EP196 | 黑色星期五 — 2021-11-27

本集主要市場話題

  • 「第六屆沉默迴圈」正式宣佈:Omicron變種病毒引發全球股市大跌(道瓊單日下殺900點、油價單日跌逾十趴),謝孟恭說明沉默迴圈的成因與典型持續時間(一般兩三禮拜到兩個月,若是真正空頭甚至可能半年到一年)。
  • 面對大跌的因應三步驟:1) 先去槓桿(現股可留,槓桿一定要先去掉);2) 檢視現金水位(依持有標的類型不同而異);3) 思考下一階段布局。
  • 對Omicron是否為下殺主因的分析,以及對拜登封鎖南非邊境動機的個人陰謀論。
  • 2022年產業展望:PC/NB/手機(Cellular)三大原本被看壞的族群意外沒有想像中差;車用(Automotive)與通訊(Comms)則被列為2022年最值得關注的兩大主題。
  • Q&A涵蓋:如何找美股破壞式創新標的、華航/長榮股價已高的看法、投資組合過度分散與否、光寶科的看法、如何查詢公司營收佔比、部位已滿但看好時該怎麼辦。

謝孟恭的觀點與看法

  • 面對大盤重殺,第一步永遠是「去槓桿」:現股可以留著,但槓桿部位一定要先去掉,避免自己因短期劇烈波動而「畢業」出場。
  • 現金水位的調整因人而異,沒有統一答案:
    • 若做指數型投資(大盤ETF),完全不應該調節現金,應維持定期定額持續投入。
    • 若持有大型權值股/尖牙股(如Microsoft、Amazon、Apple、Facebook),抽出現金比例頂多一兩成、了不起兩三成,抽太多容易產生「Cash Drag」拖累報酬率,而且事後常常抽出後就反彈、來不及加回。
    • 若持有成長股,現金水位可以拉高到五、六成都算合理,因為成長股修正常直接腰斬60%、70%,心態上難以硬扛。
    • 現金流很強、每月/每季都有穩定資金可投入股市的人(本多終勝流),更沒有必要抽現金。
    • 股市裡的錢應盡量保持在市場中運作,緊急預備金應該放在股市之外,不應該混為一談。
  • 對Omicron造成本次下殺的分析:認為病毒確實對市場造成實質影響(可從航空股重挫、WTI與布蘭特原油單日跌逾十趴看出對復甦預期收斂),但同時提出「這是我自己的陰謀論」:懷疑拜登第一時間封鎖南非邊境,實質效果是壓低油價、緩解通膨壓力,讓聯準會得以把QE縮減與升息期程往後拉,延續資金派對;並指出病毒作為漲跌理由「怎麼講都對」,呼籲聽眾不要花太多心力研究這類敘事,除非產業首當其衝(如觀光旅宿、航空)才需要立即因應。
  • 強烈提醒不要當「FOMO仔」:追高是一門技術,只有全職交易人才做得到即時停損停利的動能交易,一般散戶盲目追高只會被嘎;不管往上或往下的FOMO都不會有好下場。
  • 每次打折都是「汰弱留強」的展示,他自己會選擇把市場中表現相對弱的標的砍掉,而不是逢低照單全收,雖然這與純價值投資人「便宜就該撿」的邏輯不同;他自居價值投資人但非嚴格派(不用三表三率、安全邊際那套),而是用基本面找出明後年營收成長漂亮的公司,再搭配股價強弱與法人是否關注來決定持股。
  • 對ARK/Cathie Wood的「破壞式創新」投資風格提出反思:認可其開創性意義且仍持續閱讀其免費報告,但指出今年(2021下半年)ARK績效被打回原形,原因不是公司基本面變差,而是「市場今年不喜歡這樣的東西了」,提醒聽眾要重新思考是否還要追逐這類標的。
  • 找美股潛力標的的方法:與其守株待兔看破壞式創新報告,更建議從自己熟悉的產業/職業角度去挖掘(他自己發現Snowflake、CrowdStrike時,一開始也是外行人心態,後來才理解其技術優勢),業內人士的資訊優勢是尋找標的的捷徑。
  • 主動選股偏好「純度高」的公司,即營收高度集中在單一有題材性的產業(如車用、通訊佔比高的公司),業務龐雜(什麼代工都接)的公司如電子五哥、光寶科一類,難以判斷題材性,只能用配息率、營收、獲利等量化資料去看。
  • 停損邏輯依標的類型不同:大型權值股不會用價格設停損點,而是看每次財報與法說會對未來的展望決定去留;小型成長股才會單純用價格設停損點,因為要假設市場上有人比自己早知道消息。
  • 部位上限只是「相對可以參考」的觀念,不是鐵律,主要是避免暈船式重壓single標的、資金一次歸零;散戶的優勢就是比法人靈活,適度超借部位是可以接受的,不需要像法人一樣嚴格鎖在固定百分比。
  • 對2022年大盤走勢保守看待但傾向樂觀:去年(2020年底)他曾預期2021年不會像2020年那麼瘋,結果2021年仍是超級大派對；對2022年同樣「還是保守一點」,認為有可能看到大修正,但仍希望派對延續,並強調不論明年是多頭或空頭,壞事一定會發生,這已經是第六次沉默迴圈、未來還會有更多次甚至可能遇到下一個大空頭。

提到的產業與趨勢

  • PC/NB/手機(Cellular):原本市場最看壞的三大族群,但Dell、HPQ財報顯示商用NB需求依然強勁,手機也未如預期因缺貨而遞延銷量,顯示2022年這三塊「其實看起來好像沒有大家想像中的壞」。
  • 車用(Automotive):謝孟恭認為是2022年最值得關注的主題之一。根據Goldman Sachs資料,美國經銷商(Dealership)端庫存來到歷史新低(過去5年均值約300~350萬Unit,目前僅約100萬Unit),特斯拉存貨天數也持續下降,顯示車用供需仍非常吃緊,相對其他已回補庫存的產業更有保護性。他也提到功率半導體(掌握在安森美、英飛凌、恩智浦、瑞薩、STM等IDM大廠手中)、以及電車轉換帶動電控元件用量倍增,是他認為比車廠品牌更值得關注的環節。
  • 通訊(Comms/Communication):與車用並列為2022年兩大主題,提及Marvell在通訊營收佔比約40%最高,其後為賽靈思(Xilinx)、恩智浦、ADI、Microchip、Intel、德州儀器、Skyworks、安森美等,部分公司在車用與通訊題材上重疊。
  • 航空/空運:華航、長榮航空本週股價幾乎天天上漲、接近創高,市場主流說法有二:一是塞港問題嚴重轉戰空運,二是看好解封出遊;謝孟恭認為兩種說法都有邏輯漏洞(若真為塞港紓解,理應更早反應;若為解封出遊,國籍航空受台灣邊境管制影響仍大)。他分析這波漲勢主要來自法人在貨運報價上的資金輪動(海運炒完後轉炒空運),而非真正的載客業務基本面改善,並認為載客業務本身不是好的投資標的。
  • 觀光旅宿、航空(整體):因拜登、歐洲多國重新鎖邊境,首當其衝的兩大產業,需要及早因應。
  • 半導體投資風格與代工雜業股(電子五哥、光寶科、神達、台達電、揚業達、偉創等):業務組合複雜、難以做主動選股式的題材分析,只能用配息率、營收、獲利等量化指標評估。
  • ARK/破壞式創新概念股:2021年表現由盛轉衰,今年市場偏好轉向,提醒聽眾重新評估是否還要追逐此類標的。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 華航、長榮航空:謝孟恭認為這波股價已經拉到外資報告的目標價附近(估值方法為本淨比法,倍率約2~3倍PBR),籌碼面上有大量法人與大資金追進去,他個人猜測「下個禮拜應該可以看到一些…我相信應該是會中殺」,認為現在才進場接盤「風險跟報酬可能就已經沒有那麼漂亮」——偏向看空/保守的短線提醒,而非看多建議。
  • 車用/通訊供應鏈相關個股(NXP恩智浦、安森美、ADI、德州儀器、NVIDIA〔車用佔比約10%〕、Marvell、賽靈思Xilinx、Microchip、Intel、Skyworks):謝孟恭以各公司「營收中車用/通訊佔比」數據為依據(如恩智浦車用佔比逾40%、安森美逾30%、ADI約30%、德州儀器約20%、Marvell通訊佔比約40%),指出這些是受惠於車用供不應求、通訊需求強勁的高純度標的,認為「這些可能都是大家可以關注的一個物件」,並強調車用/通訊會是2022年重要主題、「大家千萬不要錯過」。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • ken2290問如何找到美股下一個破壞式創新標的:孟恭回應先反問「你確定還要看破壞式創新嗎」,指出ARK今年(2021)績效被打回原形,顯示市場偏好已轉向;仍肯定ARK報告的參考價值(免費且佛心),但更建議從自己熟悉的產業/職業角度去挖掘標的,他自己當初認識Snowflake、CrowdStrike就是先覺得「這有什麼了不起」,後來深入研究才發現其技術優勢。
  • 「航航出狀元」問華航、長榮這波上漲是否會複製年初海運行情:孟恭回應這波漲勢主要是法人在貨運報價上炒作(海運炒完轉炒空運),而非真正看好解封出遊或塞港紓解;認為載客業務本身不是好投資標的,目前股價已接近外資目標價,下週有較高機率會回檔(“中殺”),此時進場風險報酬已不划算。
  • 「用Q打招呼N」問自己的投資組合(台積電/0050/0056/FB/NVIDIA/Tesla/MSFT/Square/CrowdStrike/QQQ/SMH)是否過於雜亂分散,以及長抱標的該如何設定停損/減碼:孟恭回應這組合看似分散實則高度集中(台積電權重因ETF與個股重複配置合計約13%,且多檔美股與QQQ、SMH高度重疊,同屬科技股連動);大型權值股他不會用價格設停損,而是依財報與法說會展望決定去留,小型成長股才會用價格設停損點;若沒時間追蹤財報,也可以直接用ETF取代個股。
  • 「安卓使用者」問光寶科(0050/0056成分股)的看法,是否受惠二代接班與轉型:孟恭回應這題「完全問倒我了」,坦言沒有研究光寶科,認為其業務組合太雜(類似電子五哥、神達、台達電、偉創等代工雜業股),難以做主動選股式的題材分析,只能用配息率、營收、獲利等量化資料評估;對是否二代接班/轉型帶動高毛利表示「我不知道」。
  • Mio327問如何得知一間(日本)公司半導體事業佔營收比重:孟恭回應可直接打電話問公司發言人(投資人關係)、查閱年報或法說會資料(法人本就需要這些細節,資料通常齊全),也可從新聞找,但新聞內容需留意可能有誤。
  • 「韭菜雞腿寶」問部位已達上限、標的持續下跌但仍看好時該如何操作(續抱/加碼/停損):孟恭回應這題很難回答,連他自己都仍會遇到類似情況(週五仍在加碼現貨但也擔心週一開低被套);核心原則是回到自己過去判斷的歷史勝率是否可靠,若過去判斷準確度高就可以相信自己、不必嚴格鎖死部位上限,散戶的優勢就是比法人靈活、可適度超借;並提到ARK今年表現不好與其部位控制方式有很大關係。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭解析Omicron引爆的第六次沉默迴圈,提出去槓桿、現金水位、下一步布局三步驟因應下殺,並看好車用與通訊供應鏈為2022年最大產業主題,同時對已拉到目標價的華航、長榮航空轉趨保守示警短線恐現回檔。