EP101 | 方舟漏水RRRRrr — 2020-12-30

本集主要市場話題

  • ARK Invest 旗下 ETF 系列（ARKK、ARKG、ARKQ、ARKF）於前一日（2020-12-29）出現大跳水，單日跌幅最高來到 7-8%，謝孟恭花大篇幅分析此事件。
  • 分析師 Eric Balchunas（逐字稿中誤記為「Eric Bolchanos」「Bull Chain」「Botchness」）在 Twitter 上點出 ARK 的潛在風險，謝孟恭逐點回應。
  • 主動選股型 ETF 與被動指數型 ETF 的差異，以及資產配置觀念。
  • Michael Burry 先前提出的「ETF 泡沫」說法是否適用於這次 ARK 下殺。

謝孟恭的觀點與看法

  • ARK 系列 ETF 屬於主動選股，與追蹤指數的被動型 ETF（如 0050、006208、SPY、VOO、IVV）性質不同，風險程度也不同；投資人須認知這點。
  • 昨日 ARK 下殺 7-8%，他認為屬於「波動率高的資產在修正時跌得也多」的合理現象，不代表泡沫破裂，也不影響他對 ARK 從 3 月以來績效是「奇蹟」的評價。
  • 他本人是 ARK 長期投資者，不會因為單日下殺就恐慌性賣出。
  • 針對 Eric Balchunas 提出的兩個現象（單日成交量暴增至年初均量 45 倍、規模已超越其他 240 檔主動型 ETF 總和），他認為這是「熱門帶來的副作用」而非炒作或泡沫本身，但衍生出兩個隱憂：
    • 規模變大導致 ARK 持股中大型股比重上升、中小型股比重下降，可能使其未來報酬不如過去亮眼（但他強調「還沒有正式發生，先不用想太多」，且部分中小型股是因股價上漲才被重新歸類為大型股，未必是 ARK 主動增持大型股所致）。
    • ARK 已是許多中小型股（尤其 CRISPR 基因編輯類股）的最大股東（持股超過 10%），這些個股平時交易量不大，若未來 ARK 因故需要出清，可能因流動性不足引發滑價、連鎖拋售的「大逃殺」現象。
  • 他認為近期 CRISPR 基因編輯類股（如 Editas）飆漲，很可能與 ARK 申購贖回套利機制形成的自我強化循環（ARK 上漲→買盤湧入→申購/贖回套利→ARK 買進更多成分股→成分股上漲→吸引更多買盤）有關，而非 Kathleen Wood 刻意拉抬。
  • 認為 Michael Burry 先前針對「被動型 ETF」提出的泡沫警告並不精準（被動型 ETF 追蹤大型股，主動投資人占比仍高，不至於造成大屠殺），但若把描述對象改成「主動型 ETF」，就準確預言了這次 ARK 的下殺。
  • 對 ARK 的操作建議：不建議重壓，配置比例應小一點，因為它雖名為 ETF 但波動性接近個股集合；大部位資產仍應以被動型 ETF 為主，主動選股（含 ARK）僅作為衛星配置的一部分。
  • 提醒 ARK 波動性大，若定期定額投入的時間點運氣不好，報酬結果可能差異很大。
  • 他預期未來還會看到 ARK 出現類似修正甚至崩跌，但認為不影響 ARK 中長期選股邏輯，仍看好其未來表現。
  • 關於前陣子的中概股，他重申「不會賣，會留著」的立場（延續先前集數已表達過的看法）。
  • 分批買入是他一貫奉行且推薦給大家的習慣，不會 all-in 單一標的。

提到的產業與趨勢

  • ARK 系列 ETF（ARKK、ARKG、ARKQ、ARKF）：主動選股型 ETF，主打「Disruptive Innovations」（顛覆式創新）題材，謝孟恭本人持有，看好中長期表現，但提醒波動大、規模膨脹帶來的隱憂。
  • CRISPR 基因編輯類股（提及 Editas）：近期飆漲，謝孟恭認為與 ARK 的申購贖回套利機制自我強化循環有關；ARK 在多檔此類個股中已是超過 10% 的大股東。
  • 特斯拉（Tesla）：作為反例提及——雖然 Kathleen Wood 因看好特斯拉而爆紅，但特斯拉盤子太深，ARK 連百大股東都排不上，買賣不太會影響其走向。
  • 被動型指數 ETF：台灣 0050、006208，美股 SPY、VOO、IVV，被他定位為較適合大量資金配置的核心部位。
  • 越南股市 ETF VNM、新興市場 ETF VWO（詳見下方 QA）。
  • 國泰海外資安 ETF 00875（詳見下方 QA）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 蔡姬問「愛大本身有沒有買越股」：孟恭回應，若要投資越南股市可買 VNM（越南主題 ETF），但屬於單押單一國家、風險較高；若想更分散，可選涵蓋越南、印度、柬埔寨、中國等新興市場的 VWO；並重申個股風險最高、單一國家 ETF 次之、新興市場 ETF 較分散、風險相對較低，建議依自身風險承受度選擇。
  • 廢物阿特問「均價 42 元買入的宏碁（逐字稿誤記為紅機/紅雞）套牢多年，該不該持續加碼降低均價」：孟恭回應，他個人習慣是任何標的都分批買入、不 all-in，若原本沒有規劃好、只是因為看到套牢難受而想攤平，這叫「凹單」而非合理的攤平／加碼，不建議這樣做；除非真的非常看好該公司；他建議把新資金分散配置到其他標的，降低該檔在總資產中的佔比（例如從佔比 100% 降到 40-50%），整體多元持股可降低犯錯機率，讓資產表現波動較小。他強調自己不太喜歡給明確投資建議，只分享自己的做法。
  • 一位聽眾問「對 00875 國泰海外資安 ETF 的看法」（提及該 ETF 經理費加管理費合計高達 1.1%，高於一般 ETF）：孟恭回應，若對方已做過功課、了解成分股與費用結構，喜歡就可以投資，費用高不代表東西就差；重點在於是否清楚自己還有哪些選擇（例如直接美股開戶買尖牙股會更便宜，但可能受限於語言或方便性）；若只是短期題材操作（如搭資安股熱潮賺價差），經理費影響較小，但若長期持有指數型商品，經理費長期會侵蝕報酬較明顯。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

面對 ARK 系列 ETF 因規模暴增、集中持有中小型股而出現的大跳水，謝孟恭認為屬合理修正而非泡沫破裂，但提醒主動型 ETF 波動遠高於被動指數，不宜重壓、需妥善分散配置。