EP692 | 🍺 — 2026-08-29

註:本集逐字稿在多處音樂/廣告/靜默空檔出現 whisper 重複幻覺句(《紅眼露比》《暗花夜綻》等),已於 clean 版標為(辨識不清),不採信為內容。以下摘要僅根據可辨識的實際發言。

本集主要市場話題

  • Anthropic × Salesforce 合作推出「Cloudforce」(產品名聽感存疑):Salesforce 的 37 個 skills/plugin 整合進 Anthropic 介面;反向在 Salesforce 介面則以 Anthropic 模型為預設選項。
  • 由此再談「SaaS 末日論(SaaSpocalypse)」:Dario、Marc Benioff 兩位大老闆親口出來說軟體不會被 AI 幹掉。
  • Marvell 上修財測(主因 XPU/Google 案子放量轉 ASIC),電話會議點名 Connectivity/光通看好;光通訊族群這波跑最強、多檔創新高,是反彈主軸。
  • NVIDIA 電話會議:什麼元件都在缺(不點名哪環節),Vera Rubin 要很快 ramp;OpenAI 推論晶片被 SemiAnalysis 測出很強。
  • 供應鏈缺貨與「載板是最缺環節」;ASIC 搶市佔 vs GPU 長期競爭優勢。
  • 記憶體漲價:馬斯克接受、其他老闆想找 alternative 讓財務數字好看。
  • QA:半導體外商工程師該不該回鍋台積電多賺(工時 vs 陪小孩)、台灣健保/長照制度崩壞與差異化醫療、X(推特)上該關注誰。

謝孟恭的觀點與看法

  • 軟體不會被 AI 幹掉,但價值分配會大洗牌:他講了一整年「不能軟體/硬體一刀切」,現在 Dario 親口說「根本沒有 SaaSpocalypse」、應該是正和(positive-sum)大家一起受惠;巨頭嚴格說也是軟體,不會全去死,價值每個地方都存在、只是分配重新洗牌。
  • Salesforce 的護城河=企業資料 + 法遵/運作 know-how + 信賴基礎:Salesforce 產品業界評價其實不好、抱怨很多,但掌握大量企業資料與過往 know-how;Anthropic 要切這塊也可以,但一定有進入門檻——「你要不要把資料交給 Anthropic」很多人會打問號(尤其對其老闆過往行銷術語、想掌控話語權、要求政府管制的反彈);企業寧願要一點自主性、資料落地留在 Salesforce,加上 AI native 廠商沒有長久 track record(今天押 Anthropic、明天可能想換 OpenAI),把東西放 Salesforce、由它去串接不同模型反而是最優解。所以「不要把 AI native 廠商想像成無敵」。
  • Benioff 開 Founder Mode、第一時間放棄介面層:未來介面層/模型層交給新 AI 公司去拿,但行動層(應用+企業 know-how+資料)Salesforce 掌握力仍強;「誰有資料誰就有黃金」,以前不知道怎麼用資料,現在有 AI 就懂得用。
  • 拆帳=兩筆帳單、表面合作背後是競爭:用 Cloudforce 要付 AI 使用費,用到 Salesforce API 又是另一筆;反之亦然。誰拿到較大定價權、誰變成包套下的老二,決定最後誰賺最多利潤;他原本偏向猜定價權會多落在 Anthropic 一點,但也說不定資料的影響超乎想像、價值反而落在 Salesforce(閉鎖的企業資料他們未必信任新的 frontier lab、不願放上去)。
  • Marvell/光通:Marvell 上修最大宗是 XPU(Google DesignWin→放量轉 ASIC 出貨),但認列時間點要塵埃落定才明確;光通這波跑最強、多檔創新高,看電話會議能否當催化劑續推光通訊上中下游(材料→封裝);光通前面修正很久、終於醒過來。
  • OpenAI 推論晶片(SemiAnalysis 測試):Token/Watt 與推論表現比 GB200/GB300 更強,測試算公允;但它主力就是推論,要做暴力訓練算力仍嫌不足。NVIDIA 這邊晶片已疊代到 Vera Rubin、ramp 是產品線裡最快;每一代都有人喊自己最屌、聽久了會鈍化,但他們也沒說錯。
  • 供應鏈缺貨才是關鍵、載板是最缺環節:NVIDIA 電話會議說什麼都缺(笑談「跟誰吃飯那公司很快漲一倍」所以不點名);他判斷最缺的是載板、有非常大的缺口。ASIC 雖會持續 gain 市佔(整體 TAM 也持續變大、仍抓得到價值),但吃市佔的過程可能被高估——你東西再強,找不到人幫你把整套做出來、供應鏈管理不熟就會遞延,連 NVIDIA 的 Vera Rubin 都會因某環節而往後 ramp,何況沒供應鏈管理經驗的挑戰者;等你做出來人家又要跳下一代。
  • NVIDIA 的護城河=不計代價把產能卡好:它一次買超多、不計代價,在台積電端把供應鏈卡好,別人要搶非常困難;加上它賣很多人、拿巨額營收投研發,而挑戰者的量可能是自己用,不一定有資源持續丟下去競爭。長期 GPU 仍有非常強的競爭優勢,不會因為市場上 ASIC 如雨後春筍就代表 GPU 不行;反而期待 ASIC 與 GPU 都要搶料時,台股(光通等)會出現很多新機會。NVIDIA 也希望開源模型表現好(開源沒太多 First Party ASIC 能力→用通用 GPU);即便閉鎖模型(OAI/Anthropic)有自研晶片或用 AWS,訓練這塊仍大量倚重 NVIDIA,自研 XPU 若出貨卡關還得回頭買更多 NVIDIA。
  • 記憶體漲價的分化:誠如馬斯克講的「AI 成長率 200%、你記憶體輸出容量增速才幾十趴,當然會漲價」,馬斯克腦袋靈活、能接受;但其他老闆不想像馬斯克那樣暴力 roll out 伺服器,會去想能讓財務數字更好看、對股東好交代的方案——如果記憶體卡住,會不會有 alternative 解方,例如轉往同樣很缺的載板這邊。
  • QA·回鍋台積電:能明確識別「現在是陪孩子的階段」就先顧孩子、之後再換工作;引師傅 12 歲女兒已不跟他講話的例子——孩子還小的時光過了就沒了,等孩子大一點再去多賺錢也沒問題。分享內心脆弱=某種程度 give zero shit,如實展現一定會讓某些人不開心,但他本就有意識地讓生活單純、distant 這個世界,所以講得出口。財富自由的本質是物慾下降、跟賺多少無關;引 billionaire 的矛盾:真正的富豪沒人是「賺到就退休 lay back」的心態。
  • QA·台灣健保/長照:未來 5–10 年會越來越慘,直到痛定思痛才改。健保入不敷出、又把好醫療擋在外面(用「歧視、藥憑什麼貴」的話術逼大家用便宜藥,但現實是有賺頭的人才會做開發、養人、醫材);他願意多付錢卻沒管道、還被仇富嗆。主張健保之外要有差異化機制:讓願意付大錢的人付(如特約門診),醫生多拿錢就不想離職、又能 cover 一般人;現在走「軍醫化」會被玩到爛掉(急診爆炸、醫護出走、有病床開不了)。改革會像台灣交通改革一樣，要出人命、出輪輪悲劇後制度才會調整;長線另一條路是機器人補人力、把成本曲線打下來(但太科幻先不談)。

提到的產業與趨勢

  • AI 軟體/SaaS:Anthropic、Salesforce(Cloudforce 合作、資料護城河、拆帳競爭)、OpenAI(可換模型的比較對象);態度=軟體不死、價值在行動層+資料,Salesforce 有進入門檻。
  • AI 伺服器/半導體供應鏈:Marvell(上修、XPU/Google、Connectivity 看好,態度正面)、NVIDIA(Vera Rubin ramp 最快、卡產能、GPU 長期優勢,態度看好)、OpenAI 自研推論晶片(強但只擅推論)、光通訊(這波最強、創新高)、載板(最缺、最大缺口)、ASIC(gain 市佔但受供應鏈卡制)。
  • 記憶體:延續漲價,馬斯克接受、其他 CSP 老闆找 alternative;與載板缺口連動。
  • 個股點名皆為美股大型股(Marvell/NVIDIA/Salesforce/OpenAI/Anthropic)談趨勢,未對台股個股給具體買賣點。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • Edward 問職涯選擇:半導體外商狂賺七年但不分紅,前台積同事邀他回鍋、薪水兩倍以上,但幾乎沒時間陪小孩。孟恭回應:能識別現在是陪孩子的階段就先顧孩子、等孩子大一點再換工作多賺;財富自由本質是物慾下降。
  • 孟恭真的猛(捏軟聯盟上班族) 問中產階級長照/醫療模式:孟恭回應台灣健保未來 5–10 年會更慘、需要差異化付費機制(健保外特約),批評「軍醫化」會讓醫護出走、制度要出悲劇後才會改;機器人補人力是更遠的路。
  • Jan Lee(阿魯) 問在 X(推特)推薦關注誰:孟恭回應「世界是動態的、以前喜歡後來不喜歡」——直接說卡山卓(Cassandra?聽感)有點嘩眾取寵、納瓦爾(《納瓦爾寶典》那位)後來整天 PO 幹文,叫大家不要看他的東西了(自陳曾推薦過納瓦爾,現在收回)。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 快樂寶貝:聽眾「達達」自稱「原本以為自己是快樂寶貝,應該會聽不懂,結果意外覺得很好笑」。
  • 你娘卡好/那四個字(開放模板):聽眾「Kawa」請孟恭「用猛男聲線送他那四個字,安久厚莫」(台語吉祥話四字變體,聽感存疑)。
  • 語音包哏:本集三次點播——Kawa 要「猛男聲線」、Alex Yu 要「用諾亞的語氣」祝福女友 Louis、Karl 要「用機長廣播的聲音」祝兩個 Karl 考上培訓機師。
  • 諾亞(Noah):Alex Yu 請孟恭用長子諾亞的語氣講祝福。
  • 愛您 / 癌大(AIDA/愛達):達達留言「愛達您好」「也祝 AIDA 和家人所有聽眾平安健康」,並稱男友「瞭解你比瞭解我還多」。
  • 主委:Kawa、Alex Yu 皆以「主委」稱呼孟恭。
  • 觀音大爺:聽眾 Ryan Young 求「孟恭後面的觀音(大爺)保佑我們平安健康」、祈願二寶順利(戒菸一個月、老婆有甲狀腺問題)。
  • 一次性/未開檔的:聽眾自帶暱稱「小Logica」;本集出現一堆聽眾都叫「Karl」(孟恭吐槽 Karl 很難唸、以前受訓時虎航也有個 Karl);北海道遇聽眾多半只點頭比手、不要求合照的「台灣人很有禮貌」觀察。

觀點變化(對比先前)

  • 軟體股:EP687 首度「質疑 AI 價值鏈一定落在軟體端」的張力 → 本集收斂強化為明確論述:軟體不會被幹掉(Dario/Benioff 親口證偽 SaaSpocalypse),但價值重心落在「行動層+企業資料+法遵 know-how」這道護城河;新增 Salesforce vs Anthropic「兩筆帳單、表面合作背後競爭、定價權未定」的觀察,並提醒「AI native 廠商不是無敵、沒有長久 track record」。屬 EP687 張力的具體落地,非轉空。
  • AI 伺服器:延續 EP689 的 Components→Bottleneck→Value Add 缺貨/瓶頸框架,本集把焦點收斂到**「載板是最缺環節/最大缺口」+「NVIDIA 不計代價卡台積電產能=護城河」+「ASIC 搶市佔會被供應鏈卡住而遞延」**;並以 OpenAI 推論晶片(強但只擅推論)再確認「GPU 長期競爭優勢不變、訓練仍倚重 NVIDIA」。光通訊被點為這波反彈最強主軸(Marvell 上修加持)。方向未變、論述更聚焦供應鏈瓶頸與 NVIDIA 護城河。
  • 記憶體:延續 EP689「隱憂在未來報價」,新增分化觀察——馬斯克接受漲價(AI 成長 200% vs 記憶體增速幾十趴),其他 CSP 老闆則想找 alternative(如轉載板)讓財務數字好看;與載板缺口連動。
  • 半導體:延續「台積電產能是 AI 泡沫限制器」,本集具體化為載板缺口最大、NVIDIA 不計代價把台積電端產能卡好、別人搶不到。

一句話總結

軟體不會被 AI 幹掉(Dario/Benioff 親口打臉 SaaS 末日論),價值重心移到「行動層+資料護城河」;AI 硬體的勝負手則是供應鏈缺貨——載板最缺、NVIDIA 靠不計代價卡台積電產能守住 GPU 長期護城河。