EP339 | 🤌 — 2023-04-12
本集主要市場話題
- 台積電交出年減成績單，市場（尤其海外分析師）反應憂慮，孟恭重申這是預期內事件
- 如何正確使用年增率／月增率／季增率來判讀公司營運復甦訊號
- AI伺服器／邊緣運算趨勢延燒，帶動記憶體（HBM/GDDR）產業關注
- 台海開戰風險與資產避險策略（QA）
- 台灣房價、租金投報與薪資成長趨勢（QA）
謝孟恭的觀點與看法
- 台積電第一季、第二季成績本來就預期會難看，第三、四季才會看到全面復甦；台積電相較其他成熟製程的晶圓代工廠表現算是比較好的，目前這波年減數字「不用太擔心」，是已知訊息。
- 科普年增率／月增率／季增率的使用準則：年增率適合跟去年同期比（避開淡旺季干擾），但現在因為去年基期偏高，多數企業年增率都會難看，反而月增率、季增率（尤其季增）更能看出是否有補庫存訊號（例如原本該衰退的季度卻逆勢成長，可能代表春燕回來、庫存回補）。
- 提醒散戶：訂單資訊才是最準確的領先指標，但一般散戶拿不到，只能從月增/季增等量化資料去推理；且很多公司老闆的口徑已從去年底「未來慘」轉為近期「春燕回來」，顯示訂單面確有好轉訊號。
- 提醒股價已經反映預期：目前市場共識認為股價可能已經反映未來兩三季（甚至更長）的復甦預期，若未來訊息開出但股價不動，代表已提前反映；能否續漲要看2024年公司財報是否能交出不同以往的成績單。
- 4月中台積電法說會市場預期可能下修展望，孟恭認為就算下修幅度也不會太大，2024年仍會重回成長，下修本身不是重點，也提醒「利多出盡／利空出盡」的市場心理（消息公布後股價若沒跌反而可能是買點）。
- AI伺服器/邊緣運算是他認為未來半年到一年最好的佈局領域，車用仍是既有大趨勢；輝達、台積電、微軟等已提早佈局，他認為記憶體（HBM/GDDR）是還沒被充分佈局、性價比較高的方向，但強調台灣廠商目前吃不到高階記憶體（HBM/GDDR）的直接商機，那是美商（美光）與韓商（三星、海力士）的地盤；可能的機會是這些大廠把資源轉往AI新需求後，釋出既有市場讓台廠承接（類比國巨、群聯等案例），形成「雞犬升天」效應，但這仍偏想像階段。
- 對台海開戰機率的看法：認為機率蠻高，理由是即便蔡英文出訪已相對低調，中共仍持續軍演、繞台、逼近中線等升級動作，形勢正在逐步逼近攤牌點。
- 房地產觀點：台灣（尤其大台北）買房收租的租金投報率在全球來看都不划算，若真要收租置產應往中南部找中小型物件（流動性較好）；他不完全認同「降息＋通膨會讓房價無腦往上」，認為房價終究取決於供需，未來房價成長會集中在有工作機會的地區，非工作熱區（類似日本鄉下）可能出現房子送人都沒人要的懸殊分化；台灣人口下滑是房價的扣分項。
- 薪資趨勢：藍領（做工）因缺工將出現結構性調薪，可能跑贏通膨；白領薪資大致僅能跟上通膨、不會有超額成長，整體貧富差距可能因此擴大。
提到的產業與趨勢
- 晶圓代工／半導體：台積電相對其他成熟製程晶圓代工廠表現較佳，第三、四季看好全面復甦
- AI伺服器／邊緣運算：新興大趨勢，輝達、亞馬遜（Anapurna自研IC）、特斯拉（Dojo）、Google、微軟均有相關訂單陸續進來，車用仍是既有大趨勢
- 記憶體（HBM/GDDR）：AI生成內容（如Stable Diffusion）高度依賴VRAM，帶動高階記憶體需求；美光、三星、海力士主導，台灣廠商目前吃不到直接商機，但未來可能有供需轉移帶來的間接受惠機會（二線記憶體股已有反應）
- 半導體避險概念：若台海開戰，孟恭認為短期全球股市會重挫，但戰後復甦階段韓國、美國半導體廠（如三星、美光、GlobalFoundries）會是最大受惠者
- 房地產：台灣（尤其雙北）房價與租金投報率、供需結構、城鄉分化
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- 三星、美光、GlobalFoundries（美國GFS）：QA中回答「若台海真的開戰」的避險策略，理由是台灣身為半導體重鎮一旦被攻擊或封鎖，供應鏈會先全面卡住、全球股市重挫，但恐慌結束、供需失衡調整後，韓國與美國的半導體廠會是最大受惠者，建議在恐慌結束後進場布局這類股票（屬於條件式／情境式的避險建議，非當下買點提示）
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 富里不要停問：台海若開戰，黃金（如GLD、GDX）是否適合布局避險，或有哪些指標可參考？孟恭回應：烏俄戰爭開打時黃金並未如預期上漲，避險效果常超出想像；若台海真的開戰，短期他預期全球股市（包含台股與世界大盤）會全面重挫，但戰後供需失衡調整階段，他會選擇布局半導體相關股票（三星、美光、Global Foundries/美國GFS）作為避險與復甦受惠標的，而非單純押注黃金或美元避險。
- 光頭無牙怪問：買房收租的租金投報率偏低、房價是否會因降息與通膨而持續上漲、薪資是否跟得上通膨？孟恭回應：台灣（尤其雙北）租金投報率確實不划算，若要置產收租建議往中南部找中小型物件；不完全認同房價會因降息、通膨無腦上漲，仍需回歸供需，未來房價漲勢會集中在有工作機會地區，其餘地方恐分化；薪資部分，藍領因缺工可能超越通膨成長，白領則大致僅能追平通膨、貧富差距會擴大。
- CHAN HAM代WINDY問：剛入手美股TESLA、NVIDIA、VOO，是否有鼓勵或建議？孟恭回應：這些都是他認為還不錯的標的，沒有特別要補充的意見。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理
一句話總結
謝孟恭認為台積電年減數字在預期之內、不必恐慌，AI伺服器與記憶體是未來半年到一年最值得關注的產業趨勢，同時提醒台海風險升溫下的避險思路是布局美韓半導體股，而非單純依賴黃金。