EP349 | 🪐 — 2023-05-17

本集主要市場話題

OPPO旗下晶片設計子公司「哲庫」（逐字稿轉錄為「折庫」）5月12日無預警解散，3000多名員工資遣，對中國晶片業與全球手機晶片市場的意涵。
目前市場「沒有梗」，券商報告老調重彈甚至亂喊目標價的現象。
美股13F報告顯示的機構持倉輪動（重倉原物料/健康保險/能源/工業，輕倉消費品/資訊科技/電子股，但科技股新建倉增加）。
輝達(NVDA)估值與部位調整的思考，以及轉向ASIC（客製化晶片）相關標的的資產配置想法。
台積電先進封裝產能瓶頸與AI帶動先進製程回溫的看法。

謝孟恭的觀點與看法

市場目前明顯「沒有梗」：過去兩三季吸引人的題材已經退燒，一些券商報告上修目標價、談論的內容都是老梗重寫；甚至開始出現用「2023 EPS × 20倍」這種直接亂喊的估值方式，讓他覺得市場處在「看不到東西可以買」的狀態。
資金配置提醒：過去資金一窩蜂湧入生技股後被打到「屎噴出來」，湧入重電股的資金也在回檔中被洗掉；他認為資金要放在自己夠熟的地方（自己主要放在大盤與半導體/電子旗），不熟的東西不要亂跟。
13F報告觀察：對沖基金目前最重倉的是原物料、健康保險、能源、工業相關；最輕倉的是消費用品、資訊科技、電子股。但新建倉部分注意到不少知名對沖基金經理人開始買進科技股（AMD、美光、輝達）。
對輝達（NVDA）：長期仍看好（強調自己不是「見風轉舵」的人），但對短期估值保持警覺。他的經驗法則是：每當某個族群（生技股、重電股、幣圈等）開始被大家講「好舒服」時，接下來就容易反轉走弱；當前很多對沖基金經理人一致追捧輝達，讓他感到擔憂。他也指出，輝達股價回到先前高點（約293元附近，是零利率環境下推升的價格），但現在利率已是5%，同樣價格代表估值實際上更貴，因此他認為「至少以短線來看，絕對不是超級便宜的位置」。
部位調整心態轉變：過去可能會重壓科技股承受大幅回吐，現在他選擇讓部位更分散、更平穩，寧願放棄爆發性表現也不想再承受過大回吐；因此決定把輝達部位打散一部分，轉往ASIC相關標的配置（詳見下方具體投資建議）。
ASIC大趨勢判斷：AI伺服器讓輝達目前非常賺錢，但未來科技巨頭（Google、微軟、亞馬遜、特斯拉等）會持續降低對輝達的依賴、發展自研ASIC晶片，因為沒有人希望自己的算力命脈被單一供應商掐住、溢價權都在別人手上；他認為算力運算的市場「不可能被輝達一家吃走」，會逐漸被稀釋，但速度不會太快。
台積電看法：目前主流製程（7奈米以上）稼動率仍鬆，5奈米略有好轉但也偏差，只有3奈米以下較緊；但他相信AI需求會讓先進製程與先進封裝「再一次重返榮耀」，且他認為台積電未來最缺的不是晶片製程產能，而是先進封裝產能（如CoWoS），這是他認為未來最大的瓶頸。法說會上公司先進封裝資本支出僅維持6-7%沒有上修，讓他感到意外。
對中國半導體前景的看法：中國在先進製程上已被美國技術管制卡死（設計採用超過一定比例〔約20%~25%〕美國技術即不可出貨中國），他認為中國若要自主推進先進製程，大約需要15-20年才可能追上現在的水準，而屆時世界的進度又會是「天文數字」，對中國而言是非常不利的處境。
對哲庫倒閉事件的解讀：他認為公司對外說是「全球經濟狀況不好、手機市場狀況不佳」的說法不太可信，因為公司本應早有「晶片設計短期不會賺錢」的心理準備；他推測真正原因可能是政府補貼中斷，並提出可觀察指標：接下來是否還有其他中國IC設計公司（中小型甚至大型）接連倒閉，若有，代表中國正在對這類自主晶片投資「停損」。
針對聽眾誤傳其產業看法為「明牌」一事表達不滿：他強調自己不會給任何股價指點，這不是節目初衷；他認為股票研究本該是投資人自己承擔研究與後果的過程，只跟單的人永遠沒有修正機會，主動權永遠在別人手上。
也提到自己選擇不把股癌變成收費頻道，希望節目保持免費、觸及最大量的人，這與他希望成為「話語霸權」（但非用來影響市場）的初衷一致。

提到的產業與趨勢

中國晶片設計業／哲庫（OPPO旗下IC設計公司，逐字稿轉錄為「折庫」）：5月12日無預警就地解散，3000多名員工遣散，公司原本規劃到2024、2025年才會投產，人才多來自海思（華為旗下晶片設計公司）、台灣IC Design House及美國招募，目的是成為「海思2.0」。原計畫在台積電N4（4奈米）製程投產，搭配聯發科Modem晶片，最初傳聞2023年Q4投產，後改為2024年Q3、Q4。孟恭認為對現在手機市場庫存無影響（因產品仍在孵化階段未量產），但對高通、聯發科屬於長期利多（少一個潛在競爭對手，未來在中國、印度、非洲市場的市佔流失風險降低，估值可能上修），聯發科在OPPO供應鏈佔比較高（五六成以上），因此受影響程度較大。
ASIC（客製化晶片）：科技巨頭自研晶片趨勢——亞馬遜旗下Anapurna Labs開發Gravityton晶片；微軟傳聞正在開發Athena晶片並與AMD合作；Google有自己的TPU；特斯拉有Dojo D1晶片。台灣ASIC受惠廠商為創意電子(3443)、世芯電子(3661)，創意背後靠台積電，許多想找台積電投片、卡產能的客戶會透過創意；美國最知名的ASIC相關公司是博通（AVGO，前身安華高），與Google、微軟合作開發ASIC。
HBM記憶體：技術領先者是SK海力士，美光在HBM上急起直追。
特斯拉Data Center／Dojo：預計今年第四季至明年第一季大量匯入啟用，一個Data Center有60-80個ExaPods，每個ExaPods內有3000顆D1晶片，用量相當龐大；主要供自家企業需求使用（FSD、SpaceX、Neuralink、機器人Optimus，未來也可能用於訓練Twitter），孟恭認為短期內不會把算力對外開放變成CSP服務商。
台積電先進封裝(CoWoS等)：孟恭認為是輝達H100晶片目前最大的瓶頸所在，據聞產能已拉到4萬多片、可能上修到5萬片，但仍供不應求；他認為先進封裝將是台積電之後最緊俏的一塊產能。
折疊手機：QA中有聽眾（自稱其公司為折疊手機鉸鏈供應商）分享相關零組件股票漲停的狀況，孟恭補充說明蘋果短期內不會推出折疊手機，因為目前折疊處仍看得到摺痕，蘋果一貫只在技術成熟到「完全看不到摺痕」的完美狀態才會推出產品。
疫情解封受惠股（航空、餐飲、百貨、旅館飯店）：孟恭指出並非所有航空股都上漲，長榮航(2618)、華航(2610)這兩家最大型的都未創前高，真正上漲的是星宇航空與台灣虎航；他認為解封題材已經過時，屬於「後知後覺」的買盤；旅館飯店類股也出現新高後漲不動的現象；百貨公司則因不熟悉不予評論。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

美光（Micron）：理由是看好HBM記憶體需求受惠，雖然HBM技術領先者是SK海力士，但因偏好持有美國公司，考慮繼續加碼美光。
博通（AVGO/Broadcom）：因其與Google、微軟等科技巨頭合作開發ASIC晶片，符合他判斷的「科技巨頭自研晶片、降低對輝達依賴」大趨勢，決定將資金配置進去，作為輝達減碼後轉出的去處之一。
創意電子(3443)、世芯電子(3661)：台灣ASIC設計代表廠商，孟恭表示會把資金換去台灣ASIC受惠股，並點名這兩檔為代表性標的。
輝達（NVDA）：長期仍看好，但認為目前股價已接近先前高點（該高點是零利率環境推升），而現在是5%利率環境，同樣價位代表估值實質更貴，加上市場過多對沖基金經理人一致追捧（依經驗法則為風險訊號），因此決定從原本較重的部位中減碼一部分，把資金分散配置到博通、其他ASIC概念股與HBM相關IP公司等，視為小倉位（約1-2%）、追求高波動報酬但可承受大跌的衛星配置。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

迷惘的粉絲（地方烏痕市市窗）問臺北有無推薦的財務金融研討會/講座：孟恭回應不會去參加這類活動，建議先透過看書（如巴菲特等投資大師的著作）建立投資觀念，效益比參加講座更高；等到明確找到自己想深耕的族群（傳產、科技等）之後，研討會才會變得有價值。
阿滿遊問疫情解封後航空/百貨概念股是否看好（提及大巨蛋、原文轉錄不清的個股名稱）：孟恭回應這個觀察有待商榷，並非所有航空股都飛上天，最大型的長榮航(2618)、華航(2610)都尚未過前高；真正在噴的是星宇航空與台灣虎航，其中星宇航空以淨值角度看是全球最貴的航空公司之一，靠「信仰」被炒到極高，他自己看不懂所以不深入分析；他認為航空解封題材已經過時，現在才追是「後知後覺」；百貨公司因不熟不予評論。
冰冰322問即將出社會的兒子該如何開始理財規劃：孟恭建議可以先讓他接觸0050、VOO這類大盤指數（自認股癌是市場上少見的「勸退型」節目，直接告訴聽眾一般人進場容易被割），透過持有大盤感受市場波動後，若真的對產業有興趣再進一步學習選股；並強調越早開始存本金效果越顯著，基本原則是量入為出、儘量把錢存下來，一部分放定存、一部分放股票。
Ariel（古海的魚）分享自己公司是某折疊手機鉸鏈供應商，該股票近期因議題而漲停：孟恭補充回應，認同這與台廠關係不大，但當大廠採用某項技術時題材仍會帶動跟風股；並重申他先前判斷蘋果短期內不會推出折疊手機，因為目前折疊處仍看得到摺痕，蘋果一貫要等到技術成熟到完全看不出摺痕的完美狀態才會推出產品。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集從OPPO旗下晶片設計公司哲庫無預警解散談中國半導體困境與晶片業ASIC大趨勢，並分享自己因輝達估值偏高（相對零利率時期的前高、且市場一致追捧）而減碼分散至博通、美光、台灣ASIC股的資產調整思路。