EP416 | 🦜 — 2024-01-06

本集主要市场话题

2024年市场展望:半导体产业复苏年、Foundry稼动率预期回升
Vision Pro出货量猜测与MR装置copycat效应对供应链的潜在拉货效果
ASIC(客制化芯片)产业链:主要IC设计厂(联发科、博通、Marvell)与台系设计服务商(世芯Alchip、智原GUC)
特斯拉2023年Q4/全年交车数字,以及FSD自驾体验心得
AI大型语言模型审查与自驾系统”越聪明体验越差”的类比思考
QA:小型股(小鬼股)选股心法、车用半导体(ON、Wolfspeed)看法、104人力银行作为研究辅助指标

谢孟恭的观点与看法

认为2024年会是半导体的复甦年,尤其Foundry稼动率有望从六七成一路拉到八九成;若经济没有被高利率玩坏,2025年有机会再度回到满载,整体偏向多方思维
提到身边资金较大的朋友很多已经转空单,但自己仍选择偏乐观,倾向”撿槓桿”、之後再找机会买回
认为ASIC相关公司在2024年都还可以持续关注,重点在估值(不要买太贵),防守效果会不错
分享心得:成长最快的股票有时候本身就是一种防御性类股(跌不太下来),不一定要靠低本益比、高殖利率才有防御力
观察特斯拉FSD更新後变得更”聪明”(侦测更细微的路况),却导致更频繁的无预警煞车(“鬼煞”),使用体验反而变差;由此延伸类比:若AI大型语言模型(如OpenAI)持续加强内容审查与限制,理论上是变聪明,但用户体验会变差,可能因此转向审查较少的新兴模型(如Grok),造成版图洗牌的机会
认为特斯拉造车业务已经是市场高度公开、充分反应的资讯,“已经不太需要专注去聊”,接下来真正会驱动股价的是AI(如Robotaxi/自驾进展到什么程度)与Robotics(机器人)的发展
分享挑选小型股(小鬼股)的三个心法:(1)市值需低于30亿,追求由小变大的暴击可能;(2)产业赛道要够长,确定这东西未来用得到;(3)近来很看重的新指标——喜欢看老板/经营层的受访表现,判断经营者是否聪明、言之有物,以此作为加分依据

提到的产业与趋势

半导体Foundry:预期2024年稼动率回升,2025年若景气配合有机会满载
MR/头戴装置(Vision Pro):他自行猜测出货量约70万台(自称随便喊的数字,市场估计区间40至80万台),原因是自己身为果粉、相信只要体验好就会有人买单,主要抱怨点会是价格太贵;提到下一代/传闻中的平价版可能从3000多美元压到2000多美元以下;提到Pancake镜头一组约30美元,若有copycat厂加入拉货,可能使量增数倍,并带动台股tier1供应链(提及玉晶光)营收上修的题材
ASIC(客制化芯片):他持续关注的IC设计厂为联发科(2454)、博通(AVGO)、Marvell(MRVL);台系设计服务商则是世芯Alchip(LCHIP)与智原GUC。他认为台股市场常把世芯、GUC、M31、智原等全部当成”ASIC股”一起炒作,但实际上细节差异不小——例如外资圈估计的台股AI营收占比中,LCHIP明显高于GUC
世芯(Alchip/LCHIP):在CoWoS投片数上是重要客户,主要客户包含Intel Gaudi、Alibaba T-Head、Microsoft Athena,以及AWS Trainium/Inferentia、Meta、Sony,并提及”有听说”可能也介入特斯拉Data Center相关芯片(尚未明确确定环节);提到中国市场对Intel Habana Gaudi的封锁并未反映在股价下跌,显示市场对其其他客户业务信心很高
博通(Broadcom/AVGO):最大生意是Google TPU系列,第一代到第六代确定是其生意,第七、八代尚未确定(市场传闻MediaTek或LCHIP有机会分食,但也可能只是市场放话);另有Meta MTIA芯片项目,合作伙伴之一是先前听众问过的”金晟科”(在RISC-V部分有合作)
Marvell(MRVL):他持续持有,认为该股尚未被市场充分反应,主要看点是2024年Trainium 2(5奈米)芯片放量,其CoWoS投片数年增幅度是所有客户里最高的(虽然基期低),未来若AWS Data Center芯片效能表现佳、有追加投片或吃到其他CSP订单,都是潜在上修空间
台积电(TSM)直接对应的大型ASIC项目,如Google Gravitron、特斯拉Dojo、下一代FSD芯片AP5(可能在Arizona厂生产),因公司规模庞大难以拆分估算营收贡献,他选择不深入去算
特斯拉(Tesla):2023年Q4交车约48万台,全年交车1.8M,略低于内部原先规划(原估2M以上),主因是景气与降价;多家券商共识2024年约2.2M、2025年约2.6M、2026年约3.2M;“All Other Models”(含Cybertruck)预估2024年6.1万台、2025年23万台、2026年60几万台,视为潜在营收上修看点;FSD/EAP在台湾仅能在高速公路使用,他观察到换车(Model X Plaid)後FSD变得更常无预警煞车
AI大型语言模型:以X平台的Grok与OpenAI相比,认为若领先模型持续加强审查与限制,用户体验可能因此变差,进而转向审查较少的新兴模型,形成版图重新洗牌的机会
车用半导体(QA提及):ON Semiconductor、Wolfspeed(WOLF)、STMicro(STM)、NXP、瑞萨(Renesas)皆是他认为的好公司;WOLF技术领先但财务体质较弱,偏向成长股角色,他只当作”赌爆击”的小仓位,不会重压;ON、STM、NXP这类IDM他相对更喜欢;市场传闻某IDM可能并购ON(部门或整体尚不确定);他对车用半导体今年复甦偏乐观(参考比亚迪、特斯拉状况),但因资金已全数配置在特斯拉与AI/ASIC半导体,暂无余钱加码
小型股(小鬼股)研究方法(QA提及):目前持有约5档小鬼股,组合包含消费IC、ODM、光通讯相关小型公司;举例研究一家做低功耗视觉辨识芯片的公司”展讳”(神盾集团旗下)时,因不熟悉该产业,透过104/111人力银行的职缺内容(如演算法工程师职缺)推敲该公司在做什么产品,也会参考公司LinkedIn的headcount变化作为业务扩张的辅助指标,但强调这不是每次研究个股都必经的流程

提问箱 QA 回应(僅列與市场/产业/个股相关的提问)

捏软阵线联盟韭菜长问小鬼股(小型股)怎么找、有什么策略跟条件:孟恭回应,自己手上小鬼股有5档,核心条件是市值需低于30亿(要小才有变大的暴击空间)、产业赛道要够长(确定未来用得到),以及近来很看重的新指标——喜欢看老板/经营层受访表现来判断经营者是否聪明、言之有物;并说明目前不会公开自己新的小鬼股选股策略细节,要等多年绩效验证后才有资格分享
Ray021777问ON Semiconductor与Wolfspeed(WOLF)还有没有什么看法:孟恭回应,两者都是很好的公司,WOLF财务状况条件不算好但技术领先,自己只当作赌爆击的仓位不会重压;ON、STM、NXP这类IDM他比较喜欢,并提到市场有ON可能被某IDM并购(部门或整体尚不明确)的传闻,若成真被并购方有机会上涨;车用半导体今年他偏乐观看待复甦(参考比亚迪、特斯拉状况),但因资金已全押在特斯拉与AI/ASIC半导体上而未能加码
古埃戒烟台分享自己2020年起以VT(大盘)为主、在市场回档时加码Nvidia、Tesla、QQQ的策略,询问是否可行:孟恭回应这个策略若真的照做应该已经赚翻了,并补充说明特斯拉造车业务已被市场充分反应、不用再花心力研究,后面真正的看点会是AI与Robotics的发展
温泉屁话王问会不会把104人力银行的情况当成研究个股的一种指标:孟恭回应会看,但不是每次研究股票都必经的筛选流程;举例研究一家小鬼股”展讳”(神盾集团旗下,做低功耗视觉辨识芯片)时,透过104/111上的职缺内容推敲公司在做什么项目,也会参考公司LinkedIn的headcount变化作为业务扩张辅助指标

观点变化(对比先前)

考古回填,观点演变由综述阶段处理

一句话总结

2024年开局谢孟恭延续多方思维,看好半导体复甦与ASIC(联发科、博通、Marvell、世芯)布局机会,并分享特斯拉FSD”越聪明体验越差”的观察与小型股选股心法。