己投資報酬率之下，確實有人會用此套利，但要注意槓桿不要開太大，因市場有崩盤風險，崩盤時對自己傷害會很大。
• LS Young 問投資原則是否正確（轉述給父母的建議：只用閒錢投資、清楚自己買進理由是殖利率或資本利得、分散至少 5 檔、只推薦台灣 50 與美國 500、抱長期 10 年以上）。孟恭回應：這是教科書式的保守建議，對不特定多數人他也會給一樣的建議，沒有問題；可以先從此入門，之後想更深入可以再往其他方向嘗試。
• 阿光（20 歲大學生）問台積電未來 10–20 年是否會失去競爭力、台灣是否該發展新興產業。孟恭回應：10–20 年太長無法給明確 guidance；但接下來 3–5 年因 N3、N2 及後續先進封裝 Roadmap 已公布，可以有信心達成；至於新興產業，認為台灣應以既有強項（半導體）為主，同時鼓勵資本與人才嘗試新東西，但強求發展軟體不易，因人才容易被國際巨頭挖走。
• Liu Golden 問：持股獲利數百%到達估值目標後，會全數獲利出場、留一些當「傳家寶」插旗，還是全部換到下一檔標的。孟恭回應：早期資金少時會全部賣光；現在資金變大後確實會有「插旗」行為，即使已不看好但部位金額對現在資產而言是小錢，就會留一小部分；整體操作上已較少「一件進一件出」，改用部位比例調整（多了就減碼），但股票期貨仍會直接出清。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

蘋果發表 Apple Intelligence 讓謝孟恭確認：AI 時代的護城河可能不在模型本身，而在整合與執行能力，這個認知轉變也讓他把部位從硬體 ODM 轉向尋找整合商與軟體商。