EP454 | 🥝 — 2024-05-18
本集主要市場話題
- 個人投資組合近期表現亮眼，主要來自台股小型股（「小鬼股」）佈局
- Marvell 減碼後隨即噴出的懊惱經驗
- 工具機、MCU 交易嘗試失敗的檢討
- 開始關注網通（networking）產業的新契機：Cisco 財報透露的庫存去化訊號、美國 BEAD 寬頻法案撥款去中化
- Q&A：台積電估值、瑞昱與聯詠近況、特斯拉財報前瞻、雙向借券、美股免手續費機制等
謝孟恭的觀點與看法
- 對過去一年多小型股（「表哥股」）佈局策略給予正面評價：因小型股流動性差，反而讓他更謹慎地分批、有節奏建倉，並做好「深蹲」（長期套牢）的心理準備，整體績效優於過去做動能股、大型題材股的方式。
- 提出「懂 70% 理論」：對一檔標的的理解程度抓七成最剛好，懂太多（如業內高層太清楚公司內部缺陷）反而不敢買，懂太少又容易踩雷；買進理由（A）與股價最終上漲的理由（B）常常不同，但只要方向正確，不需糾結最初的邏輯是否被市場認同。
- 誠實檢討近期兩筆失敗交易：工具機因日圓持續貶值、未如預期反彈而停損；MCU 因缺乏像記憶體產業週期那樣的信心，兩度嘗試在缺乏新動向下都選擇停損出場。強調投資不會每筆都中，勝率不錯即可，分享題材是像戰友切磋、不是要大家無腦跟單。
- 開始轉向研究網通（networking）產業：邏輯是 AI PC／Wi-Fi 7 規格升級將帶動網通裝置換機潮；Cisco 法說會透露客戶端庫存約在今年七、八月見底、可望重新拉貨；加上美國 BEAD 寬頻法案已於 2024 年撥款且嚴格排除中國廠商，有利美系及台系網通供應鏈廠商，預期效益將延續 4-5 年。
- 地緣政治選股偏好：目前更偏好美系營收占比高、且未涉入紅色供應鏈的公司；對歐洲曝險保持保留（因俄烏戰爭未止），但認為若戰爭走向終局，戰後重建題材可能成為加分項（並自陳這個題材已提出一年多，時間點難以精準預測）；也提醒台廠若在越南設廠但與中國供應鏈藕斷絲連，未來可能被連坐波及。
- 提醒不要因為網路輿論罵一家公司就跟著看衰、也不要因為股價強勢就無限吹捧，重申要學會辨別基本面價值，而非隨群眾情緒進出。
提到的產業與趨勢
- 網通（Networking）產業：因 AI PC／Wi-Fi 7 滲透、Cisco 財報庫存去化訊號、美國 BEAD 法案去中化撥款等因素，判斷接下來一段時間有望迎來復甦；提到奇鈺（原文轉錄）過去股價從長年八九十元漲到目前一百五六十元，作為網通類股庫存狀況較佳、股價偏強的既有案例（描述過去表現，非新的買進建議）。
- 中國內需網通／基建概念：提及部分台股 IP 股押注中國辦公電腦相關 IP 題材，他個人選股角度更偏向美系題材而非此類。
- 記憶體 vs MCU 週期：他表示自己對記憶體產業週期循環有信心（曾在美光「蹲點」等待），但對 MCU 週期缺乏同等信心，因此兩次嘗試都選擇停損。
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- 台積電（2330）：聽眾問現在（股價約千元）進場是否不合理，孟恭以明年 EPS 估約 44-45 元、中間值抓 44-45 元，後年再往上看，回應「一點都不會不合理」、目前的本益比並不貴；但同時提醒不要因近期股價強勢就無限吹捧其估值。
- 瑞昱：明確表示認為其 Wi-Fi 成熟化後的「cost-down」爆發點應落在 2025 年（Wi-Fi 7 成熟後的第二年，瑞昱扮演「二線王」角色靠低價版本擴大全球市占），原本規劃 2025 年才進場操作，但股價已提前先動。
- 輝達（NVIDIA，逐字稿轉錄為「揮打」）：聽眾問「標普七巨頭」中是否有把萬物變成黃金的一檔，孟恭以輝達即將於 5 月 22 日公布財報為例，提到 Bill Ackman 圈共識營收約 255 億美元、身邊研究朋友中位數估 260 億美元，下一季蓋（guide）多數人估 275-280 億美元，認為財報要「好還要更好」才有機會延續漲勢；並以財測本益比（蓋德 4P）計算認為目前股價「不是一個太貴的股票」，但也提醒該公司過去曾兩次因挖礦退潮而受重創，仍有景氣循環風險，AI 需求若降溫也可能受影響，市場沒有絕對的「送分題」。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 聽眾以「台積電 1000 元合理嗎」發問：孟恭以次年 EPS 估值回應認為不貴（詳見上方具體投資建議段落），並提醒勿無限吹捧。
- 聽眾問券商廣告的「雙向借券」是否是無風險賺錢方法：孟恭解釋台灣雙向借券可賺取年化利息（大盤股如 0050/0056 因搶手利率極低；小型股利率可達 8-10% 甚至更高），且股息以資本利得型態返還可達到節稅效果；另補充若被「標借」放空軋空，日利率可達 3%-7%。
- 聽眾問美股券商為何買賣現股免手續費、以及有無工具可比較含息總報酬 K 線圖：孟恭解釋美股券商透過出售「交易流」（payment for order flow）獲利以支應零手續費；含息比較圖建議可參考 wantgoo 網站，但表示自己較少做此類比較。
- 聽眾問水球老哥被朋友酸「賺爛了」如何調適，並詢問瑞昱、聯詠營收不錯卻股價下跌怎麼看：孟恭回應心態上釋懷即可、不喜歡這類朋友可遠離；並給出瑞昱看法（見具體投資建議段落）與聯詠看法（長期認為是非常好的公司，短期股價不如預期是小事，屬於「早晚都會輪到」的台灣之光族群，與聯詠、群聯、台積電、發哥、台達電並列）。
- 聽眾問「標普七巨頭」中 2023 年表現最爛的是否為特斯拉、以及是否有把萬物變成黃金的一檔：孟恭確認特斯拉是自己整體部位中表現最差的一檔（前波低點救回一些，但拉掉特斯拉整體績效會更好），仍會持續追蹤，並以輝達（過去股價低點百元出頭、現已達九百多元）、Meta（曾跌破百元被罵爛公司、現已翻身）為例，說明不應因輿論罵聲就對「落難好公司」失去信心；接著針對輝達即將於 5 月 22 日公布的財報給出具體展望（詳見上方具體投資建議段落）。
- 聽眾（NVIDIA 員工，自提 20% 薪水存公司股票 vs 另外提撥薪水丟大盤）問資產規劃：孟恭回應本質相同（都是股權投資），若需要流動性可考慮質押台積電等股票借款週轉（約 2% 出頭利息），而非急著賣股票。
- 聽眾問「未來的 2330」該持有什麼標的、以及台積電長期股東財產繼承問題：孟恭回應不要妄想找到「下一支台積電」，沒有明確投資想法的人應直接買指數基金（未來若有新龍頭崛起，指數自然會納入），並以台積電 2017-2018 年股價 200 多元時仍普遍被視為「沒有夢想」的標的、如今卻人人追捧為例，說明市場評價可能反轉，勉勵聽眾好好努力而非肖想分他人財產。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理
一句話總結
謝孟恭分享近期靠台股小型股佈局大賺、但工具機與 MCU 兩筆嘗試皆失利的檢討，並釋出因 AI PC／Wi-Fi 7 與美國寬頻法案去中化而看好網通產業復甦的新觀察方向。