EP231 | 👽 — 2022-03-30

本集主要市場話題

  • 開場先談投資心態:不要當「跟單仔」「奧客」,要為自己的操作負責,不要什麼都問別人、賠錢就怪別人。
  • 反駁前金管會主委曾銘宗「外資發報告坑殺台灣人」的說法,解釋外資 sellside/buyside 報告的本質與極限。
  • 蘋果傳出將自研數據機(modem)晶片,對高通高階市場構成威脅,謝孟恭因此調節了高通持股。
  • 談文貌(化合物半導體代工廠,常被拿來跟台積電類比)與其集團旗下聯貌(伺服器 CCL 上游廠)體質雖佳但股價落後大盤。
  • 昆山傳出可能封城,討論對台廠供應鏈的實質產能影響(認為有限)與股價面衝擊(認為會較大)之間的落差。
  • 美光財報全面超預期,藉此反駁大摩(Morgan Stanley)長期喊「記憶體崩盤」的說法,認為 NAND/DRAM 報價已經打底。
  • QA 環節涵蓋美股定期定額策略、家人代操分潤行情、車用/網通/伺服器/面板龍頭股整理、盤中「對敲」現象辨識、疑似資金盤的民間借貸、買房 vs 投資股票的槓桿比較,以及三倍槓桿 ETF 的長期持有風險。

謝孟恭的觀點與看法

  • 投資要靠自己:群組裡有大佬因為被過度跟單騷擾而選擇離開,謝孟恭藉此再次強調不要當「奧客」,賺賠都要自己負責。
  • 外資報告分 sellside(賣方,類似股票業務員在兜售報告)與 buyside(有下單能力的一方,包含散戶自己)。Sellside 的目標價本質上是跟著已發生的股價/景氣走勢在事後調整(上漲就調高、下跌就調低),而不是股價漲跌的原因,不該把股價下跌的責任怪到外資報告頭上。
  • 以特斯拉為例:過去一年內曾多次修正兩三成到四成,但公司故事並未改變,說明市場對同一件事在上漲/下跌時的解讀常常只挑對自己敘事有利的部分(如召回事件在下跌時被拿出來講,上漲時卻沒人提)。
  • 反駁大摩喊了很久的「記憶體崩盤(dead moment)」說法,認為喊崩喊到景氣真的反轉才算數沒有意義,美光財報用實際數字證明並沒有崩盤。
  • 對高通看法轉弱:蘋果最快可能在 2023 年除了 AP 外,連數據機晶片都自研,高通勢必逐漸失去高階市場,但目前看不出他能轉往何處尋找新市場;曾懷疑高通逆勢上漲是否握有黑科技,判斷後認為應該沒有。
  • 蘋概股(蘋果供應鏈)過去一年完全沒有表現,是他 6 年來第一次重壓蘋概股卻落空,因此認為除非蘋果有重大設計改款,否則市場對蘋概股的預期已不如以往,不如直接買蘋果本體。
  • 手機市場:雖然多數法人機構看法偏保守(尤其對中國市場下修較多),但他觀察到中國第一線並未出現嚴重的經濟衝擊,只是封城造成干擾;TrendForce 調降出貨量的幅度不算大,大致與去年持平,認為手機市場不至於真的很差。
  • 昆山若真的封城,推測對台廠實質產能影響有限(廠方會讓員工住在廠區內持續生產),但市場對「封城」消息面的反應(股價面衝擊)會比較大。
  • 伺服器概念股已經被討論超過半年,很多標的已經反映過,他認為還沒漲的可能剩 CCL(聯貌)這類上游材料廠,PCB 類的金像電則已經開始表現;伺服器供應鏈的表現要看 Intel Eagle Stream、AMD Genoa 平台放量時程(可能延到 2023 年第一季)。
  • 對於伺服器 CPU 本身(Intel/AMD),他選擇不直接投資這兩家公司,而是偏好投資供應鏈,認為供應鏈相對「比較香」。
  • 提醒面板股(友達、群創)要小心:觀察到友達把股利分三年發放,且老闆本身也在當數學老師,他自行猜測這代表公司之後獲利可能轉差甚至有虧損風險(自稱這是他自己的 flag/猜測),認為面板近期看起來還沒真正止跌,可能會再往下。

提到的產業與趨勢

  • 記憶體:DDR5 屬於美韓大廠(美光、三星)天下,DDR4/DDR3 台廠(南亞科、華邦電)有份;NAND Flash 台廠(華邦電、旺宏)也有涉略。NAND 報價受日本凱侍(Kioxia)污染事件影響出現止跌回升訊號;DRAM 則因伺服器平台迭代(DDR5、PCIe 4)带动美系/韓系大廠表現。伺服器記憶體應買美光或三星,買台廠並不對應。
  • 化合物半導體/晶圓代工:文貌(常被拿來類比台積電做化合物半導體代工,謝孟恭認為此類比並不完全恰當)最新法說提到 Q2 毛利可能 miss,但研判屬於淡季因素,長線仍要觀察蘋果拉貨狀況及第三季表現。
  • PCB/CCL(伺服器上游材料):聯貌主攻伺服器 CCL(very low loss 高階材料),與文貌同屬陳敬才老闆的集團,營收與毛利成長良好但股價表現落後,需視 Intel/AMD 新平台放量時程。
  • 車用功率元件:五大 IDM 廠(英飛凌、恩智浦、安森美、瑞薩、意法半導體 STM)佔據主要獲利空間,台廠(台半、強茂、德威等)屬於「撿剩飯」等級。
  • 網通/IC 設計:高通與博通是網通領域首屈一指的 IC 設計廠(五大半導體廠之列)。
  • 低軌道衛星:仍以國外大廠為主,台灣供應鏈(如華通做 PCB)只能喝到一點湯,但因台廠市值小,喝到湯也可能表現不錯;森達科(法說會表現較好)、台央(財務體質整體較差)在此題材下股價波動大。
  • 記憶體/儲存:旺宏正把重心從 NAND 轉往車用/工控 Nor Flash(挑戰英飛凌旗下 Cypress),本益比極低但長期被許多散戶套牢(戲稱「旺綠」),他也提到旺宏另一項業務是供任天堂 Switch 使用的 ROM(Read Only Memory)。
  • 手機終端:iPhone SE 等庫存狀況待觀察,中國市場實際衝擊看起來不如法人下修預期般嚴重。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 高通(Qualcomm):因蘋果最快 2023 年將自研數據機晶片(繼 AP 之後),高通勢必逐漸失去高階市場、毛利承壓,且目前看不出轉型方向,謝孟恭因此已將手上高通的部位降低。
  • 群聯(Phison):董事長潘健成自行買進 410 元(謝孟恭認為其歷來進場點都準確地踩在低點),加上記憶體(NAND)報價已打底,謝孟恭認為群聯後續表現應該不錯。
  • 友達/群創(面板股):看空提醒——觀察到友達把股利分三年發放,推測公司之後獲利可能轉差甚至有虧損風險,建議大家對面板股要小心,認為股價可能還沒真正落底、有機會再往下探。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 瘋狗讓不起來問:定期定額每月拆分 700 美元投入特斯拉、NVIDIA、蘋果各 150 美元、VOO 250 美元,長期(5 年以上)這樣的策略有沒有盲點?孟恭回應:買 VOO(大盤 ETF)長期沒什麼問題;但個股有可能變成「時代的眼淚」——回顧歷史上不同年代市值最大的公司都會迭代(如過去美國車廠福特/GM 被特斯拉超車),科技公司雖有大者恆大趨勢,但無法保證未來不會被取代,這個策略的風險在於萬一這些公司基本面出現重大變化時,你有沒有能力及時換股到新的趨勢上。
  • 查理芒果問:老爸願意出 20 萬美元代操,約定年化 6% 以內算他的、6% 以上獲利可抽 5 成,這樣的條件該怎麼做?孟恭回應:這是非常優渥的資金條件——一般代操行情抽成大概是 2 到 3 成,抽 5 成算是他看過最好的條件;因為門檻只有 6%,長期而言光靠買大盤被動投資就能穩定從這筆資金中獲利,建議認真看待、不要惡搞這筆爸爸的辛苦錢。
  • Zell007007007 問:車用、網通、通訊、伺服器這些題材各自的指標/龍頭股是哪些?孟恭回應:車用品牌首選特斯拉,不考慮其他車廠;車用功率元件看五大 IDM(英飛凌、恩智浦、安森美、瑞薩、意法半導體 STM),台廠(台半、強茂、德威等)屬於撿剩飯等級;網通首推高通、博通(五大半導體廠之列),他自己已清倉高通、僅留象徵性極小的博通部位,另外還投資了網通廠 Marvell,認為是優秀公司、後續發展應該不錯;通訊題材可留意中低軌道衛星,以國外大廠為主,台灣供應鏈(如華通 PCB)只能喝湯;伺服器方面 Intel 是 x86 龍頭、AMD 是挑戰者,但他自己不直接買這兩家,選擇買供應鏈;順帶提醒面板股(友達、群創)要小心,可能還沒真正落底。
  • 地方語言治療師問:一檔量縮整理、低點股票突然出現單筆 200 張以上大量成交但股價僅微幅跳動,這是不是「對敲」?孟恭回應:這確實是對敲的典型現象,盤中或盤後鉅額交易都可能發生,但真正目的很難判斷(可能是做價、也可能是像台勝科先前那樣的「胖手指」誤觸單,例如代客下單的 trader 手滑),只能看後續走勢事後推測,若之後真的上漲就可能是做價,若沒有反應則可能只是誤操作。
  • 阿萬Jeff 問:爸爸投資一位老闆的「工廠燃料」生意,標榜環保節能油、售價低於中油 15%、年化可分潤 48%,老闆常以油價飆高為由要求追加投資金額,這樣的毛利率跟資金操作合理嗎?孟恭回應:懷疑這比較像是拿新進資金支付舊投資人報酬的「資金盤/老鼠會」,一年 48% 的報酬率太高,若真有這麼賺錢的門路,老闆大可自己貸款操作、沒必要分給股東這麼多,建議務必小心。
  • 在哪跌倒就在哪裡躺下 問:存到頭期款後該投入股市還是買房?近期聽到說法是大盤年化平均報酬 7% 優於房價漲幅,該怎麼看?孟恭回應:比較房地產與股票報酬率常忽略的重點是槓桿倍數——房貸自備款約 2 成,等於開了 5 倍槓桿,而多數人買股票是用現股,若兩者都上漲 7%,房地產實際報酬率因槓桿而更高;但股票若開到房地產等級的槓桿,一般人心理上難以承受、也容易被斷頭;整體而言多數狀況股票仍會勝出(除了信義區之類的個別極端房價案例),若自己股票操作表現好會選擇股票,否則可考慮先付頭期款、再用房貸繳完後的餘裕資金投資。
  • 王璐先生 問:把資金分三份——美股 VOO/QQQM 定期定額、台股 0050 逢跌就買、以及三倍槓桿 ETF(TQQ、SOXL、UPRO)買滿——這三種方式各自有沒有問題?三倍 ETF 會不會像原油正 2 一樣有持續扣血、不適合長期持有的問題?孟恭回應:VOO/QQQM 定期定額與 0050 逢跌買進聽起來都是可行的策略;三倍槓桿 ETF 的缺點是若拿去回測金融海嘯或科技泡沫等級的下跌趨勢,理論上可以跌掉 99.95%,加上槓桿型 ETF 使用期貨/swap 複製槓桿,遇到正價差(contango)會持續扣血,盤整時也會有震盪扣血問題,除非很明確判斷會朝同一方向大幅上漲,否則不建議持有槓桿型 ETF;如果真的想要槓桿,建議自己用房貸等方式複製槓桿,會比買槓桿型商品更好。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭本集反駁外資報告與記憶體崩盤論、因蘋果自研數據機晶片轉弱看待高通並調節持股,同時提醒大家留意面板股風險,並在 QA 中系統性整理了車用/網通/伺服器/低軌衛星各領域的代表個股。