EP38 | 香港國安法 豆漿我愛你沒事了 — 2020-05-23

本集主要市場話題

• 香港國安法事件:中國修改香港基本法、香港可能從「一國兩制」走向「一國一制」
• 香港聯繫匯率制度,以及國際對沖基金過去做空港幣的歷史
• 中國「新基建」計畫與中國版QE,對人民幣匯率的影響
• 技術分析、價值投資方法論的討論
• 華為禁令對相關台股供應鏈的影響
• 法人籌碼(外資、投信)解讀方式
• 波浪理論的參考價值

謝孟恭的觀點與看法

• 認為以習近平的行事風格,很難期待他會遵守鄧小平當年承諾的「五十年不變」,國安法有可能提前推動;也不排除是因為習近平內部權力鬥爭壓力大,必須做出大動作。
• 認為香港的特殊金融地位(關稅優惠、資金進出的管道)一旦被中國自己沒收,對中國本身其實也不利,稱香港是中國的「欺商圈」。
• 判斷中共目前拋出國安法議題,是在「試水溫探風向」,觀察美國及周邊國家的反應,若反應不強烈才可能真正推行下去。
• 建議觀察恆生指數與匯豐銀行股價的走勢,來判斷市場(銀行家、對沖基金)對香港情勢的真實看法,而不是憑自己的主觀感覺;並指出恆生指數自2018年高點約三萬三千多點後即持續走弱,和台股、美股同期仍創高的走勢明顯背離。
• 對於「可不可以放空香港」的問題,提醒過去國際大咖做空港幣多以失敗收場:1997年索羅斯的量子基金、2011年Bill Ackman(當時做多港幣,賭聯繫匯率制度會脫鉤)、2019年反送中高潮時Kyle Bass(Haman Capital)與Kevin Smith(Crescat Capital)等,最後都「吃土」;並指出香港外匯存底高達4472億美元(YoY +4%),防守能力仍強,是否「這次不一樣」要投資人自行判斷,他不做建議。
• 認為中國會推出「新基建」計畫(大規模基礎建設、由央行買回自己發的債),等同中國版QE,因此人民幣持續貶值的機會蠻高,但質疑人民幣是否能像美元一樣維持強勢地位(因為美元有其他國家都需要美元的獨特地位支撐)。
• 技術分析的看法:不喜歡單純的預測性指標(如波浪理論),但認為技術分析某種程度反映「市場心理」——例如股票在下市之前多半會經歷長時間盤整,是因為知情者持續賣出所致;強調不要只用單一指標判斷,要更全面。
• 對「自稱價值投資者」的提醒:很多人看到股價下跌、殖利率變高就以為便宜,但要注意殖利率上升本身可能只是因為股價下跌加上公司獲利/配息能力同時惡化,不代表真的划算。
• 對設定合理價位進場的方法給的建議:不要把標準設得太死(例如一定要跌到某個價位才進場),可以保有彈性;但如果自己設定的「合理價格」從來沒有真正被觸及過,代表方法本身有問題,需要檢討修正。
• 對於華為禁令這類消息面衝擊:提醒靠中國吃飯的相關公司要特別小心;但他自己的操作原則是很少在股價單日大漲或大跌當天做動作,不論在場內或場外都選擇「等」,不會追高殺低,也不會在跌停或漲停的第一天進出。
• 對法人籌碼分析的看法:外資是「不特定多數人」(可能是中資、美資、澳資等),買賣多寡本身不重要,性質有點像散戶;投信因為要做績效、有短線時間壓力(大約五天內要出清部位),所以投信介入的個股容易造成較大的股價震盪;但這類籌碼資訊多屬雜訊,過度鑽研反而容易「走火入魔」。
• 對波浪理論的看法:不喜歡,因為預測性質太高,容易找到符合或不符合的案例,參考價值有限(他形容大概是50-50)。

提到的產業與趨勢

• 香港金融業/銀行業:以匯豐銀行股價與恆生指數作為觀察香港情勢的指標,提及恆生指數大跌5%、匯豐銀行也罕見大跌,但這僅是他拿來說明市場情緒的觀察指標,並未給出買賣建議。
• 中國基建產業:提到中國將推出「新基建」計畫,大規模投入基礎建設以增加內需。
• 華為供應鏈相關台股:提到華為禁令自2018年起延續至今、力道漸強,提醒相關(靠中國吃飯的)公司要小心,但未點名個股。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 臺北CC問人民幣匯率:本身在中國工作領人民幣薪水,眼看人民幣持續貶值,問該換回台幣還是找標的操作。孟恭回應:兩種做法都可以;人民幣會不會繼續貶值機會蠻高,因為中國會推出「新基建」計畫(類似中國版QE,由央行買回自己發的債),但人民幣是否能像美元一樣維持強勢地位是個問號。
• 驢子壞壞(股市新手)問價值投資 vs 市場趨勢:一開始相信價值投資,但回測發現常常股價還沒跌到自己認定的合理價格,趨勢就已經向上,想問該相信市場還是堅持價值投資。孟恭回應:你算得出來的合理價位,別人未必算不出來,市場上很多人會提前卡位進場,所以標準不要設得太死;可以設定一個合理價格,沒達到就放過這檔、去找下一檔,只要方法真的有用就要有耐心;但如果從來沒有真正達到過自己設的合理價格,代表方法有問題,要調整。
• 福安酸(想請問完全陌生產業的研究方法)問:研究一個完全陌生的產業時,會用哪些資訊去抓整體概況?孟恭回應:最簡單先看營收,確認公司有沒有辦法把錢賺進來;再看毛利,毛利較高代表競爭力較強、管理能力較強;建議先從數字下手,再深入了解細節。
• 為奧恩奧問停利時機:想請問怎麼判斷何時該停利。(與下方華為禁令問題一併回應,詳見下條)
• Beauty金重(蔡吉友)問華為禁令:美國擴大華為禁令隔天三大法人賣超,個股直接跌停,嚇到趕快下車,但隔天外資又大買、股價回彈,看不懂在演什麼,請股癌開示。孟恭回應:華為相關的禁令從2018年到現在已經很久,力道慢慢加強,靠中國吃飯的公司要特別小心;但他個人很少在股價單日大漲或大跌當天做動作,不論在場內或場外都選擇「等」,不會跟著市場極端情緒(極度恐慌或極度樂觀)走,也不會在跌停或漲停的第一天進出。
• 侯賽蕾問波浪理論:對波浪理論有沒有參考價值?孟恭回應:不喜歡波浪理論,因為預測性質太高,容易找到符合或不符合的案例,參考價值有限,大概是50-50。
• Loksa0423問法人選股籌碼資訊:怎麼理解盤後法人選股資訊,例如外資吸籌碼卡位、投信掃貨鎖碼這類術語,感覺像在報名牌。孟恭回應:外資是不特定多數人(可能中資、美資、澳資等),買多買少不重要,性質有點像散戶;投信因為要做績效、有短線時間壓力(約五天內要出清),所以投信介入的個股容易震盪較大;但這類籌碼資訊多屬雜訊,若不會判讀,學了反而容易走火入魔。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集聚焦香港國安法與聯繫匯率制度的風險,謝孟恭以恆生指數與匯豐銀行股價作為觀察指標,提醒歷史上做空港幣的國際大咖多以失敗收場,並在QA中分享技術分析、價值投資設定合理價位、以及外資/投信籌碼解讀的心法。