EP326 | 🩴 — 2023-02-25

本集主要市場話題

出國(馬來西亞蘭卡威)度假期間股市下跌的巧合話題,澄清自己沒有預知市場的能力
通膨資料公布後市場擔憂聯準會升息,對長輩投資人來說債券的機會
iPhone下一代是否採用Type-C接口的產業傳聞更新
輝達(NVIDIA)最新一季財報與AI相關討論(訓練 vs 推論/邊緣運算)

謝孟恭的觀點與看法

每次出國股市就下跌純屬巧合,強調自己沒有預知未來的能力,節目上已經把自己對市場、產業動態的看法都講出來,只是不會講標的(擔心影響市場、自己也會有麻煩)
通膨資料出爐後市場擔心聯準會升息,他認為這種環境下對想投資的長輩而言,買債券並持有到期是相對舒服的機會;但若是操作短天期債券期貨,受利率變化影響會很大、可能崩到爛掉
iPhone Type-C傳聞:上一集拋磚引玉後,收到聽眾/產業人士回饋,多數認為會採用Type-C,加上宣德法說會上有提到下半年會有Type-C產品;但市場一些大戶的訊息判斷是不會發生。他認為沒有共識的題材本身存在「填頭」空間(猜對方向會有超額報酬),但自己選擇pass掉,因為即使真的接到Type-C訂單,對相關公司的營收貢獻雖然卓越,但對獲利貢獻他認為有限
輝達本季財報「跟狗屎一樣」,但比市場原本更悲觀的預期來得好,所以出現反彈;他認為這波上漲主要來自老黃(黃仁勳)講故事的能力(質化因素),而非財報數字或Guidance本身(量化因素)
面對AI這類新的buzzword,他主張要保持開放心態,不要一開始就認定是唬爛;如果發現不對勁再保留意見即可,但至少要先去了解實際內容
強調「科技的進展」與「商業化的成功」是兩回事:ChatGPT/OpenAI或許沒有技術上的突破,但商業化的成功是事實,這才是投資人真正該關注的重點,技術本身有多先進不是重點,重點是它何時在民間爆發(when)
分析AI的兩大部分——訓練與推論(邊緣運算/Edge Computing):以大型資料中心的AI訓練市場而言,他估計輝達市佔九成以上,近乎寡占,且有CUDA生態綁定客戶的優勢,AMD雖在追但挑戰很大;但若以Edge Computing的晶片採用來看,輝達市佔可能只有三、四成甚至更低,因為AMD的EPYC、Intel的Xeon Scalable、Qualcomm、ARM等都可切入這塊市場
訓練用超高算力電腦「量少、價高、算力猛」,但因處於寡占狀態,他認為這個環節在投資上不是特別好的機會;反而Edge Computing(推論)因技術門檻相對低、單價低但量大,各家都有機會切入,他認為是接下來爆發的重點,但目前還沒找到明確會受惠超大的標的,自己也還在做一些佈局、持續研究中
提醒自己雖然是輝達第五、六年的長期投資人(吃過兩次腰斬),身為投資人仍不能過度暈船只看著已佈局的輝達,重點是要持續找「下一步」在哪裡

提到的產業與趨勢

債券(公債):升息/通膨環境下,他認為對長期持有到期的投資人是不錯的機會,但短天期債券期貨會受利率變化影響很大
iPhone供應鏈/Type-C傳聞:產業人士回饋偏向「會採用」,但市場大戶普遍認為「不會」,屬於無共識題材,他自己選擇不下注
AI/半導體:輝達(NVIDIA)在大型資料中心AI訓練市場市佔估計九成以上,近乎寡占(CUDA生態壁壘);AMD在訓練市場緊追但挑戰大;推論/邊緣運算(Edge Computing)晶片市場輝達市佔僅約三四成甚至更低,參與者眾多,是他認為接下來的投資重點方向,但尚未找到明確受惠標的
特斯拉(Tesla):有自己的訓練電腦DOJO,若訓練電腦趨勢延續,受惠者是特斯拉本體及代工廠台積電(TSMC),而非輝達
台積電(TSMC):訓練用超高算力電腦多用先進製程,他認為台積電會受惠
Microsoft:身為OpenAI主要投資者,並將AI用在Bing搜尋,他認為這是明顯的受惠者,但因市場已充分反應,節目不再多談
Qualcomm(Snapdragon)、聯發科MTK(Helios):被他舉例作為「邊緣運算晶片」的既有代表,用來說明Edge Computing概念,非投資建議
微影(半導體設備商):被提及作為類比——先前受惠大型資料中心伺服器需求而大噴發,他認為未來小型Edge AI硬體也可能出現類似噴出行情,但未點名具體受惠標的

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

嘎哩啦啦的蟑螂不要起飛問星宇航空:因為Logo好看買了幾股,幾天就翻倍,拜託主委讓股價跌回20。孟恭回應:辦不到,「這你也跑去問張國偉啦」(戲謔回應,無實質看法)
海大問房屋抵押貸款投資0050/6208:名下有一間繼承房子,是否可用房屋抵押貸款300萬,分年投入0050或6208,以年化報酬11%扣掉銀行利息1.7~2.5%賺取價差,問這個做法是否可行。孟恭回應:理論上可行、也確實很多人這樣做,但風險在於可能遇到空頭年(而且不只一年),或該國指數本身並非長期向上,並非必勝方法;他一般不鼓勵借錢投資,若真要做,這算是借錢投資裡相對保守的做法,但仍不推廣——因為多數人的認知程度與心理承受度不足以撐過市場修正(舉例2022年很多存股族在下跌時停損)
20年大法師問QE買國債:為什麼QE時美國政府要買自己的國債,在低利率環境下(2008、2020)這不是左手換右手嗎?孟恭回應:因為利率已降到不能再降、又需要放出流動性救市場時才會用QE,即敲進美國國債同時印鈔擴張資產負債表,目的是替市場灌流動性、刺激經濟;某種程度上確實可以說是左手換右手;並補充美國國債不會違約,因為是用本國貨幣發債、想印多少就能印多少,前提是美元必須持續維持霸權地位與市場信任,否則才會出問題
20年大法師問8ZZ與LiveGG(反指標人物)哪個更吸引人。孟恭回應:兩者都是市場上經得起統計驗證的反指標,跟他們反著做真的會賺錢;他認為成為正指標或反指標都不容易,大多數人其實是不上不下、沒有指標意義的
GOOD愛五星吹吹(股價優惠)問去年被罵垃圾股的IMMEDIA、TESLA、TSMC等熱門股在今年1、2月低點反彈後,現在追高會不會被套,並質疑外界「主委是反指標」的說法。孟恭回應:這是人性——下跌時罵垃圾、上漲時追高,結果又套在階段高點;他認為不用對這種話題做太多討論,因為股市存在二八法則,大多數人長期做不贏大盤,問題不在選錯標的,而是「好的時候才追、壞的時候全賣光」(舉例Fidelity統計最強基金Magellan Fund的散戶投資人平均卻是賠錢,因為漲時追、跌時賣);他強調自己對看好的東西不會因股價漲跌改變立場(不會看漲說漲、看跌說跌),若真的看錯會直接承認

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭在馬來西亞蘭卡威度假時分析輝達財報與AI趨勢,指出訓練市場輝達近乎寡占但投資機會有限,認為邊緣運算(Edge Computing)才是接下來值得挖掘的重點方向,同時也澄清iPhone Type-C傳聞尚無共識、他選擇不下注。