EP177 | 半夜打牌 — 2021-09-22

本集主要市場話題

美股、台股、港股、加密貨幣近日全面重挫:禮拜一大跌,禮拜二盤中呈現「A轉、V轉」反覆震盪,只要手上有多單幾乎都在承受獲利回吐的痛苦
謝孟恭跟朋友玩「衛生版」德州撲克(用虛擬代幣、非真錢賭博)後,發現打牌的加碼邏輯跟交易/投資的部位控管邏輯高度相似,整集主軸是用撲克類比講部位控管
恆大集團、中國華融資產管理被市場拿來當這波修正的「藉口」,他認為即使沒有恆大,市場也隨時能找到Delta病毒、Fed/ECB縮減購債(taper)等理由來當修正藉口
QA段落回答了如何驗證自己的分析對錯、成長股用PS估值的方法,以及2022年網通/工業電腦產業展望

謝孟恭的觀點與看法

交易與投資是兩個範疇:交易人在意每次買進的成本與價格,以及走勢是否按照自己設想的方向發展(沒往預期方向走就不會加碼第二注);投資人則是算出內在價值抓安全邊際,越跌越分批買進(例如標的值200,100買一些,跌到80、60、50都可以再買)
他自己的短線交易邏輯偏向前者:很少一開始就all in,一定是先下「底注」試單,看趨勢是否往自己要的方向走,才會逐步加碼;基本原則是第二單一定要比第一單貴(漲上去才加碼),很少往下攤平
唯一的例外是像NVIDIA大跌時他曾直接all in壓下去,理由是「我知道這家公司夠強」,而且事前已做好資金控管、能承擔這個風險——這是他分享自己過去的操作經驗,而非要聽眾跟進
核心觀念:部位應該用0%到100%的「帶狀」百分比去動態調整,而不是只有0跟1(all in / all out)的二分法;他表示身邊朋友把這個觀念套用到交易後,績效確實有明顯改善
找漲跌理由(恆大、Delta病毒、taper,甚至各種誇張陰謀論)本身沒有對錯問題,重點是找到理由後「你要怎麼做」——加碼、減碼還是清倉;如果只是找理由但沒有配合後續動作,找理由這件事就是無效行為。例外是你手上直接曝險在該事件相關標的上(例如直接持有恆大債券),才需要因應該新聞做全出/全進的判斷
去年(2020)到今年中,市場主流是「瘋狗流」+ FOMO(追強勢股怕錯過);今年氛圍已轉向「很怕買了就被套」,他認為若從今年6月才開始追強勢股會很痛苦,但追強勢的策略沒有「死掉」,可能只是進入循環中的低潮期,之後可能重新回來
基本面好不保證股價會漲:蘋果因反托拉斯議題(各國政府要拆解App Store抽成)股價下跌,即便iPhone 13在中國、台灣賣到搶不到、供應鏈營收也真的開出來,股價還是可能跌;港股也有很多本益比來到歷史超級低點卻繼續下跌的例子,說明「市場資金不買單」時要尊重這個趨勢
估值是一門「藝術」,不是絕對的科學,沒有標準答案;他認為市場「有效率但不是完全有效率」——如果完全有效率,大家就都賺不到超額報酬(Alpha)
判斷自己選股邏輯對錯的唯一方法是看實際報酬率/績效,而不是論述本身對或錯——就像投資人選基金經理人是看績效,不是聽他講故事;基金的「Draw Down」(下跌回吐幅度)很重要,回吐太多會讓投資人贖回,即便長期報酬很好
「不預設立場、順勢而為」不代表完全沒有立場:買進前一定要做研究、對標的有自己的判斷立場;買進之後才進入「不預設立場」階段——如果實際走勢與研究方向不同,就要願意承認「不適合」並考慮停損離場,而不是死守原本的立場硬凹

提到的產業與趨勢

台股IC設計類股:本益比已跌到10到15倍之間,他認為這已經是歷史低檔;雖然可能是因為今年基期太高、明年未必這麼好,但他自己認為部分標的明年展望仍佳,現在確實便宜,只是波動很大,若資金一次全押容易受不了股價續跌而認賠砍在阿呆谷
港股整體評價系統性下修的現象:例如本益比過去可以撐在15倍(舉例數字),現在只能撐在5倍,即便公司體質沒有變差也連續破底,他認為某種程度要尊重這個趨勢
網通、工業電腦產業(QA中回答):今年是缺貨的「受害股」,因為拉貨競爭力不如人、缺料生產不出貨導致沒辦法賺錢,今年表現相對普通;他認為若缺料狀況解決,網通與工業電腦之後應該都還有機會
Facebook發表智慧螢幕新品Portal(Portal Go 199美元、Portal Plus 349美元),主打視訊通話、居家辦公會議與Amazon Alexa語音功能,美國銷售還算不錯、台灣較少見——此段偏產品/科技觀察,非投資評論
ASML(僅作心理層面舉例,非明確買賣建議):股價從800多跌到700、600,他以此反問「變便宜了你怎麼不敢買了」,用來說明資金控管做得好的人才有餘裕逢低承接,並非針對ASML基本面給出新的看多理由

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

網通/PCB相關個股(QA回答2022網通趨勢時提及):他點名節目錄製當天大盤重挫中相對抗跌、強勢的個股——CCL(銅箔基板)族群的聯茂、臺耀、臺光電;網通族群的企業機(企機)、臺揚(他形容臺揚「有點像主力股,有點硬拉的味道」);伺服器端晶片與PCB的博智、金像電。他表示這些個股當天「要嘛就漲,要嘛就沒什麼跌」,並具體建議聽眾「這些東西你可以稍微注意看看」,同時認為網通、工業電腦類股待缺料解決後應該還有機會

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

臺北糖葫蘆問:該如何驗證自己選股邏輯/分析對錯?看對方向是否代表看對原因?這跟「不要為漲跌找理由」的說法是否矛盾?孟恭回應:唯一能對答案的方法就是看實際報酬率——就像投資人選基金經理人是看績效不是聽故事;漲跌找理由本身沒問題,但重點是找到理由後要採取什麼行動(加碼/減碼/出清),如果沒有配合行動,找理由就是無效動作;除非你直接曝險在該事件相關標的上(例如直接持有恆大債券),否則不必因單一新聞事件就all in/all out
孟恭老公問:成長股該如何用PS(Price/Sales)估值?已使用Forward PS並參考Yahoo分析師資料,但發現同業PSR差距很大,擔心平均後失真;另外若聯準會開始緊縮,估值該如何調整(舉例某公司2022 Forward PSR為50、歷史平均為54)?孟恭回應:估值沒有標準答案,是一門藝術而非絕對科學;可用Guru Focus等網站比較同業估值排名,但排名在同業中最貴(如當年Snowflake、Zoom估值高居同業前段班)不代表股價不會再漲,估值的「天花板」是可以被頂破的(以原油期貨曾跌到負值為極端例子);聯準會緊縮/taper未必代表股市一定跌,長線仍要回歸個股本身的成長性
dog999dog問:「不預設立場、順勢而為」的觀念在停利停損上很受用,但用在佈局/超前部署階段該怎麼抓重點?另外詢問2022年網通產業趨勢,若要佈局上游有無建議的元件或題材?孟恭回應:買進前的研究階段是「有立場」的,買進後才進入「不預設立場」階段,若持有後發現走勢跟預期不同就該考慮停損離場而非硬凹;網通產業看法詳見上方「提到的產業與趨勢」及「具體投資建議」段落

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

這集謝孟恭用親身打德州撲克的經驗,類比出「部位要用0~100%帶狀加減碼、而非all in/all out二分法」的交易心法,並在QA中強調驗證策略對錯只能看實際報酬率、估值是藝術而非科學,同時看好缺料問題解決後網通與工業電腦類股的機會。