EP241 | 👸 — 2022-05-04

本集主要市場話題

FOMC 升息預期：市場對升息碼數的預期一路喊高（三碼喊到十碼、十一碼），謝孟恭認為 street 在「比鷹派」，實際可能是五六七月各二碼三碼二碼，台灣則約一碼或一碼半。
通膨與供應鏈成因分析：俄羅斯掌控能源價格（打仗導致坐地起價）、中國堅持清零導致供應鏈卡死，美國只能從消費端下手（升息壓需求、逼失業）來壓通膨。
巴菲特近期動向與現金水位下降，被視為市場已經夠便宜的參考指標；VIX 彈起也被提及為歷史上不錯的買點訊號。
併購套利交易分析：微軟收購動視暴雪（Activision Blizzard）與馬斯克收購 Twitter 兩筆交易的價差、風險與操作方式。
市場空方論述整理：Michael Burry（已刪除的推文）與 Bill Gurley（經 Jeff Bezos 轉發）的看空邏輯。
多空立場與風險管理：討論放空在台灣/美國面臨的標借費用、軋空、政府工具（減資、股東會）等風險，並建議散戶避險用減碼而非做空。

謝孟恭的觀點與看法

認為目前市場已經 pricing 到最慘的狀況，聯準會（鮑爾）應該很難比市場預期的還要鷹派。
猜測近兩週（FOMC 到 5 月 9 日俄羅斯勝利日之間）市場資金偏向搶短多反彈，但也提醒「大家都賭反彈」本身就是風險。
中長線角度認為現在價格已經便宜（用 Forward PE 角度看），並以巴菲特現金水位開始下降、近期大量買進標的（如 Activision Blizzard、Apple）作為市場夠便宜的佐證；VIX 彈起在歷史回測上也是不錯買點，除非認為「這次不一樣、世界要毀滅」。
對多空立場：自認站在多方，認為「多軍很難死」（只要不亂開槓桿），但空軍風險大（政府工具打壓、標借費用高、軋空），大多數散戶不適合做空，若看淡後市，建議用「減碼」避險即可，不必真的去放空。
對 Michael Burry 的看空推文（預測 S&P 可能跌到 1862 點、較 COVID 低點再低約 15%，並以亞馬遜在網路泡沫時曾跌 95% 為例）：認為他講的太誇張，不完全認同，但若真的發生也只能順勢不加碼空單；並提醒喊空的人（如 Burry 在特斯拉、比爾蓋茲放空特斯拉）也曾因時間點錯誤而認輸出場，強調「成本與時間點」比方向對錯更重要。
對 Bill Gurley（經 Jeff Bezos 轉發）的四點看空論述：認同第一點「過去高點與現在價格無關，重點要看未來獲利與成長性」；對第二點「P/E 超過 10 倍就不該碰」持保留態度，認為現實中極難找到便宜又好的標的，好公司估值高是有原因的（如 NVIDIA、AMD 估值遠高於 Intel、高通，是因為競爭力與成長性不同）；第三、四點（市場開始用 FCF/獲利品質估值）他認為只是老生常談、早已是進行式。

提到的產業與趨勢

半導體/科技股估值比較：高通、Intel 約交易在 10 倍本益比左右；NVIDIA 約 30 幾倍、AMD 幾十倍、特斯拉更高；聯發科約十幾倍（因與高通有競爭關係，估值相對較低）。此為說明估值邏輯的舉例，非投資建議。
巴菲特近期加碼標的：西方石油（OXY）、雪佛蘭/Chevron（CVX）、惠普（HPQ，市場推測看中其現金流與庫藏股，而非筆電本業）、Apple（小量介入）。謝孟恭將此解讀為巴菲特認為市場已經夠便宜的表態，非他自己的買進建議。
加密貨幣：對比特幣/以太幣作為通膨對沖工具持部分認同（理論上會增值、可對沖，但需考量波動度），對其他 altcoin/shitcoin 能否對沖通膨持懷疑態度。
房地產：認為是否為「負資產」要看當地市場趨勢，台灣因房價長期上漲，貸款買房可視為資產累積（居住成本與房貸現金流相近），但強調不能用單一地區的特例（如台灣）套用到所有地方（如日本部分市區房價可能持平或是負資產）。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

Activision Blizzard（動視暴雪，微軟併購套利）：微軟收購價 95 元，目前股價約 70 幾元、有約 20 幾% 價差；巴菲特已加碼到接近 10% 部位，成本估計接近現價；預期收購最晚在微軟 2023 財年結束前（約 2023 年 7 月）完成。謝孟恭認為這筆交易的下檔有限（回測周線均線位置，估計約 10-15%），上檔約 20 幾%，是「相對保守、勝率不錯」的套利交易，建議用現股操作（不要用 CALL 或 SELL PUT，因權利金已把收購價差反映殆盡），部位建議控制在約 5% 資金以內，不要重壓單一交易。
Twitter（馬斯克收購套利）：收購價 54 元，因宣布收購後股價已先炒過一波，價差（肉）比 Activision Blizzard 少，下檔風險相對較高；若馬斯克 2022 年 10 月 24 日期限前未成功收購，須賠 10 億美元分手費，股價可能跌破原本位置。同樣建議用現股操作、5% 資金部位以內，並認為兩筆套利交易中 Activision Blizzard 機會略高於 Twitter。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

新峰大礦工問：花 3 萬元加入號稱「現役法人操盤手」帶的動態平衡投資社團，起初績效優異（三個月獲利 40%），後來卻連續停損虧損，社團還轉向講房地產，是否該退出改買指數就好。孟恭回應：現役法人操盤手不可能在外面合法帶社團收費，這一定有問題；其操作邏輯不過是最基本的動能交易（讓賺的跑、停損錯的），這種方法在免費節目裡早就講過，除非真的認為對方很強想學東西，否則不建議花錢跟單。
榮譽妥協問：為什麼主委只存 006208 沒有存 VTI 或其他美股大盤指數。孟恭回應：其實 006208 與台灣 50 他都有買，只是節目沒細講；沒有 VTI，但有長期買進 QQQ 與 Vanguard 的科技指數 ETF，只是部位不大，主要仍以主動投資為主，買指數是為了萬一「翻船」時能保一點本。
Felisk 問：手上有 1500 萬可運用資金，考慮每月定期投入 VT 或 0050（留 300 萬做現股操作），該分幾批投入。孟恭回應：以他個人角度，1200 萬可能三個月內就會分批丟完，但這取決於個人現金流狀況；VT 相對沒什麼好顧忌的可以直接投入，除非是要做短線價差才需要更細膩的分批操作。
板橋大居百問：認識的幣圈朋友主張比特幣及其他加密貨幣是良好的通膨對沖工具，法幣計價資產價值將低於衛生紙，全球性資產（黃金、加密貨幣）能保值而國內資產（房地產、股票）不能，貸款買房不會帶來正向收入反而是負資產，請孟恭分享投資觀點。孟恭回應：要小心身邊講話很「秋」的幣圈仔；比特幣、以太幣理論上有一定通膨對沖效果（會增值且速度快於通膨），但要考慮波動度，其他 shitcoin 未必有此功能；「法幣資產價值將低於衛生紙」是誇大說法；貸款買房是否為負資產要看當地房市趨勢，台灣房地產長期上漲、居住成本與房貸現金流相近，可視為資產,但不能拿單一特例（某地房價會漲）當成放諸四海皆準的通則。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集聚焦聯準會升息預期與市場恐慌情緒，謝孟恭認為現價已算便宜、立場偏多，並詳細拆解動視暴雪與 Twitter 兩筆併購套利交易的操作邏輯，同時檢視 Michael Burry 與 Bill Gurley 的空方論述並提出自己的保留意見。