EP36 | 台積電去美國設廠 — 2020-05-16

本集主要市場話題

  • 台積電赴美國亞利桑那州設廠一事的政治與產業意涵。
  • 「不要看新聞做股票」的操作心態，用2019年貿易戰前後的新聞風向轉變當例子說明。
  • Q&A 涉及：中美貿易戰／華為、橘子（Gamania）買回庫藏股、外匯保證金交易、加密貨幣（比特幣）、網路資安 ETF、可轉債的融券套利邏輯。

謝孟恭的觀點與看法

  • 不要看新聞做股票：新聞的論述其實是跟著股價/指數走的，同一件事可以被寫成好故事也可以被寫成壞故事（例如貿易戰、華為封殺）。
  • 舉例：2019年1月以前新聞一面看壞台股，之後台股卻迎來史上最強多頭之一，而基本面（貿易戰本質、台積電經營狀況）其實沒有根本改變。
  • 不認同「反指標」這種簡化操作邏輯：如果反著做這麼容易，市場上就不會有人賠錢；一個人很難長期穩定地全對或全錯。
  • 操作上最關鍵是部位調控，不要 all in all out；看對加碼、看錯減碼。若覺得主動選股太難，就乖乖買 ETF 做被動投資。
  • 對台積電赴美設廠一事，他個人看法是「中性偏不好」：
    • 台積電在台灣做得很好，「去美國確保領先地位」這種說法是「假肖」。
    • 國際政治不是講感情，是講利益；今天要台積電去美國設廠背後是美國「晶片戰略/國安」考量，不是台積電自願的政治宣傳題材。
    • 台積電過去也曾因政治因素赴海外設廠（中國南京12吋廠、上海8吋廠，以及美國華盛頓州卡馬斯市的WaferTech 8吋廠），但那些都不是最先進製程；這次亞利桑那新廠的差別在於要用當時最先進的5奈米製程，等於把最先進技術與工作機會外流。
    • 美方推動原因：一是川普「美國優先」政策要衝政績（此前已把郭台銘拉去威斯康辛設面板廠）；二是美軍F-35戰機採用的塞林斯供應、台積電代工的FPGA晶片，美方擔心情報外洩給中共，也擔心台海若有狀況會斷貨，因此要在美國本土也有5奈米產能。
    • 台積電「不得不做」，若不去可能被美國連帶封殺，這不是值得慶祝的事。
  • 但他認為市場上部分分析看法（引用分析師陸行之的三個論點）過度看壞：
    • 供應鏈（封裝、測試、PCB、組裝）美國沒有能力：他認為想太多，不難補上，且台積電此舉本來就不是在談成本，而是軍工/國安考量。
    • 「肝」文化（台灣工程師耐操）美國沒有：他認為想太多，美國本身也有晶圓廠正常運作，只是人事成本較高（他查到台積電人事成本約占10%~15%，在美國可能翻倍），但成本增加在這個政治/軍事驅動的事件裡從來不是重點。
    • 少了「戲盾」（美國客戶當人質）：他認為到了2024年台積電量產時應該已有更先進製程（2奈米、3奈米甚至1奈米），屆時亞利桑那廠就不是最先進，台灣仍握有戲盾優勢。
  • 觀察亞利桑那廠規模：預計月產能僅約兩萬片（占台積電總產能約1%不到），提供約1600個工作機會，規模不大，主要意義是政治宣示；且建廠進度比台積電過去在南科、南京的速度慢（2021動工、2024量產）。
  • 最佳狀況是台積電美國、中國訂單兩邊都吃（美國約六成，其中蘋果約占兩成；中國以華為為首約二至二十二個百分點，且持續高度成長）；若被迫選邊站，商業上一定會選美國，但這對公司來說是損失（會掉華為的單），除非美國能補上這塊，但目前看不是這樣，提醒大家不要活在自嗨的幻想裡。
  • 重申操作心法：個人怎麼分析不重要，重點是看市場（股價）怎麼反應；不要只看一天的漲跌,要觀察接下來一兩週的走勢趨勢（上漲、下跌或盤整）來判斷市場的評價。舉例台積電當時ADR因華為封殺消息傳出而重挫4-5%。

提到的產業與趨勢

  • 半導體／晶圓代工：台積電赴美設廠的政治與產業意涵、奈米製程演進（iPhone 7的16nm、iPhone 8的10nm、iPhone 11的7nm，及F-35戰機用的更先進製程）、良率的重要性。
  • 中美貿易戰／科技戰：華為封殺、5G技術與規格話語權的爭奪。
  • 加密貨幣：華爾街機構（如Tudor對沖基金創辦人Paul Tudor Jones）開始配置比特幣的現象。
  • 網路資安主題：投資題材強弱的討論。
  • 可轉債：融券套利與大股東鎖利的市場機制。
  • 外匯保證金交易：高槓桿操作的風險特性。
  • 橘子（Gamania）：QA中提及其買回庫藏股一事（他先前已評論過該公司），僅在QA段落中出現。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 臺北股癌腦粉問對中美貿易戰／華為可能再度升級的看法：孟恭回應，關鍵在於5G技術與規格的話語權；最好的狀況是中國被封殺後轉向台灣下單、美國也找台灣下單，兩邊都賺；但若被迫選邊站，商業上肯定選美國，這對生意來說是損失（掉華為的單），但政治角度上很多人會視為好事。
  • awdrg73問橘子（Gamania）買回2241張庫藏股，均價40.1，是否比做遊戲更適合炒股：孟恭回應，橘子先前被他評論過是一家誠信可能有問題、曾說買回庫藏股卻不買的公司；這次均價低點買回、股價上漲的話「恭喜橘子發大財」，炒股本來就是最好賺的；但是否算刻意炒股不一定，要看後續庫藏股是發給員工還是銷毀（影響股本與EPS）。
  • Ken Kwan Yu問股癌大有沒有操作過外匯保證金、對外匯保證金交易的看法：孟恭回應，外匯保證金因為多數幣別（如台幣兌美元、台幣兌歐元）波動不大，所以會被要求開很大槓桿追求報酬（除非是南非幣這類波動大的特殊貨幣）；他認為這是比較進階的操作，不建議亂碰，尤其市場上有些產品號稱保證每年7%、8%報酬，這種要非常小心。
  • 一位聽眾問對於外國越來越多加密貨幣基金、Tudor對沖基金創辦人Paul Tudor Jones用資產1%買進比特幣，對華爾街進軍加密貨幣的看法：孟恭回應，他一直認為加密貨幣是未來科技發展勢必出現的一個角色，先前把它看得很壞的人是想太多；但投資加密貨幣仍建議買龍頭（波動與風險更大，買小幣容易只看到翻倍發財的故事、卻沒看到被掃出場的故事）；並提醒對沖基金只用1%資產配置，散戶若用100%資產去追同樣的操作風險差距太大，部位調控非常重要。
  • Telegram社團一位聽眾問對網路資安ETF的看法：孟恭回應，猜測應是國泰那檔網路資安ETF，提醒買ETF要注意費用高低，費用高的不建議買；他認為網路資安這個投資主題感覺比5G還弱，對他來說沒有特別吸引力。
  • Aragon Lee Seven問關於可轉債，新聞與網路文章提到股價接近轉換價格時融券會大增、接下來股價就一去不復返，除了持有可轉債的投資人放空股票鎖利之外還有什麼主要原因：孟恭回應，大股東等可轉債投資人漲到轉換價格後會融券鎖住套利；此外，公司若欠錢發債、還款期限到了卻還不出錢，可能會把股價炒到轉換價格讓債權人轉換成股票而非要求還現金；市場上也有一部分人知道會有套利鎖單增加賣壓，因此跟著放空；但轉換價格附近的走勢不是線性必然，不能一概而論。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為台積電赴美設廠是「中性偏不好」但政治上不得不為的必然結果，規模與時程都顯示衝擊有限，投資人應該少信新聞多看市場（股價）本身的反應。