EP158 | 雜訊太多訊號弱就連風吹都要干擾 — 2021-07-17

本集主要市場話題

台積電2021年第二季法說會（法會）全面解析：毛利率雜訊、先進製程佔比、終端應用佔比、HPC/伺服器動能、車用晶片緩解進度
航運股（陽明、長榮）M頭疑慮，以及「下半年要從船產跑回電子」的資金輪動迷思
面板報價漲勢趨緩，面板三雄行情降溫的原因
台灣電動車供應鏈是否夠「純」，以及國外功率半導體IDM廠的替代選擇
美股消費品牌Oatly基本面與遭做空機構狙擊的爭議
看新聞/看報告做股票是否可行、如何篩選有用資訊

謝孟恭的觀點與看法

台積電法說會後ADR重挫4-5%、隔天台股台積電也跟跌，市場很多人解讀為「投下不信任票」，孟恭認為是想太多——數字符合預期，公司沒有唬爛，半導體產值展望甚至從12%上修到17%，2020-2025年均複合成長率（CAGR）仍維持10-15%。
毛利率被拿出來做文章（新聞的buzzword），他認為只要在公司預期範圍內就是雜訊：往先進製程推進、資本支出折舊增加、配合政府要求撥產能做車用晶片、以及台幣升值造成的匯損，都是可解釋的合理因素，不代表公司變差。
股價會跌理由太多，可能只是某個大資金覺得法說會資料「不夠好」就砍倉，不需要過度解釋；他拿NVIDIA先前從500多跳到400多、後來又漲到700-800塊的例子類比，說明短線波動很難用單一敘事解釋。
對於「白眼厚」（長期持有）策略：像台積電這種大型權值股適合長期抱著，但台灣供應鏈類股（例如蘋概股）不適合，因為終端品牌明年可能改設計、單子說沒就沒；反觀蘋果本身才是最適合白眼厚的標的，只是要等很久（130翻到260需要一大段時間）。
對市場上「台積電一定上1000」「合一一定上1000」「海運一定上1000」這類論壇瘋狂喊單現象，他認為每年都會出現，不是參與者都是笨蛋，只是各自選擇相信自己想相信的，願賭服輸；他自己因為「不敢相信人生會這麼順暢」而不會跟，賺不到暴利但也比較少追高套牢。
對Morgan Stanley報告：先前唱空台灣半導體被打臉、也曾是做空特斯拉最有名的機構結果特斯拉噴上天，所以「先知」的說法話不要說太快；建議多方報告、空方報告都要看，不要抓著一份短線看對的報告就罵持有另一邊的人是低能。
「看新聞做股票」他認為是可行的，但重點是要有判讀力：專門報導法人按讚、分析師目標價上調這類新聞是「廢物新聞」；認真的產業報告能揭露很多有用的產業資訊，重點是看產業變化而非目標價數字。
針對「船產跑回電子」的說法，他特別強調這是「去脈絡化」——電子族群非常龐大（MCU、MOSFET、二極體、PCB、CCL、二三線半導體代工等），資金並非只有一套在船產跟電子之間切換，不要幻想電子漲航運就一定跌。
供應鏈類股操作難點在於訊息面要比別人快，等到資訊、營收、出貨量都公開確認時往往已經慢了一步，要提前往下一步佈局。

提到的產業與趨勢

半導體代工（台積電）：Q2營收製程佔比：5奈米18%（Q1為14%，看向20%以上，受惠NVIDIA、AMD、聯發科、蘋果2021下半年5奈米旗艦產品）、7奈米31%、16/28奈米及以上37%；未來往3奈米推進將搭配先進封裝，毛利率降但ASP可能拉高，一來一往或許更賺。終端應用佔比：手機42%、HPC 39%、IoT 8%、車用4%、消費電子4%。
HPC/伺服器：孟恭認為是台積電未來主要動能，與Amazon AWS、Google GCP、Microsoft Azure等雲端資料中心晶片需求相關；伺服器產業在台灣常被忽略但角色重要；孟恭自己有配置伺服器類股，目前帶來約15-20%報酬（未點名個股）。
車用晶片：MCU產能2021上半年已拉升30%，總裁魏哲家預估全年將加60%；從墨西哥、日本、中國車用協會統計看到車用缺貨已開始緩解，第3季可望更暢旺；車用屬成熟製程，台積電及歐美大廠都在加大成熟製程產能，未來可能衝擊聯電、世界、力積電等二三線晶圓代工廠（尚不會很快發生，但要有心理準備）。
手機/蘋果供應鏈：目前傳統淡季，供應鏈拉貨消息顯示狀況良好，上看9000萬台（可能正負數百萬台），優於過往表現，但拉貨略晚、供應鏈串聯稍差；預期好但股價不一定跟著動。
網通：市場說法指最糟的缺料狀況已過去，孟恭提到業界有廠商放假訊息（謊稱缺料）誘導對手囤料的手段；目前缺料狀況已改善，台灣網通股價可能已提前反應，營收之後可望跟上。
面板：報價年初漲勢急，現在拉平，股價因想像空間減少而停滯（「面板三貓變三虎」的說法）；PC、TV、NB拉貨都出現趨緩現象，最先反應的通常是通路端。他強調自己已提前十幾集持續提醒拉貨趨緩，這不代表明年表現不會好，只是最猛階段可能已過。
航運（貨櫃輪）：孟恭自陳這是他看不懂的產業，形容今年行情是「50年、100年一遇的奇蹟式行情」；陽明、長榮M頭型態已出現多次但持續噴出。
電動車供應鏈：孟恭認為台灣目前的電動車概念股都還不夠「純」，投資屬於「動足機先」的賭注性質。
消費品牌投資邏輯：認同「消費什麼公司產品/服務就買該公司股票」的策略，以Apple、Spotify、Amazon等為例，若在自己第一次使用該服務時就跟進買股，報酬率往往驚人。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

Oatly（美股燕麥奶品牌）：孟恭認為基本面非常強勁看好，理由是產品本身確實好喝、跟其他咖啡店用的燕麥奶差異明顯；近期遭做空機構指控市佔率造假、財報造假、不環保，但他仍看好，因為「東西有沒有真的做出來、是不是真的好」是他判斷公司的第一準則。
通芯電：提到該公司併購了勝利（重要的CIS封測廠，車用相關業務很強），因此在台灣電動車概念股中「存度稍微高一點」（較純）；但股價已經整段上漲，是否追高他自己也表示要再想想，未給出明確買進建議。
陽明、長榮：孟恭雖自認看不懂航運產業，但仍建議還在船上的聽眾可以設定一個停利區間，開始按比例分批「提款」，讓部位管理更健康，以防報價反轉時措手不及。
國外功率半導體IDM廠（英飛凌Infineon、恩智浦NXP、STM、德州儀器）：因台灣電動車供應鏈不夠純，孟恭建議想要純粹的電動車功率半導體曝險的人，可以考慮直接買電動車本體或這些做車用相關功率半導體的國外IDM廠。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

第一位聽眾問下半年是否真的要從船產（航運）跑回電子、以及陽明/長榮出現M頭是否代表行情走完：孟恭回應航運是他看不懂的產業，今年是奇蹟式行情，還在船上的恭喜，若擔心反轉可設區間分批出場；「船產轉電子」是去脈絡化的迷思，電子族群非常龐大（MCU、MOSFET、PCB、CCL、二三線半導體代工如宏捷科創新高、文晶重新站起等都在漲），資金並非只有一套在兩者間切換。
拿書的死神問「網飛太貴所以買網飛股票自己賺回來」的想法是否合理：孟恭回應認同，這是他自己也會採取的策略，消費什麼公司產品/服務就買其股票，可用資本利得對沖消費支出，並以Apple、Spotify、Amazon等早期進場的高報酬為例佐證。
HelloGooBai谷海小白菜問是否持續看好電動車產業（持有聯準、聯佳這檔做車燈的股票），以及對美股Oatly的看法：孟恭回應台灣電動車供應鏈目前都還不夠純，需要謹慎評估；提到通芯電因併購勝利（車用CIS封測廠）較純，但股價已漲高追高與否自行斟酌，也可考慮直接買電動車本體或國外功率半導體IDM廠（英飛凌、恩智浦、STM、德州儀器）；對Oatly則表示基本面強勁看好，產品確實好喝，雖遭做空機構指控市佔/財報造假及不環保，仍看好。
影印機與二頭肌問看新聞做股票是否容易上錯車，並提到某題材（新聞持續放利多、報價上漲但股價卻不漲或僅一日行情）：孟恭猜測是面板，回應看新聞做股票是可行的但要有判讀力，避免只看法人按讚、目標價這類廢文；面板報價年初漲勢急、現在拉平，股價已提前反應，想像空間變小，之後可能盤整。
陪到懷疑人生的老鬼問下半年面板局勢（5月買進面板後獲利全部灰飛）：孟恭回應他已經在過往至少10集以上節目提前警告拉貨趨緩，基本面（營收、獲利、拉貨量）是有辦法預測的，但股價本身無法預測。
最後一位聽眾（1245753）問美股盤前盤後是否會交易：孟恭回應一般只在盤中（成交量最大時）交易，盤前盤後量少容易買到不合理的「芭樂價」，所以較少參與。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

台積電法說會數字符合預期、毛利雜訊皆有合理解釋，孟恭認為股價短線震盪不必過度解讀，長線仍看好HPC/伺服器與車用晶片緩解的動能，同時提醒航運瘋狂行情看不懂、面板報價已趨緩、電子族群輪動迷思都是雜訊太多時該過濾掉的訊號干擾。