EP281 | 🧞‍♂️ — 2022-09-21

本集主要市場話題

開場為刺青與學歷相關的社會觀察（非市場話題，順帶引用Howard Marks的投資備忘錄比喻：主動選股要有跟大盤不同的結果，就必須做跟大家不一樣的事）
受邀到羅技總部分享交流，觀察消費電子產業現況：消費電子端景氣不佳，落底時間點可能比半導體fabless廠更晚
記憶體（DRAM/NAND）報價與庫存去化時程分析
台股進入「垃圾時間」，缺乏明確主流類股，資金短暫湧入食品股、內需股、餐飲出海概念股
美國國庫券殖利率超越標普500盈餘殖利率的警訊
當晚FOMC會議前瞻與利率展望
Nvidia發表RTX 40系列顯卡（Ada Lovelace架構4080/4090），通路端反映銷量預期不佳
QA：全職投資所需本金門檻、當沖手續費退稅是否為左手換右手、ETF泡沫風險與被動投資佔比疑慮、如何判斷股價是否已反映利多利空、電池儲能主題ETF與雅寶（Albemarle）看法、如何勸親友停損套牢部位

謝孟恭的觀點與看法

分享消費電子產業觀察：這波景氣反轉速度極快，即便廠商已用訂金機制（「蓄洪池」比喻）試圖防止客戶超額下單（overbooking），仍因需求消失得太突然而措手不及；他認為這不是廠商愚蠢，而是這波反轉超乎預期。
認為大公司比小公司更有機會撐過這波供應鏈修正與庫存調整，因此在主動選股時應留意大廠（如DDI、面板、IC chips等領域）存活機率遠高於小廠，並認為指數化配置在這種下跌段具有「汰弱留強」的保護作用。
預期記憶體報價：DRAM可能率先在明年落底，NAND Flash可能因下游消費性電子疲弱而拖到第四季才落底，部分記憶體廠下半年可能開始出現虧損；建議可觀察記憶體報價作為消費性電子景氣落底的領先指標，但他自己偏好投資晶片（成長性、應用面較廣），較少碰消費性電子成品。
認為目前台股進入「垃圾時間」，沒有顯著主流類股，資金零星流向平常不被關注的冷門族群（如食品股、內需股）；他自己選擇觀望、不主動進場。
提到自己在節目上一貫不會直接點名看空的個股標的，只會分享看好的標的，以避免被認為在操縱市場或唱衰特定公司；但會分享對哪些「大趨勢」偏空的看法，聽眾可自行觀察融券餘額變化。
對美國國庫券6個月殖利率已超越標普500盈餘殖利率表達警覺：認為無風險利率若能與（甚至超越）股票的預期報酬率相當，將對股市資金形成排擠效應，可能是這波資金持續撤出股市的短期壓力來源；同時認為美債殖利率走高也創造出不錯的債券投資機會。
分享全職投資的看法：他自己雖然表面上是全職投資，但實際上一直都有其他收入來源（機師、旅館業、副業投資等），並不算純血全職交易人；認為「全職交易」被台灣社會過度美化，本金至少要有1000萬以上、且績效需長期穩定，才適合考慮離開本業，且全職交易應該是水到渠成的「結果」，而非一開始設定的「目標」。
針對ETF泡沫疑慮：認為被動式大型指數ETF（如VOO、SPY、IVV）不會有主動集中式ETF（如ARKG——持股集中且自己是部分成分股最大股東之一）那種自我強化崩跌的風險，因為前者背後有大量公司獲利支撐，即便發生系統性拋售導致短期折價，長期仍會因企業獲利支撐而回歸合理價值；並坦言這種對市場終將修復的信念其實也是一種「信仰」。
談到股市的「玄學」面：即便掌握公司第一手內部消息（法說會小廠、財務長親自告知），也不保證股價會反映，關鍵在於等待事件催化劑發酵、且發酵時間點難以預測；並以美股Value/HML因子近年失效為例，說明「你覺得對的東西」未必會被市場印證，因此仍建議適度分散持股（不用到30檔那麼極端，但也不宜單押一檔）。
分享面對套牢／認賠的心法：建議採取漸進式加碼、減碼，而非一次全押或一次認輸；停損不代表全部出清，可保留小部位讓自己心理上好過，同時保住本金以待未來機會；並以自己過去在航運股於50元喊頂（後噴到200元）、又於200多元喊頂（後真的回落至不到100元）的經驗，說明市場高度不可預期，任何預測都可能被打臉。
核心投資紀律：不要重壓單一標的、有穩定獲利績效後才考慮上槓桿、加碼後務必設好停利點、投資不應該犧牲生活品質，若因為部位太大而睡不著，就該降低部位到讓自己舒服為止。

提到的產業與趨勢

消費電子：整體市況不佳，落底時間點預估落在明年Q3、Q4，晚於上游半導體fabless廠。
半導體上游（Fabless）：庫存調整預期在明年Q2左右完成、回到正常水位。
記憶體（DRAM/NAND）：報價持續探底，DRAM可能較早落底，NAND Flash可能拖到第四季，部分記憶體廠下半年可能轉虧。
顯示卡：Nvidia發表RTX 40系列（4080、4090），通路端反映銷量預期不會太好。
電池儲能／鋰礦：QA提及00902中信電池及儲能ETF與成分股雅寶（Albemarle），孟恭表示不喜歡主題式主動ETF（費用較高、成分股未必貼近題材），但認為對沒有選股能力的人可作為配置一環。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

Cryptohan問離開職場開始全職投資時準備了多少本金：孟恭回應，自己其實一直有其他收入來源，並非純血全職交易人；他認為若要考慮全職投資，本金至少要有1000萬以上（以小家庭為例）且績效需長期穩定，全職交易應該是水到渠成的「結果」而非一開始的「目標」。
一位聽眾問當沖仔賺月退（手續費退稅/折半）算不算左手換右手：孟恭回應，這是制度性的獲利機會，本質類似market maker為市場提供流動性賺取的「肇事獎勵」，不算左手換右手；但稅制調整後可能需要新的操作策略因應。
「一直勃起」問越多人買指數是否會增加市場脆弱性、引發類似瀑布式的崩跌，以及未來十年股市是否還會像過去十年一樣大多頭：孟恭回應，被動式大型指數ETF（VOO、SPY、IVV）不會有這種泡沫風險，因為背後有企業獲利支撐；主題式主動集中型ETF（如ARKG）才是真正比較危險的一類；若真的發生被動資金連鎖贖回的系統性拋售，長期而言反而是用更低估值買進優質公司的機會，因為公司獲利能力不會因市場交易價格而改變。
「淺水了」問手上一張股票60元買進、現已腰斬以下，該續抱還是認賠賣出：孟恭回應，若連自己當初為何買進都說不清楚，就應該直接退出股票市場。
「i commentator」問如何判斷股價是否已反映利多利空（常見說法是不漲就說已反映，但下跌卻不會這樣說）：孟恭回應，這與大盤氣氛有關——大盤不好時再多利多也推不上去，大盤好時垃圾股也會漲；即便掌握第一手內部消息，也不保證股價會反映，關鍵在於等待催化劑發酵且時間點難以預測，並以美股Value/HML因子多年未能複製過去榮景為例，說明股市有其玄學面，建議適度分散持股。
「文山吉娃娃擊敗大盤」問00902中信電池及儲能ETF以及成分股雅寶（Albemarle）、鋰礦產業的看法：孟恭回應，不喜歡主題式主動ETF，費用較高且成分股未必貼近主題（如許多電動車ETF成分股其實差很多），但對沒有選股能力、想直接配置某個看好族群的人來說，可以當作配置的一環。
「寶怡寶」問該如何勸家人對套牢又開槓桿的航運股認賠：孟恭分享自己過去對航運股的兩次預測都被市場打臉的經驗（曾在50元喊頂結果噴到200元，又在200多元喊頂後來真的跌破100元），說明市場高度不可預期；建議採漸進式減碼而非一次性認賠出清，保留小部位降低心理壓力，同時強調不要重壓單一標的、有賺錢才能上槓桿、投資不該影響到生活品質與家庭氣氛。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

在台股進入「垃圾時間」、美債殖利率倒掛股市盈餘殖利率的背景下，孟恭分享消費電子與記憶體產業落底時程的觀察，並強調分散配置、漸進式加減碼、量力而為的投資紀律。