EP503 | 👶 — 2024-11-06

本集主要市場話題

  • 任天堂(Nintendo)第二財季財報解讀，以及對後繼機種(俗稱 Switch 2)出貨預測的討論
  • 美超微(Supermicro)傳出遭台系供應鏈轉單、財務疑慮與做空後續追蹤
  • Intel 在法說會中說明 Lunar Lake 的 Memory on Package 設計為「一次性(one-off)」方案，對 DDR5 供應鏈影響的更新

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為任天堂 Switch 出貨數字下滑的速度雖比預期快，但因為市場都已經知道新機種即將在 2025 財年前推出，大家提前握住預算等新機，所以「合情合理」，落在預期範圍內
  • 觀察到 Nintendo 新機種目前釋出的出貨 Forecast（約 2000 萬台，其中第一代 700-900 萬、第二代 1100-1300 萬）低於此前市場買方資金預期的 2200-2500 萬台以上，認為任天堂在產能規劃上偏保守，猜測是採取「先出一定量、視首波銷售再追加」的模式
  • 對美超微傳出的財務/塞貨傳聞持保留態度：認為渠道塞貨、幫客戶調節帳務在台灣供應鏈中很常見、「無傷大雅」，但美國對這類做法的容忍度低很多；若真的涉及出貨給中國、規避出口管制，問題會比財務問題嚴重許多
  • 回顧自己稍早在 Hindenburg Research 放空報告出來時的觀點，並提出「新加坡不可能需要這麼多伺服器」「算力租界的 End User 很多在中國」這兩個他認為早該被注意到的疑點
  • 認為 Intel 決定將 Memory on Package 設計只做一代(Lunar Lake)、之後 Panther Lake、Nova Lake 不延續，是「開倒車」的決定，因為市場評測反應不錯、產品看似成功；他猜測背後原因可能是 OEM/ODM 大廠議價權施壓、或 Intel 自身需承擔 DRAM 採購與庫存價格波動風險，而非產品本身不成功
  • 反省先前用「低端」形容聽眾造成部分人受傷，宣布未來會改用「快樂寶貝」取代較尖銳的用詞，但表示節目仍會維持直言不諱、想講什麼就講什麼的風格，不會變成「政治正確」的播報員
  • 分享自己對投資風格的期許：隨著年紀增長(35、40歲)，希望除了美股之外，台股部位也能逐漸轉向長期持有、與公司關係良好的核心部位，兼顧資本利得與配息，因為選股交易佔用時間太多、人生不該只有工作；但目前仍以選股交易為主

提到的產業與趨勢

  • 遊戲機產業：任天堂 Switch 已進入第 8 年生命週期，營運獲利年減 29%（671 億日元，低於分析師預期的 721 億日元），全年營業利潤 Guidance 下修約 10%，機台出貨 Guidance 下修 7% 至 1250 萬台（去年同期為 1570 萬台）；市場預期 2025 年會推出後繼機種，供應鏈已開始備貨
  • 伺服器/AI 資料中心供應鏈：美超微(Supermicro)傳出遭疑似財務/出貨問題衝擊，訂單轉移到台系廠商，點名技嘉(2376)、華擎；相關散熱零組件供應鏈也可能因轉單受惠
  • 記憶體模組/DDR5 產業：先前討論過 Intel Lunar Lake 採用 Memory on Package，牽動 DDR5 模組廠與 CKD 晶片供應鏈的話題；Intel 法說會確認該設計只做一代，供貨商應為 Renesas（非台廠），台廠原本擔心吃不到這塊生意的疑慮，因為 Intel 表態不延續而可以劃掉

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 美超微(Supermicro)：謝孟恭明確表示「在抄底上面，我是不會去做這樣的一個選項」，理由是即使渠道塞貨本身在業界常見、非重大舞弊，但若最終被證實出貨給中國、規避出口管制等問題，公司有可能面臨下市風險（且該公司過去曾有類似下市經驗），即使抄底賺到錢也只是運氣好，提醒投資人要非常小心這個風險

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Ethan1111190 問高頻交易與證交所：想了解高頻交易是否需要透過證券商下單、還是可以直接連到證券所下單，以及台灣證交所機房是否只在板橋、101 只是服務中心。孟恭回應：這不是他的專業領域，若真的想深入了解可以直接去優勢資本（劉老闆的高頻交易公司）詢問；他理解仍需透過證券商下單，機房據他所知是在板橋
  • 成大投資研習社Roxane 分享自己從早年當沖、到 2020 年重新入市後轉為長期股東心態的歷程。孟恭回應：認同這個方向，並透露自己希望在 35、40 歲時，除了美股之外，台股部位也能有較多長期持有、與公司關係良好的核心部位，兼顧資本利得與配息，因為選股交易佔用時間太多、人生不應該只有工作；但坦言目前仍是以選股交易為主
  • yubuck58 問：觀察到某公司（留言中以代號隱去）近期造訪他所在的偏遠變電所據點後股價上漲，是否代表可以套利的規律。孟恭回應：可以去驗證生活中觀察到的模式，驗證後再進場；但也建議如果長期打不贏大盤，可以持續加大大盤部位，這樣生活會更輕鬆，選股這種「抓模式下注」不一定每次都會準
  • Bearboys77 問財報公布前是否會先調整部位，以及財報開高走低或開低走高有沒有更好的判斷依據。孟恭回應：財報前會做部位調整的通常是信心較不足、偏題材型的持股；美股財報公布後走勢很極端（不是噴就是跌），他個人偏好抱著部位度過財報，財報後大漲反而可能是他考慮再平衡（賣出）的時機，這跟台股財報後追價的操作習慣有點相反
  • yowh 問：書中提到讓資本增長最大化的方法，是找到高 Sharpe/Sortino ratio 的策略、開夠高的槓桿並短期反覆操作，這個說法是否有盲點。孟恭回應：如果真的能找到夏普比率很好的策略，理論上重複操作、搭配適度槓桿確實是最佳做法，但槓桿不能太高以免遇到極端事件出事；真正困難的地方在於能不能找到這樣一個好策略，這才是最難的部分,聽聽參考就好

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭更新任天堂新機出貨預測偏保守、美超微轉單與財務疑慮不建議抄底、Intel Lunar Lake 記憶體封裝只做一代等產業近況，並反省用詞、分享自己想朝長期股東心態靠攏的投資風格轉變。