EP276 | 🦡 — 2022-09-03

本集主要市場話題

  • 開場閒聊上郭斌(國動)Podcast 聊婚姻小孩的經驗,以及對「雪中送炭 vs 落井下石」的人生觀分享,非市場話題。
  • 主篇市場話題:近期市場劇烈震盪(前一個月狂漲後近三週暴跌,幾乎跌回前波低點),自己重倉持股輝達(NVIDIA)大跌,接近成本價;深入分析美國政府擬封鎖對中國出口 A100、H100 高階 AI 晶片的事件,類比 2018 年封鎖華為海思的「貿易戰2.0」情境,盤點半導體供應鏈上下游可能受害與受惠的公司。

謝孟恭的觀點與看法

  • 輝達本波下跌原因除了自身庫存過高、加密貨幣熊市導致挖礦顯卡需求疲弱外,主要是美國政府宣布限制對中國出口 A100、H100 頂級 AI 晶片,雖然這兩款晶片營收佔比並不大(約4億美元),但市場擔憂禁令範圍會持續往下擴大(例如波及消費級高階顯卡、CPU、其他資料中心晶片),因此輝達股價當天即跌約一成,反映的是「潛在」擴大制裁的風險而非目前禁令本身的營收衝擊。
  • 以 2018 年美國封殺華為海思的「貿易戰1.0」為類比框架:美國政府當時的手法是大刀先全面封鎖、再讓廠商個別申請許可,若審查通過即可恢復出貨;這次對 A100/H100 的處理方式(輝達當天即取得可出貨到明年3月/9月的許可)看起来是同一套劇本的重演,研判本次事件很可能是「半導體貿易戰2.0」的開端。
  • 強調科技禁令發生的第一時間,幾乎所有相關供應鏈(不論中美)都會先受害,但過去貿易戰1.0的經驗顯示,受害之後往往可以盤點出後續的受惠者(如當年海思被封殺後,聯發科與高通反而因為騰出的市場空間而受惠),提醒現在看到的「受害股」未來有機會變成「受惠股」,反之亦然,要動態看待。
  • 提醒市場裡「Always」與「Never」這兩種絕對用詞都不可靠,美國政府制裁範圍最終會擴大到什麼程度沒有人能保證,建議提早做心理準備,而非用單一劇本去下注。
  • 對於已經因為「潛在受惠」題材而上漲的個股(如世芯),提醒過去在天津飛騰事件中世芯曾因失去解放軍相關訂單的客戶而重挫跌停,顯示這類受惠題材同樣有政策急轉直下的風險,提醒資產配置要分散、不要重壓單一標的,再次強調本集提到的所有個股與族群純屬個人觀察與看法,不是明牌,聽眾應自行判斷。

提到的產業與趨勢

  • 半導體/資料中心晶片(AI 晶片出口管制,持續發展中,他評估影響尚不確定):討論範圍涵蓋輝達(NVIDIA,個人持股重倉,近期大跌)、AMD、Intel(皆可能受波及)、台積電(A100/H100 及相關禁令晶片的晶圓代工客戶,可能受影響)、創意(據稱與中國「倚天710」晶片有合作,可能受影響)、EDA 軟體業者新思科技、Cadence、Siemens(受 GAA 製程 EDA 出口管制波及)、世芯(市場認為可能受惠但過去曾因天津飛騰事件重挫,提醒注意風險)、ABF 載板(A100/H100 載板主要下單日本 Ibiden,台灣 ABF 三雄佔比小)。
  • 中國雲端服務與自研晶片:提及中國三大 CSP「BAT」(百度、阿里巴巴、騰訊,目前僅阿里巴巴打平獲利)及美國三大 CSP「AAM」(Alphabet、Amazon、Microsoft),並列出雙方自研晶片陣容——美國:Amazon(Graviton、Inferentia)、Google(TPU);中國:百度(昆侖)、阿里巴巴(平頭哥團隊出品的玄鐵、倚天710、含光800)、騰訊(滄海紫霄、玄靈),說明華為海思團隊人才流向阿里巴巴達摩院等單位。
  • 加密貨幣挖礦:提到幣圈進入熊市,礦工拋售礦卡,是輝達顯卡需求下滑的原因之一。
  • PC零組件庫存去化:顯示卡與記憶體近期因庫存問題出現顯著降價,是消費者升級電腦的好時機。
  • 美元指數與匯率:美元指數創20年新高,反映美國升息後資金回流、拋售海外資產的「收割全世界」現象;強調持有美元資產（如美股）的投資人今年雖然績效不佳，但可享有匯率優勢，待反彈時可能股匯雙賺。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 熊貓眼天天被三打一的我問:自然受孕雙胞胎變三寶媽,育嬰留停期間本金約一桶金多,是否適合每月定額存股。孟恭回應:建議先多了解投資知識再下手,對市場沒有研究的人可以研究指數型配置(台灣:0050、6208;美國:VOO、IVV、SPY),認為這是CP值最高、可以參與市場成長的投資方式。
  • Kai(蔡姬小蔡姬)問:近月外資持續賣超台股但台股仍撐在1萬5千點以上,未來若外資回補是否會帶來顯著漲幅、甚至創新高需要外資推動,還是外資未來不會再像過去兩年那樣熱買台股。孟恭回應:外資已連續賣超好幾年,許多外資客戶都在詢問台海是否會有問題,部分主權基金也在降低台股曝險，外資是否回來不確定；即使外資回補,股價未必因此上漲,有時反而會看到「外資買、內資出貨」的狀況,股市沒有絕對規律,比較能掌握的是產業與國家本身是否有發展性。
  • 小張Q問:若透過複委託買美股,萬一台北富邦大樓遭攻擊摧毀,是否還能取回複委託的美股資產。孟恭回應:複委託是台灣券商與美國券商合作的機制,股票並非以實體形式存放在券商大樓內,理論上資產仍會存在,只是在戰爭等極端狀態下領出過程可能會有不便;真正可能讓資產「消失」的情境是台灣被統一、公民財產權不被承認等最極端狀況;若真的擔心可考慮做一些海外多元資產配置。
  • 逢甲巴菲特問:恐慌下殺時因設停損砍在最低點,結果隔天卻拉尾盤甚至漲停,該如何調整心態與操作。孟恭回應:這是短線操作者常會遇到的「洗盤」現象,不一定代表有神秘的技術阻力,有時只是市場短暫恐慌、隨後回歸理性;認為這是做短線必須接受的「collateral damage」,重點是維持固定的紀律與 SOP(例如設定跌破就砍的規則並持續執行),才能慢慢累積出自己的勝率與期望值數據,再視結果調整策略。
  • 胡偉大GH問:操作 Long-Short 多空配置策略時,發現想放空的個股本益比評價看起來都已經反應完了,不知道還能空什麼。孟恭回應:放空者通常鎖定的是已呈現空頭排列、持續創新低的標的,而非單純看目前股價位階,有時是看得更遠(認為基本面明後年只會更差);若找不到合適的放空個股,可以改用「做多看好的個股、同時放空台指期」的組合作為 Long-Short 配置,邏輯是相信自己選的個股表現會優於大盤,用台指期空單對沖系統性風險。
  • 想要的ID被取走了問:最近筆電哪些主要零組件因庫存去化而降價,適合趁機升級電腦。孟恭回應:顯示卡幾個月前就開始降價,現在更明顯;記憶體也有顯著降價,這兩項是主機的兩大零組件成本大宗，是升級的好機會，其他零組件降價幅度較不顯著。
  • you never know問:美元指數創20年新高該如何解讀,以及為何美元指數創新高但美元兌台幣匯率卻沒有創新高,兩者差異在哪。孟恭回應:美元指數是一籃子貨幣的相對表現,美元兌台幣則是單純兩國匯率;美元指數創新高代表美國透過升息吸引資金回流、拋售海外資產,等於「收割全世界」;台幣相對其他新興市場貨幣算是有撐,主要跟台灣出口強勁有關;持有美元資產(如美股)的投資人今年績效雖不佳,但可享有匯率優勢做部分彌補,待市場回升時可能股匯雙賺。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭以2018年封殺華為海思的經驗為框架,深入分析美國對中國祭出A100、H100高階AI晶片出口管制的「半導體貿易戰2.0」風險,提醒現階段的受害股與受惠股可能隨制裁範圍擴大而角色互換,呼籲半導體類股投資人注意分散風險。