EP687 | 🐧 — 2026-08-12

（本集孟恭人在峇里島 Ayana 度假錄製,前半聊財富差距與度假心得,後半進入兩大市場話題:處置股撮合新制觀察、Google 人事地震的解讀,再接 QA。）

本集主要市場話題

  • 處置股撮合新制(2 分鐘一撮)上路後的盤面觀察:昨天新制上路,孟恭認真盯了一天,發現「掛假單」頻率明顯變高、資金還在找方向因應新制;整體判斷散戶多半是制度的相對受害方(不會因制度改變就變得好賺)。
  • Google 人事大地震的解讀:Demis Hassabis 交出 DeepMind CEO、Jeff Dean(據說員工編號 30 號)帶人出去創「Discovery Loop」;市場擔心 Google 輸掉 AI 競賽(Gemini 大更新未如期、效能表現不突出)。孟恭反而解讀為敘事轉變、可能是正面訊號。
  • AI 價值鏈重新思考:過去以為 software 最賺、一本萬利,但現在戰爭迷霧打開後,價值鏈分配不一定落在軟體端。
  • 台股這波反彈的族群輪動:主流較分散(光通、裝置、AI Power、散熱、PCB 載板、老 AI 輪動),孟恭自陳這波佈局方向。
  • 飛機上又忍不住下單:本想專心放假、部位擺在指數就好,結果一上飛機就把不少指數部位清掉、跑去買個股;自嘲雙子座善變、還是喜歡工作跟研究。

謝孟恭的觀點與看法

  • 財富差距越來越小:扣掉房地產(台灣房產 Range 很廣),只要有個八千萬到上億,生活基本上都差不多,不會有超大差距;高階消費、旅遊、私人飛機「不過就這麼一回事」,再頂級的人還是會想吃路邊攤、玩接地氣的東西。
  • 處置股新制:每個制度都有受惠跟受害者,絕大多數散戶站在相對受害的一方——能靠制度賺錢的都是非常認真研究制度的人。假單變多是想拐人,但「兩個巨人在互幹,你只是剛好站旁邊被拳風震到」,散戶被拐與否其實還好;真要佈局分五單也是平均數,不必全壓一單。
  • 宙斯法則已崩壞(看完奧德賽電影後的比喻):宙斯法則=大家要有共識、開好營收就該上漲,不要拿好消息來出貨;現在盤面「人與人失去信賴」,開好營收變成互相算計、拿來出貨(舉例某 AWS 概念股 Trainium 放量、營收高出預期卻沒漲停),盤就慢慢變成「區間盤」的感覺。要等大盤整個創新高才會改善(開營收就是要上、上多上少沒關係)。但拉長看,已有蠻多族群匯聚成型、形態逐漸在轉,整體仍相對樂觀;別用超短線思維,否則「車開走、手上部位就沒了」。
  • Google 不是利空、是敘事改變:結合波克夏(Berkshire)大舉買進 Google(2025 Q3 買 1780 萬股→Abel 任 CEO 後加碼到 5800 萬股、再私募認購 100 億美元),孟恭「突然看懂了」——Google 要把更多資源丟到 Cloud,當新時代的鐵路與電網、算力基建供應商(收租房東)。算力就是數位時代的鐵路與電網,是大家都認同的關鍵 infrastructure。巴菲特押的是「確定的房東/基建」而非「不確定的模型」(模型五年後長怎樣現在很難說,如同當年 NFT 敘事);Google 現金流雖有一個 Q 轉負但後面會轉正、速度可能很快,現在買最多房子、做最多投資的,後面收租最強。
  • AI 價值鏈分配未定、論結論太早:AI 才打到「一局或二局、還沒到八九局」。Frontier Labs 現在毛利數字不錯可能只是初期現象;若不持續暴力投資擴大就可能撐不住(引 Anthropic 老闆 Dario Amodei 親口說過「有可能破產」)。加上中國蒸餾/補貼的追兵把一大塊餅端走,價值鏈說不定不落在軟體端。
  • Meta 在做類似的事(只是沒 Google 表態明確):雖然財報說算力自己用,但各項佈局與拉貨其實是為了租賃,「蠻想去當 CoreWeave + AWS」;可觀察 TPU 上修、Meta 新採購指標當作 Double Down 的訊號。
  • 失去 Frontier 買權≠一定被市場懲罰:失去這張「AI 買權」門票可能要 Rerate(本益比原含做夢成分),第一瞬間會跌;但若後面不破底而往上,反而代表市場買單這個行為,甚至可能「不下修、反上修」,成為巨頭裡的贏家。像蘋果(不做太多 AI 投資)與 Google(把偏買權的東西丟到外面去做)都是把算盤打得漂亮。
  • 台股佈局往價值靠:前一波跌到壞掉、形態難識別,但已有中小/題材/成長股創歷史新高,後面會越來越多;不用太挑形態(前波殺太快、賣壓地方不一定有賣壓)。會用心挑2026、2027 就能開出成績的標的;要等到 2028、2029 才有成績的,一樣會漲但他不想買(被殺到有點 PTSD),寧可稍微往價值方向靠。
  • 個人:雙子座善變、幫自己內心建設要放假結果還是在飛機上下單、盤中看盤;但已是沒什麼槓桿的狀態,可以優雅一點、稍微被套也沒關係。運動改變他很多(世界觀、脾氣、耐心),「練在身上的東西不會掉」。

提到的產業與趨勢

  • AI 算力/雲端基建(本集主軸):Google 轉向做算力基建/收租房東、Meta 想當 CoreWeave+AWS;算力=數位時代鐵路電網。點名的公司/主體:Google、Meta、CoreWeave、AWS、TPU(Google 自研晶片,可觀察是否上修)、Anthropic、OpenAI(兩大 Frontier Labs 競爭者)。
  • Frontier Labs / AI 模型端:Anthropic(過去一年估值與產品 Feedback 很好、老闆 Dario Amodei 說過可能破產)、OpenAI(隨時會再給驚喜);中國模型以蒸餾/補貼追趕。
  • 某 AWS 概念股(Trainium 放量):營收高出預期卻沒漲停,被孟恭當「宙斯法則崩壞、利多變出貨」的例子(未點名個股)。
  • 波克夏(Berkshire)大舉買進 Google:巴菲特親口說是他(而非接班人 Greg Abel)的決定,Abel 任 CEO 後加碼、再私募認購 100 億美元——孟恭視為理解 Google 敘事轉變的關鍵拼圖。
  • 台股 AI 基建/反彈族群(輪動中、較分散):光通(訊)、裝置、AI Power(AI 電源)、散熱、PCB 載板、老 AI。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Azuma 問「這波反彈抓不到主流、輪動分散」:該追已走強族群,還是佈局 Forward PE/PEG/2027 EPS 仍上修、股價未回高點的公司?核心是否就臺積電、0050、奇鋐、散熱、臺達電、AI 電源、智邦、貿聯-KY 這些 AI 基建股?孟恭回應:選的都蠻漂亮、也是他這波佈局物件;他自己這波裝置只買一點點、光通買蠻多、AI Power 與散熱都有;PCB 載板覺得做過了、太擁擠沒興趣;老 AI 前面小做一波、現在把錢撤出來;指數前面壓蠻大、現在拿出來去打中小。因前波跌到壞掉不用太挑形態,賣壓地方不一定有賣壓;會用心挑 2026-2027 能開出成績的、稍往價值靠。
  • 桃園/林口聽眾問「台股上千檔怎麼全部認識、要理解業務佔比嗎」:孟恭回應:市場沒什麼新鮮事、一直在迴圈(光→散熱→裝置/載板/PCB→主動/被動料件→再走回光/散熱/裝置),有 Pattern 存在;第一次接觸任何領域都很難(當年第一次看到 HBM 也不懂)。建議先從自己有興趣、身邊接觸得到、且市場正夯的開始,除非必要不去切冷門/Legacy 題材(現在去研究手機晶片就比較怪);先研究最熱的,再慢慢往其他方向擴充,CP 值最高。
  • PJ 問「借信貸開槓,7/31 漲上去後不想再開槓桿,多了一筆錢很煩惱」:孟恭回應:可拿去改善生活,或去做(現在很多可質押的)定存把利率 offset 掉、至少放相對保底的東西。「突然不想開槓桿」是長期帶狀現象、也是身體給的訊號——他自己現股已無任何融資、質押額度越還越多、開越高卻沒借滿。當你部位太大、開始睡不好、被盤中波動與國際事件(川普、伊朗、荷姆茲海峽、真主黨)牽著跑、變成「什麼都懂的國際專家」時,代表下的部位超過你的認知/實力能扛的,要傾聽訊號、降槓桿。大戶反而常只懂一個產業、壓了趨勢就去喝紅酒滑雪,懂得摒除雜訊;散戶部位一大就容易 paranoid、病急亂投醫到處找理由。

本集出現的梗與口頭禪（節目文化紀錄，非投資內容）

  • 企鵝 🐧:本集標題;聽眾稱呼孟恭「懵公企鵝」,並問這集可不可以用企鵝當標題(如願)。
  • 快樂好朋友:兩處——說 Jeff Dean「帶了一群快樂好朋友出去創公司」;講 Frontier Labs 競爭時「還有一些快樂好朋友在旁邊陪跑」。
  • 宙斯法則:孟恭看完奧德賽(電影)後自創的市場比喻,指「大家要有共識、開好營收就該上漲、不可拿利多出貨」;本集用「宙斯法則已崩壞」形容盤面失去信賴感。
  • 車長怎麼自己走掉:形容跟人買股卻被對方隔日沖倒貨——「車長怎麼自己走掉啦?」
  • 苦行僧:回憶小時候跟爸媽出去玩一直走一直走,叫做「苦行僧」。
  • 猛男的聲音、買就對了:業配結尾「用猛男的聲音呼籲,買就對了!」
  • 一樣米養百樣人:回覆職場噁男提問時的開場俗諺。
  • 紅眼露比、暗花夜綻:孟恭常提的自家遊戲創投/遊戲;有聽眾在 QA 請他介紹《暗花夜綻》,他回應遊戲專會控制在三集內、等接近上市前再暖身(不會這麼快介紹)。（註:逐字稿多處出現「他也常提到自己的遊戲創投《紅眼露比》《暗花夜綻》」的重複插入行,經判定為 whisper 轉錄幻覺、非孟恭口述,已在 clean 版標為辨識不清。)
  • 地方爸爸/法蘭基:祝聽眾的老公「地方爸爸法蘭基生日快樂」。
  • 尻:講紅酒「把傳說等級的全部都尻來」。

觀點變化（對比先前）

  • 處置股制度:先前(EP684→686)立場是支持改革/廢除處置股(從「討厭→中性→贊同」,理由是收窄流動性、放大狂漲狂跌)。本集是新制(2 分鐘一撮)正式上路後的第一手盤面觀察——立場一致(散戶多是相對受害方),新增觀察:掛假單頻率變高、資金還在找因應方式。屬同一主線的落地延續,非轉向。
  • Google / AI 價值鏈:先前對 Google 偏多、看好其應用層面(EP674、EP677 曾說 CPU 若軟掉會轉往 Apple/Google);「AI 伺服器」主題近期(EP686)聚焦光/散熱/Power 的 Chain 輪動。本集明確補上一條新論述框架:把 Google 人事地震+波克夏買進合併解讀為「Google 要當 AI 算力基建/收租房東」的敘事轉變,並首度較完整質疑「AI 價值鏈一定落在軟體端」(可能落在 infra/算力),與「軟體股」主題長抱偏多的立場形成一個「價值鏈分配未定」的張力點——不是推翻軟體偏多,而是把「software 最賺、一本萬利」列為「可能只是初期現象」的變數。這是本集最主要的觀點推進。
  • 台股操作:延續 EP685-686 的「往指數/大型靠、往價值挑、挑 2026-2027 能開出成績者」,本集在 QA 具體攤開這波佈局(光通買多、裝置買少、PCB 載板不碰、老 AI 撤出、指數拿去打中小),與近期立場一致、無明顯轉向。

一句話總結

處置股新制上路首日「宙斯法則崩壞、利多變出貨」但拉長看仍相對樂觀;而 Google 人事地震+波克夏加碼被孟恭合解為「Google 轉當 AI 算力基建/收租房東」的敘事轉變,順勢首度質疑「AI 價值鏈一定落在軟體端」。