EP56 | 遇到下坡的規劃 — 2020-07-26

本集主要市場話題

  • 美股(尤其納斯達克)與台股中小型科技股開始出現修正,大型權值股(台積電、Nvidia)相對抗跌,中小型科技股與雲端股跌幅較重。
  • 面對修正/股災的因應策略:對沖(選擇權、期貨、VXX、CDS)、減碼、逢低加碼等做法比較。
  • Microsoft財報公布後股價連續下跌,他逐項分析財報數字。
  • 台積電ADR大漲,現股價與ADR之間的價差、破400的計算方式。
  • QA:生技股、東林股權之爭、黃金、美股大選前部位調整、投資與投機的基本面/技術面、他個人最大的一次虧損經驗。
  • 業配:綠藤生機頭皮淨化洗髮精、蝦皮閱讀節書籍優惠。

謝孟恭的觀點與看法

  • 一貫主張「眼見為憑」,不做預測、不猜絕對高低點:他表示自己不喜歡那種愛「預測」然後事後說「我早就講過」的人,他是看到修正已經發生才開始調整部位,不用等到美國大選這種未來事件才行動。
  • 反對「幫短線漲跌找理由」:財報公布前的上漲、公布後的下跌,若不是像Intel直接宣布推遲7奈米這種重大利空,大部分時候只是跟著大盤/類股整體波動,不需要每次都硬找一個解釋。
  • 投資的本質是「看好一個東西才買進」,不要因為短線消息(例如經營權之爭的題材)而進場,那樣容易受傷。
  • 漲勢末期(尤其資金行情高潮之後)個股通常跑不贏指數;股災來時「強的公司」一樣會跌,差別只在跌多跌少,不要以為強勢股不會跌。
  • 面對修正/股災的應對,依資金規模與能力不同分層建議:大部位法人多用對沖(選擇權put、期貨放空、VXX、CDS等)因為出場會造成滑價、成本高;一般散戶若不會對沖,做法就是減碼——先砍出一部分部位,除了降低受傷程度,更重要的是留有現金可以在股價變便宜時加碼買進;指數化被動投資人則不太需要停利,可以持續扣款投入。
  • 用VXX、SQQQ、0050反1這類追蹤期貨的做空商品舉例,強調這些屬於「正價差、會持續扣血」的商品,只適合短期、進階操作,不適合長期做空持有,一般散戶不建議直接下場操作,可以先用眼睛觀察、模擬看看。
  • 台灣人(以及日本人)特別迷信技術分析、愛追突破,他認為這種做法容易受傷,因為突破不代表基本面轉強,也可能只是有心人士拉高出貨;技術面某程度反映市場資訊沒錯,但不應該取代對產業與公司基本面的研究。
  • 生技股(尤其小型新藥研發公司)是台股、美股共同的「深水區」,屬於「double or nothing」,需要相對的底蘊才能操作,他不會說生技股是壞東西,但不適合作為長期持有的萬用標的。
  • 對公司經營權之爭(以東林為例)持謹慎態度:市場派會出來爭經營權一定有他們的理由和故事,但一般不熟悉股市的人若只因為經營權題材去買進,容易在裡面受傷,他認為還是要回歸「看好公司才買進」的投資本質。
  • 對黃金:因為黃金不孳息,他個人不是特別喜歡黃金,但承認近期上漲確實能帶來不錯的資本利得,認同可以在資產配置中放一小部分黃金,但若是要重壓黃金則不建議。
  • 分享自己過去在創意、金財(逐字稿原文如此)這兩檔台積電相關公司上的判斷失誤經驗:因為重壓後股價走勢不如預期就失去信心出場,結果後來股價一路大漲,藉此說明即使懂得分批買進的道理,人性上仍會忍不住重壓,而重壓後判斷錯誤代價很大。

提到的產業與趨勢

  • 美股大型科技股/納斯達克:整體在資金行情末端出現修正,大型權值股(如Nvidia)僅小跌抗跌,中小型科技股、雲端股跌幅重,他認為是漲勢末期常見現象。
  • 台股中小型科技股:出現「出貨」現象,加權指數(以台積電為首)相對持穩,但中小型類股已開始回檔修正。
  • Microsoft(MSFT):財報整體正向——Intelligent Cloud優於市場預期;Productivity and Business Process營收117億,略低於市場預期119億但差距不大;Office 365營收成長22%;LinkedIn成長11%;Personal Computing較去年同期成長16%,優於市場預期(實際129億 vs 預期114億);僅Azure年增率從上一季61%降至本季50%,他認為市場過度放大這點利空。股價財報後隨大盤/類股整體下跌,他認為並非公司出了什麼大事。
  • 台積電(TSMC):ADR大漲約10%,依匯率換算現股價將接近並可能在下週一穩穩突破400;他說明ADR與現股之間本就存在正常價差,一般人已無法藉此套利;被動投資人透過0050、006208、0062、00850等ETF已間接持有相當比例的台積電部位。
  • 創意、金財:他點名這兩檔台積電相關企業,認為都是好公司,但分享自己過去在這兩檔上重壓後因股價不如預期而認賠出場,結果隨後股價大漲的經驗。
  • 黃金:近期上漲他認為主因是各國QE、紓困、印鈔導致紙幣信賴度下降,資金轉往黃金避險。
  • Intel(英特爾):作為對比案例提及,若公司自行宣布如推遲7奈米製程這類重大事件,才是真正需要因此調整持股佈局的理由。
  • 生技股:泛指台股與美股的生技類股,尤其小型新藥研發公司,他形容為「深水區」、風險極高。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 台北Joanne談生技股:她提到贊同國外對生技股的看法,認為藥物研發複雜冗長、成敗難料,不會把生技股當長期持有標的。孟恭回應:生技股不是壞東西,只是需要相對底蘊才能操作;他形容生技股是台股(甚至美股,除非是已經站穩的大藥廠)的「深水區」,尤其做新藥的小公司常是「double or nothing」。
  • 臺北人瞎講問東林股權之爭:轉述男友認為市場派大動作代表看準東林LED產品未來發展,可以觀望時機入場。孟恭回應:市場派會爭經營權一定有他們的理由(可能認為公司派經營沒效率、有更多賺錢機會,或想處分財產等),但一般不熟股市的人要特別小心經營權之爭,因為不知道未來會如何發展,容易受傷;投資的本質應該是看好一家公司才買進,而不是因為經營權題材。
  • 一順問對黃金的看法:孟恭回應,近期黃金上漲可歸因於各國QE紓困使紙幣信賴度下降;他個人因黃金不孳息而不特別喜歡黃金,但認同可以在資產配置中放一部分黃金,若是要重壓黃金則不建議。
  • 少年股神Rick問會不會依照趨勢在美國大選前調整美股部位:孟恭回應,他的做法一貫是眼見為憑,不會因為預期未來事件(如大選)而提前預測操作;像先前納斯達克修正,他是看到修正已發生才對部位做調整,調整幅度不大,大部分部位仍留在市場;建議大家一樣等到真正開始修正時再動作,並保有相當部位持續參與市場。
  • 吳淤問投資要參考基本面,投機是否參考基本面還是技術面即可,並問給新手的建議:孟恭回應,剛進股市的新手應以最基本的產業研究為主;技術面某種程度確實反映市場綜合資訊(如AMD突破後續走高的例子),但也有單純被人為拉高出貨的「假突破」情況,台灣人(和日本人)對技術分析過度著迷、容易走火入魔,還是應該回歸「看好一個產品/服務才買進」的投資本質。
  • 臺南檸檬皮問孟恭有沒有賠過最慘、認賠的經驗:孟恭回應,他賠最多的一次是在創意(約58~60萬),因為重壓且後來方向看錯;另外金財也有類似經驗,都是他判斷有問題、失去信心後出場,結果股價後續大漲。他也提到只要勝率能維持四五成、資金部位控制得宜,一樣可以賺錢,不需要追求八成勝率。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Microsoft(MSFT)：財報公布後多數業務數字優於市場預期(Office 365營收+22%、LinkedIn+11%、Personal Computing實際129億優於預期114億、Intelligent Cloud優於預期),僅Azure成長率從61%降至50%,他認為整體財報正向;因此認為原本在210~220美元買進的人,不需要因股價回檔至200美元附近就恐慌,若之後續跌到190、180美元,手上有資金的人反而可以繼續加碼買進。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

面對美股與台股中小型科技股開始出現的修正,謝孟恭重申「眼見為憑、不做預測」的原則,分享對沖與減碼兩種應對思路,並藉Microsoft財報與台積電ADR等案例強調投資應回歸基本面本質,不要為短線漲跌硬找理由。