EP354 | 🦪 — 2023-06-03

本集主要市場話題

回顧過去半年市場預期與實際走勢的巨大落差:年初法人圈幾乎一致認為會走盤整區間,結果AI題材爆發帶動大盤一路噴出,連原本被看衰的PC、NB、伺服器類股都創新高。
遊戲股(星象、宇峻等)因「暑假題材」上漲,孟恭解釋這其實是市場的誤解,真正課金旺季是農曆新年而非暑假;另提到旅行社因兩岸旅遊開放題材上漲。
Digitimes報導「鴻海搶下NVIDIA H100代工大單9成」引發市場對廣達(偉創)是否被搶單的疑慮與討論。
佳澤(3533)法說會澄清與H100無關,股價當天跌停,市場議論紛紛。
AMD MI300規格與出貨量傳言(2-3萬片 vs 中國機構報導的20萬片)分歧極大。
信驊(逐字稿記音為「信華」)的BMC晶片在GPU伺服器趨勢下是受惠還是受害,市場仍在辯論、無定論。
美光(Micron)HBM布局進度,以及是否能打進H100、MI300供應鏈。
博通(AVGO)、Marvell(MRVL)財報與AI營收展望,以及ASIC晶片(以特斯拉Dojo D1為代表)的發展時程。
光收發模組、交換器供應鏈,以及CPO(光電共同封裝)、Glass Interposer、沉浸式/靜默式液冷伺服器等先進技術的時程評估。
市場氛圍轉為「萬股齊漲」的超級大多頭。

謝孟恭的觀點與看法

股市不要預設立場:年初大家都認為會盤整,結果AI帶來”surprise”式的暴力多頭,連他自己原本也相信盤整劇本,做法是用小倉位加半導體旗、台指旗維持曝險,結果意外貢獻豐厚。
一貫主張不要整天想空手、也不要All in,應該做好資金配置與部位調控;市場最佳表現往往集中在一年中的少數幾天/幾個月,錯過就會拉開長期績效差距。
AI已經不是「真的假的」的討論階段(各大公司財報已證實貢獻營收),現在該討論的是「估值是否過高」。他認為市場正在從「瞎子摸象」進入「炒估值」的階段,並直言自己個人比較不想參與炒估值這個階段。
AI是未來數年的長期大趨勢,但大趨勢中仍有中趨勢、小趨勢與劇烈回檔(提及「道氏理論」),回檔可能殺到二三十%,提醒有槓桿的人要小心。
觀察到最近開始有人在社群瘋狂曬AI股走勢圖、大家一起「昂瞎」,經驗上這種現象往往代表要出事情,但無法判斷確切時間點,提醒FOMO仔追高要自負責任。
COWOS先進封裝目前並未看到市場傳言中(2025年月產4-5萬片,超出他預期一倍)那麼強力的擴產,實際狀況要等台積電6月6日法說會驗證。
澄清鴻海搶佔H100代工大單的報導,認為講的應該是「打板」而非整機組裝出貨,不影響偉創在系統/準系統組裝上的既有地位;並提醒市場上不同報導對「伺服器」的統計口徑不一(用GPU顆數、整機台數、產值等不同基準),容易造成誤讀。
澄清市場上流傳、被翻譯成英文版、看起來很專業的「揮打伺服器供應鏈分析Memo」並非他本人所發,他個人已刻意不發Memo以避免影響股價,並強調自己講的內容如果有錯歡迎打臉更新。
CPU的光電共同封裝(CPO)是很酷的先進技術,但最快要到2024年Q4至2025年才可能開始放量,目前只是市場題材炒作,提醒不要因為股價噴高就追高進場。
沉浸式/靜默式液冷伺服器同樣是很酷但短期內不會快速普及的技術。
Intel與Corning合作的Glass Interposer封裝方案還在實驗室階段,距離量產放量還很久;即使技術問世,他認為受惠者較可能是技術領先的日廠或既有的大型ABF廠(資本雄厚、大者恆大),不一定是台灣中小廠。
對於個股定期定額,強調與指數化投資的邏輯不同:指數本身有汰弱留強機制,個股沒有,歷史上每個十年的股王都可能更替甚至消失,因此不建議把單一個股當成無腦長期定期定額到退休的策略。
退休提領規劃認同「再平衡」(漲多減碼、跌深加碼)的觀念,但認為以年化6%規劃提領略嫌樂觀,一般抓4%已算樂觀,3%可能是較務實保守的數字;同時安慰聽眾不用因此過度焦慮,現代人普遍比上一代更早規劃退休。
自曝過去因主張做多曾被市場酸民攻擊,現在(尤其5月)賺翻,並自嘲最近消費誇張(買三十幾萬吉他、十幾萬電腦);也提到自己過去曾衝動押注選擇權(提及PLTR)導致300萬歸零的個人經驗,坦承自己也會有FOMO與焦慮情緒,並非單純樂觀雞湯型主持人。

提到的產業與趨勢

AI伺服器供應鏈:延續先前集數已拆解過的NVIDIA上下游架構(打板、DGX/HGX/MGX組裝、系統與準系統出貨),認為偉創仍是這條供應鏈中最大贏家,鴻海主要吃下的是「打板」份額,而非整機組裝。
佳澤(3533):他自己形容是「還蠻喜歡的公司」,做CPU socket。法說會澄清H100加速卡本身沒有socket(此為業界早已知悉的事實),股價卻因此跌停,他認為市場反應過頭;同時指出佳澤已打進Tier0/Tier1供應商,估值本身偏高,難以判斷合理價位。展望AMD第四季推出的MI300(CPU+GPU組合)因結構上會有socket,認為佳澤在這塊仍有機會,只是可能搭不上輝達那波浪潮。
AMD MI300:單片預估搭載約20幾顆(低於H100的25-29顆)晶片,預計第四季出貨、明年放量,但市場對明年出貨量估計分歧極大(2-3萬片 vs 中國機構報導的20萬片)。
信驊/BMC晶片(逐字稿記音為「信華」):討論其BMC晶片會否因GPU伺服器排擠今年傳統伺服器CAPEX而受害,但也有一派說法認為GPU伺服器反而會用到更多BMC顆數,孟恭表示這仍在市場研究推敲階段、未有定論。
美光(Micron):他先前介入美光的主因是看好HBM在AI伺服器的應用,目前HBM佔比仍小;就他所知美光在H100上沒有機會,GDDR產品客戶反應不佳,MI300原訂第四季投片但時間點推算應該也趕不上導入,可能要等明年才有機會。若不符合他原本預期,他會考慮降低自身的曝險部位(屬個人持股心得分享,非投資建議)。
博通(AVGO)/Marvell(MRVL):財報展望顯示AI對兩家公司的營收貢獻會非常卓越,產品結構類似(如同高通與聯發科的比較關係),是網通交換器供應鏈中的重要角色。
ASIC晶片趨勢:博通法說會表態仍看好通用型GPU優於ASIC,但孟恭認為ASIC仍是趨勢,只是進度會比預期慢;特斯拉Dojo D1預計明年第一季開始大量出貨伺服器,是他認為最快進入放量的ASIC案例,其他大廠(如Google、Amazon)佈局較早、進度較快。
光收發模組/交換器供應鏈:提醒可觀察博通、Marvell動向並對應台股供應鏈(前幾集已介紹過),包含打板、組裝、Switch交換器、光收發模組、Power Supply Unit、機殼與散熱等完整鏈條。
CPO光電共同封裝:市場開始炒作題材,但根據法說會資料與Memo判斷最快要到2024年Q4至2025年才有機會看到放量。
沉浸式/靜默式液冷伺服器:Computex上展出不少相關產品,是很酷的技術,但即便真的導入(例如3M孵化液相關材料轉換),也不會短時間內快速發生。
遊戲股(星象、宇峻):市場猜測暑假題材帶動股價,孟恭澄清博弈電玩實際課金旺季在農曆新年而非暑假,暑假效應被市場高估;宇峻之後會切入博弈相關業務。
旅行社類股:因兩岸旅遊開放題材上漲。
Intel與Corning的Glass Interposer合作(QA回應中提及):市場傳出兩家個股(逐字稿記音為「星星」「劍頂」)因此消息大漲,劍頂據稱與Corning有合作關係。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

婦理不要停問基金配息(有可能來自本金)與股票配息是否類似「左手換右手」:孟恭回應理論上體質好的公司配息後會持續填息,若沒有填息就真的是左手換右手,提醒對高配息型商品要特別留意是否有實際填息。
綠油精點眼睛超級涼問是否會看五檔報價、五檔報價怎麼玩:孟恭回應會看,但現在投資週期拉長已不像以前短線操作那麼在意;並分享五檔常見的「掛假單」誘多誘空手法、順勢做法(敲破前高/整數關卡大單引誘散戶跟單後再獲利了結)、逆勢做法(買盤/賣盤被打空後掛牆單承接反彈)等短線技巧,但表示自己現在較少專注短線操作。
assistant2014817問對Intel與Corning合作的Glass Interposer封裝方案的看法:孟恭回應這項技術目前還在實驗室階段,市場已因消息面炒作相關個股,但距離真正放量還很久,即使技術問世,受惠者可能是技術領先的日廠或既有大型ABF廠(大者恆大),不一定是台灣小廠。
土城八家將問若定期定額指數,對Apple、Tesla、Microsoft、Google、Meta等權值股做同樣的定期定額是否可行:孟恭回應個股定期定額的觀念與指數不同,指數本身有汰弱留強機制,個股沒有,歷史上每個十年的股王都可能更替甚至消失,因此不建議把單一個股當成無腦長期定期定額到退休的策略。
Antin926問退休提領規劃以年化6%規劃、能否用「股市好時多賣部分換現與定存/短債、股市差時動用先前多賣部分」的方式降低波動,以及6%是否太樂觀:孟恭回應這就是「再平衡」概念,無論指數化投資或主動選股都會用到;6%有點樂觀,一般抓4%已算樂觀,3%可能是較務實保守的數字,但不需要因此過度焦慮。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集回顧年初以來市場遠超預期的暴力多頭走勢,深入釐清AI伺服器供應鏈(鴻海代工傳言、佳澤CPU socket跌停爭議、美光HBM佈局、博通/Marvell交換器與ASIC進度、CPO與Glass Interposer先進封裝時程)的最新傳言與真相,並提醒市場已進入炒估值階段,建倉需更加謹慎。