EP558 | 🌷 — 2025-05-17

本集主要市場話題

川普中東行的後續影響:AI伺服器採購傳言、航空客機(波音/空巴)大單
AI伺服器需求(Demand)是否能回補之前下調的缺口
GB200/GB300換代與庫存問題
關稅政策現況:海運拉貨潮、紡織/製鞋業因應方式
半導體出口管制政策調整(取消369分層制,改為明確針對中國)

謝孟恭的觀點與看法

川普能跳脫官僚體系直接進行談判,認為這是他作為執政者很強的一環。
中東行談成的AI伺服器採購數字目前仍是問號,上下緣差距大;但過去一週海外避險基金與研究員積極調查後,大致抓出大約一年多出一兩千個Rack左右的案量。
目前市場先自嗨把股價噴高,但實際上還沒有看到具體公司拿到大量訂單,多半仍是口頭備忘錄形式的承諾;部分中東訂單其實是2024年就已承諾的舊案,川普是把數字喊得更高,其中也包含台積電並未答應的部分金額。
GB200/GB300换代:市場傳言GB200今年約1萬多台、GB300約2萬多台,謝孟恭認為這數字不太對,因為GB200還有大量未組裝完成的料件與晶片,提早轉300會產生200庫存怎麼處理的問題;要觀察下次法說的Guidance才能確認。
市場對AI未來展望的看法整體正在趨於冷靜/緩和(不論股價下跌或反彈都同步下修預期),認為這代表AI題材裡的水分減少,是比較健康的方向。
關稅仍未有final solution,只是暫時喊停;預期下半年關稅數字一定比上半年高,因此目前是各產業趕在關稅落地前緊急拉貨,3Q、4Q拉貨力道可能轉弱,加上匯率影響,供應鏈股票可能受衝擊。
川普政府希望以買美國天然氣、軍火、飛機(波音)的方式來平衡逆差、拉近與美國的關係,航空/軍武可能成為市場關注的新題材。
波音過去因737 MAX事故、疫情、2024年罷工等一波三折,產能修復中,預估2026、2027年才有機會超越2018年產能高峰;空巴則可能更早超越高峰。
台灣航太扣件/機構件供應鏈以美元計價,升值會影響獲利與報價競爭力,是需注意的風險;但航空業景氣旺、又是川普對外銷售主軸,短期可留意。
波音飛機遭中國拒收(貿易戰因素)不必然是利空,因波音、空巴的積壓訂單(backlog)都高達數千架,轉賣給其他買家不難;短程機型(737/320類)因本身已排隊很久,新增訂單影響有限,反而寬體機(787/777X等,如中東談的210架)較有機會帶來短期實質營收成長。
SPS Technologies廠房火災導致航空零件供應更緊繃,可能對整體航空供應鏈產生新影響。
關稅對高階球鞋/紡織品的影響有限,因這些品牌以數倍價格賣給消費者,漲一點價就能吸收關稅;中低階、通用型的產品客戶則有被要求分攤部分關稅,但比例不高、可接受。整體看供應鏈已提早在協商相關條款因應關稅。
半導體出口管制調整:拜登時代的分層(369等)制度被認為是不好的政策,因為限制較低層級國家反而讓對方轉向中國購買;新政策改為只要求不可用美國晶片訓練中國模型、也不可使用華為昇騰晶片訓練任何模型,限制對象更明確地聚焦中國,對全球供應鏈整體是較好的狀態。
整體而言認為半導體週期目前處於相對高原期,原本可能面臨下修又疊加關稅複雜性,現在關稅暫時喊停對修復有幫助,大方向偏正向,但仍非「萬里無雲」,仍有後續變數需觀察。

提到的產業與趨勢

AI伺服器/資料中心供應鏈:市場猜測中東採購單可能落在SMCI(因其股價反應最大、中東客戶占比高),但謝孟恭強調這只是市場聯想、尚未看到實際下單;後續要觀察Oracle、SMCI、廣達、鴻海等OEM/ODM廠中誰真正拿到單。
台積電:被提及在川普喊話中承諾的投資金額有部分並非台積電本身答應的數字(川普把數字喊高)。
航空/客機供應鏈:波音、空中巴士(Airbus)、SPS Technologies(航太扣件廠,近期發生火災)。台灣的航太扣件、機構件供應鏈也在此產業鏈中,但受美元計價匯率風險影響。
紡織/製鞋業:高階球鞋品牌受關稅影響有限;中低階通用品供應商則被要求分攤部分關稅成本。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

「強大的心態」問:同事在4月股災時完全不賣、耐心等回升,而自己則FOMO分批賣出後又逢低分批買回看好個股,績效正慢慢回升,想請教如何練就平穩投資心態。孟恭回應:不評論誰對誰錯,並提到最近也在跟朋友A君討論類似狀況——A君原本被教導要往中長線/看產業基本面操作,卻仍偏好短線操作;這次個股其實在連續跌停前就已破底,若照過去做法早該出場,但這次沒出場,後來反而凹到解套且賺到。孟恭強調這證明A君其實是在「賭」,因為操作缺乏一致性、不是按照固定SOP或濾網執行;初學者應該要先建立一套明確的進出場規則、停損條件並按表操課,等到經驗老到之後才能靠感覺操作;沒有一種必勝的操作方法,重點是找到並鞏固適合自己、可重複執行的賺錢方式。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為川普中東行後AI伺服器與航空(波音)採購題材有望為市場注入活水、半導體出口管制也朝更聚焦中國的合理方向調整,整體看法偏正向但強調具體訂單歸屬與關稅落地細節仍待觀察確認。