EP681 | 🦉 — 2026-07-22

本集主要市場話題

  • 近兩天市場開出他稱為「人道走廊」的反彈(反彈區在主要均線下方、台股雖漲破季線但仍屬警戒階段);延續上集分化——大盤本身沒怎麼跌,但很多中小、台灣櫃買與美國小型科技跌到爛掉(科技股三四成以上很常見)。
  • 反覆的槓桿/心態警語:每逢多頭高峰大家就問他「正2、怎麼借更多錢」、有兄弟問「圈子投資」問完直接爆炸(他自嘲圈子投資指標很準);2.5 倍槓桿在新一代股民只是「幼幼班」,這波很多人被巨大打擊。
  • 這波急殺他定調為「只是一個預演」——後面(台股都 4 萬多點了)一定會有更大的回檔,要大家先摸清自己扛不扛得住。
  • 老 AI(ODM/EMS)重新轉強、載板今天集體漲停;邏輯是這些老 AI 休息夠久、forward PE 落在 10 倍左右,是「便宜+有業績+能防守」的聰明錢共識標的。
  • 今晚到明後天兩大事件:Google 財報、AMD「Advancing AI 2026」(重點在第二天 Lisa Su 的 Keynote,台北時間凌晨 12 點半)。
  • 上集聊的 Kimi K3 後續:月之暗面自己公佈「算力要留給自己」,印證他「Kimi K3 仍吃超大記憶體、不會讓模型/軟體定價崩盤」的打臉。

謝孟恭的觀點與看法

  • 盤面定位(人道走廊+雙劇本):目前只當「比較警戒的階段」,反彈會碰到很多均線、前面套牢賣壓會丟出來,最好是彈起來洗一洗再進攻;彈不上去或又往下掉的就會在下一波落隊。做法偏 Hybrid,規劃「區間盤劇本」與「衝上去(動能盤)劇本」兩套,先找好對應標的、看中小與大型股誰先搶,再把錢往那個方向開;但強調自己「應該不會加得非常大力」。
  • 老 AI 轉強的資金邏輯:聰明錢想找「有業績、有防守」的東西,ODM 這種 10 倍股便宜、下檔有限;身邊朋友選的東西都差不多(強勢族群就那些),資金明顯要從中小移到大型股區、往老 AI 與業績股避風。但他猜業績股噴的時候不會太兇(來的都是不想追高的資金),要靠一次次營收/財報/事件慢慢推;除非大盤從這裡沿路噴新高才回到動能盤。
  • 便宜≠有人拉:很多東西已跌到五六月找不到的便宜價、拿來長投或領股利都不會輸;但便宜不代表有資金要拉,若目的是等人拉抬還是要看形態(不能離季線太遠,否則基本面再好也可能盤整好幾個月)。
  • Google 的 Frozen V2 晶片——關注點不在 Google:昨天新聞的 Frozen(V2)晶片,他判斷不是博通的 Marope(TPU-V10),而是 Marvell 設計的那顆「TIA=TPU Inference Accelerator」(節目很久前就拆過)。市場說「可以關注 Google」他不認同——這對 Google 只是自用晶片、就算拿出來賣營收佔比也可忽略;要關注的是誰做這顆(Marvell)。但因為節目早就講完、一堆人都知道,能否造成催化他打問號;訊息面先行、最後仍要靠實質營收決戰,若後面對相關 components 有貢獻,老梗仍可能再變題材。
  • 不要輪流笑巨頭:Google 模型端稍微軟調、又被罵「沒東西」,他提醒 AI 時代大家記憶很短、前面笑 Anthropic、笑 OpenAI、現在笑 Google,其實大家都輪流端出很屌的東西擊敗預期;認為 Google 在深蹲、整個 Ecosystem 做起來非常有機會。
  • AMD Advancing AI 前瞻(本集重心):已知/可預期的看點——(1)Microsoft(Azure)有大單、將部署大量 Helios 機櫃跑推論,客戶名單 Meta/OpenAI/Oracle 再+Microsoft 畫龍點睛;(2)更大驚喜是 Anthropic 有機會公佈與 AMD 合作、使用 AMD 伺服器(法人圈已不是秘密);(3)AMD 整合應用讓 NVIDIA CUDA 的護城河慢慢被降低(高 CP 值硬體堪用),市場一個論述是「走到 550 那一代之後、AMD 一個板子能打比 NVIDIA 更多顆晶片,硬體+軟體有超車機會」——但他認為皮衣刀客(老黃)不會躺著給幹,可能又用韌體/特殊軟體把 Performance 推回去。
  • Venice(SP7 CPU)與 CPU 是市場最大瓶頸:Keynote 應會正式發表 Venice,基本已保證供不應求;AMD CPU 市佔越拉越好、騎在 Intel 上攻(Intel 的 Oak Stream / Clearwater Forest / Diamond Rapids 要年底至明年初才出,AMD 搶先)。他點出目前市場很大的瓶頸其實是 CPU——卡在晶圓代工產能與記憶體,供應鏈老闆抱怨「CPU 很好但出貨卡住、營收認列會慢慢進來」;Agentic AI 讓 CPU 角色吃重,CPU:GPU 從 1:8 一路往 1:4、1:2 甚至 1:1 走,NVIDIA 說不定會出 standalone CPU 版本。
  • CPU 供應鏈第二波(ASP 提升邏輯):缺貨下整條 CPU 鏈可望有更好議價、做一次價值提升。特別點名跟 CPU「一對一綁定」的零件(如 Sockets,對率約 1:1)——隨每一次換代針腳數變多、技術難度變高,會有一次性的 ASP 提升,不像大潮漲價型元件潮退就崩,能改善公司體質;加上被動元件、記憶體用量增加。他認為 AMD Keynote 後 CPU 相關 Supply Chain 有機會再被關注(第一波是今年年初 Intel/AMD 噴到爛掉,CPU 可能帶動第二波),因為市場要往上跑就要有領頭羊,先看 AMD 或 Google 能不能當領頭羊。
  • Kimi K3 打臉獲印證:上集聊的 Kimi K3 被很多人解讀成「美國軟體/模型定價會崩」,他打臉——它記憶體用量超大、是大型模型、不能拿小桌機跑,跟 DeepSeek 當初的想像有差距;上集聊完後月之暗面就公佈「算力要留給自己」,正好印證。
  • 心態:延續保守——4 月還在抱怨券商不借錢,現在快放假了、還扛著借錢部位(即使整體槓桿比超低)也覺得會一直盯盤,寧可打保守一點,但仍持續關注題材。

提到的產業與趨勢

  • AI 伺服器/CPU:AMD Venice(SP7 CPU)供不應求、市佔騎在 Intel 上;CPU 是市場最大瓶頸(卡代工產能+記憶體);CPU:GPU 比往 1:1 走;Vera Rubin 開始放量出貨、AMD GPU+CPU(2:3 出貨量產值)、ASIC/Trainium 接連放量;NVIDIA 可能出 standalone CPU;Helios 機櫃(Microsoft/Azure)、Anthropic 有望成 AMD 客戶。
  • AI 伺服器/ASIC(Google TPU):Google Frozen V2 晶片研判為 Marvell 的 TIA(TPU Inference Accelerator),非博通 Marope(TPU-V10);博通代號 WellFish/TriggerFish/Marope、Google 代號 HUMU/ICE(V9/V10)。關注點在 Marvell 而非 Google。
  • 半導體/載板:載板今天集體漲停、屬非常強勢;後面是很多公司業績接連開出的時間點。
  • 被動元件:過去疊得比較深,最近業績開出年增漂亮;CPU 換代帶動標準品(被動元件)用量增加。(態度:基本面好、但漲多的壓力會被檢查。)
  • 功率元件/800V:Power related 表現都好、營收獲利確定會好,但台美不同步(台灣噴時美股沒噴、反之),市場動不動不確定。QA 點到美股 Navitas、Wolfspeed、STM(見下)。
  • 記憶體:被列為 CPU/AI 伺服器的關鍵瓶頸之一(要拿到足量記憶體不容易)。
  • 軟體/模型:Kimi K3(月之暗面)不會讓模型/軟體定價崩盤;Google 模型端稍軟調但 Ecosystem 看好。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 看研究報告怎麼看:關鍵先看「大家的模型怎麼估、目前預期到哪」——過去 forward 交易區間 15–30 倍的東西,現在報告人人給 40 倍,要小心自己是不是「最後一隻老鼠」(魚尾可能超大、但要搭配技術面停損停利,不求跑最前面、但別跑最後一個)。估值指標其實不太重要(報告要有話題會用聳動數字),真正關鍵是**「這個故事你信不信」,更棒的是「有沒有你知道、但報告都沒寫到的東西(Alpha)」**——那會造成後面意外上修的純獲利。
  • 新羅天真問 2327 這種「減資慣犯」怎麼看、宣佈減資時如何應對風險:2327 還原回去仍是兩千多快三千塊的股票(高點四千多),當年套在一千多塊的人都解套賺錢了。減資、增資稀釋、先下市再上市把人洗掉,很多公司都做(不點名),年輕時他覺得是割韭菜、長大後懂各有理由(當下沒別的選項),但確實會傷到既有股東、公司真變好也不是原股東賺到。資本市場好處是「你覺得無良就不要買、甚至可以反過來在它割韭菜時空它」;發 CB、搞現增的公司有人罵割韭菜,但看得懂的人反而會上車。看不懂莫名被割只能遺憾,希望主管機關多點警示,但限制太多也會妨礙正常人。(屬觀念探討,非個股買賣建議。)
  • 賠錢股票不想認賠的壞習慣怎麼改:理論上有紀律、條件(某均線/財報結果)達成就該硬性出場;但他近年不喜歡太硬性停損,因為對自己研究掌握度更高、東西幾乎都看對,除非有更好機會成本才換。這波中小大回檔他因成本拉太遠、以前十日線就丟、現在拖到季線才丟,少賺一大段。彈性隨經驗而來——新手還是要有硬性防呆機制(防止上頭、被鬼牽走、暈車死在裡面),別學他放太多彈性。
  • RenG 問 800V(電腦展 CPU/800V 機櫃方案變多,800V 個股還沒反應,下半年會反應嗎?看好 Navitas/Wolfspeed/STM?):可以,但比較難處理——功率/800V 這塊台美不同步(不像記憶體、被動元件那樣國際動、台灣找對應就會賺)。營收獲利確定會好、但市場動不動不確定。建議把相關族群「拉一包」,等哪天注意到它們集體噴 5%、8%、10% 再看要不要介入(比一直蹲有效率,因為現在題材太多、市場又在縮手,怕蹲到橫盤到死)。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 你娘卡好(那四個字):聽眾請孟恭幫忙跟女朋友說「那四個字——生日快樂」,孟恭調侃「你看終於老實了嘛」(這次填成乾淨版)。
  • 快樂寶貝:QA 聽眾自稱「蘭陽地區快樂寶貝一號」;信中觀察「聽孟恭說快樂寶貝都覺得好笑,但聽老公說『你是快樂寶貝嗎』我卻一秒暴怒」。
  • 巧虎(直男巧虎)/坐尿派:聽眾說要等「屬於他們的直男巧虎、命運的第三方力量」才能讓囤物癖爸媽斷捨離,自稱「因為孟恭而執行坐尿派許久的林口地方聽眾」;孟恭也吐槽聽眾「每次都講我巧虎、去幫你們管老公」。
  • 聽眾自稱標籤(地方爸爸/地方媽媽/地方太太/地方聽眾):孟恭主篇自稱「地方爸爸陣線」、對聽眾喊「各位地方老婆/地方太太打電動別中斷老公」;QA 有「林口地方聽眾」、孟恭談冰箱故事提「一個地方朋友」。
  • 諾亞(安哥):聽眾祝福清單「諾亞、安哥平平安安長大」。
  • 愛您:多位聽眾以「愛您/愛你/會愛你」收尾。
  • 圈子投資(反指標):孟恭稱每逢多頭高峰有人問「圈子投資」問完直接爆炸,自嘲「我們圈子投資的指標還是很準」——當作過熱/見頂的反指標訊號。(暫記原始紀錄,是否夠格開條目由 memes 治理規則把關。)
  • 男生的百貨公司(Steam):孟恭把 Steam 比喻成「男生的百貨公司」——會定期上去逛、買了一輩子不開,但驕傲地告訴大家收藏了什麼。(一次性比喻,先記原話。)

觀點變化(對比先前)

  • 總經與大盤:延續 EP680 的「正式轉守」,本集升級出更細的操作框架——把反彈定義為「人道走廊」(均線下方的喘息、非趨勢反轉),明確規劃「區間盤 vs 動能盤」雙劇本;新增判斷「資金從中小移往大型股/老 AI 避風」是這波主結構;並拋出更強的中期警示——這波急殺「只是一個預演」,台股都 4 萬多點了,後面一定有更大回檔。操作維持保守低槓桿、買指數/台積電避風、加不會太大力、8 月放假前不折騰。
  • AI 伺服器:主軸從 EP680 的「Kimi K3/Jevons 打恐慌」明顯轉到 CPU 主升敘事——首度把「CPU 是市場最大瓶頸(卡代工+記憶體)」講到最白,並提出「AMD Keynote 後 CPU 供應鏈第二波、Sockets 針腳增→ASP 一次性提升」的新獲利邏輯(延續 EP654「CPU 是房間裡的大象」、EP657 曾自認對消費級 CPU 鏈保守的態度,如今更積極看 CPU 換代)。對 Google 自研晶片延續 EP661/EP622 一路「關注做晶片的人(Marvell/博通)而非 Google 本身」的立場,但更冷靜——強調市場早知道、催化存疑。Kimi K3 打臉獲月之暗面「算力留給自己」印證。
  • AMD:相對 EP659「AMD 上修 Server CPU TAM、估拿 50%+ 市佔」再進一步——聚焦 Venice(SP7)供不應求、Anthropic 有望成客戶、MI 550 世代「硬體可能超車 NVIDIA」的市場論述,但他保留(老黃不會躺著),定調 AMD 有機會當這波領頭羊。
  • 半導體/被動元件/功率元件:產業基本面立場皆維持不變(載板強勢漲停、被動元件年增漂亮、功率 800V 營收獲利會好);差別在資金面——載板轉強、CPU 換代給被動元件/記憶體新增需求邏輯、功率則因台美不同步而建議「等集體表態再介入」。
  • 本集對他自己的「停損彈性」立場再次確認(對比新手該用硬性機制),與 EP680 的防守基調一致。

一句話總結

他把這兩天的反彈稱為「人道走廊」、老 AI 轉強只是更大回檔前的「預演」,焦點全押 AMD Advancing AI 與「CPU 是市場最大瓶頸、換代帶動供應鏈第二波」的主升敘事(Venice 供不應求、Anthropic 有望用 AMD、MI 550 硬體可能超車 NVIDIA),Google 的 Frozen 晶片重點在 Marvell 不在 Google;操作維持保守防守、買指數避風、等業績與集體表態再上車。