EP555 | 🐥 — 2025-05-07

本集主要市場話題

  • 美國商務部長盧特尼克再度發表對台灣不友善言論,半導體關稅數字即將出爐
  • 台幣近期急速升值的成因拆解與對市場、企業的影響
  • 巴菲特宣布退休:投資哲學演變、繼任者Greg Abel的挑戰
  • QA延伸討論:巴菲特稱讚賈伯斯傳位庫克是最好的決定,背後原因分析

謝孟恭的觀點與看法

  • 盧特尼克在Fox News受訪時再次質疑「為什麼AI晶片要在台灣做」,對台灣展現出謝孟恭認為莫名其妙且強烈的敵意,即便台積電在LinkedIn上發文顯示雙方仍有廠房參訪等溝通,他仍對盧特尼克的言論感到非常不爽。因為此人常出來放話,提醒大家後續要小心,尤其半導體關稅專家諮詢程序約在隔天完成,可能會有初步數字釋出;但依照川普團隊慣例,任何釋出的數字都不是终局(endgame),後面還會有更多談判與收斂,提醒不要對單一數字做過度反應。
  • 對台幣近期急速升值做出詳細拆解,提出四種市場流傳的成因版本:
    1. 美方施壓(如韓國央行行長曾提及美方施壓韓元,雖然消息來源不一,但美國要的方向是弱勢美元、希望貿易夥伴升值以縮小逆差,這點大方向確定)。
    2. 外匯禿鷹集團炒作(有聽聞知名外匯禿鷹集團介入,央行已表示將其請出場)。
    3. 出口商集體拋匯(他認為機率較低,出口商不太可能同時決定在同一時間點發動,比較像是「瑞士啟示理論」式的多重因素疊加觸發)。
    4. 保險業提早避險操作(他認為機率較高,保險業可能提前察覺風向而做出規避動作)。 他強調做交易時不必深究漲跌背後真正成因(因為市場上每個人都有自己的一套說法,往往和實際主力真正動機不同),重點應放在「漲了之後要怎麼因應」。
  • 分析匯率急升對不同企業的影響差異:大型企業因手上有多元外幣資產可自然避險、不急於實現匯損,影響較小;中小企業和毛利率偏低(毛三到四)的出口業者受衝擊最大,匯率急速升值可能直接吃光利潤甚至轉虧,呼籲不要對這些辛苦經營的中小企業講風涼話說「你就是沒競爭力活該淘汰」。強調匯率緩升(如慢慢走到28或27.5)問題不大,因為企業有時間重新報價與計算成本,但短期狂飆的殺傷力才是關鍵。
  • 認為央行雖然表面上稱這是「市場機制的結果」,但實際上央行是台灣匯率市場的超級大玩家(想像成持有一千張籌碼、市場成交量只有十張），它其實是「縮手」而非完全放任市場,暗示央行本身也樂見台幣走升這個結果(以配合美方期待、避免被扣上匯率操縱帽子)。
  • 建議一般民眾可趁機兌換外幣(如日圓)以享受台幣購買力提升;但呼籲不要因短期匯率波動而對投資部位做出情緒化決策,自己是把美元資產和台幣資產分開計算(用當地貨幣計價其變化),避免自欺欺人式地選擇性計算匯損匯差；並提醒過去很多人在匯率極端值時反向操作(如台幣貶值末端才拋台幣匯出),往往吃到最大賄損,建議除非匯率真的跌破關鍵區間造成毀滅性變化,否則應讓其自然發展,不需要過度操作。
  • 針對巴菲特宣布退休發表感想:雖不是巴菲特的盲目信徒,但認為他分享的投資智慧隨著自己人生階段增長才逐漸真正理解;回顧巴菲特早期是「菸屁股投資法」信奉者(專挑極度便宜、平庸但夠便宜的公司),直到遇到查理蒙格後才轉向用合理價格買進優質成長型公司;巴菲特年輕時期集中重壓的操作,年化報酬其實比晚期更高(晚期資金規模已大幅增加,報酬率被稀釋到約12-20%年化)。強調巴菲特的「不需要分散」說法是給像他一樣真正頂尖投資者的建議,一般散戶或投資新手若盲目全盤信奉、不做分散,反而容易踩到地雷(以巴菲特近年賣掉台積電、買進石油公司後表現不如預期為例,說明巴菲特也不是每次都選對）。認為自己投資初期沒有盲目全信巴菲特反而是件好事,隨著選股能力與判斷力提升,現在會花大量時間研究公司創辦人背景、過往紀錄與訪談,並重視EPS/營收持續成長性與毛利改善趨勢,這與早年偏好短線動能股、轉機股或供應鏈爆單題材的操作邏輯已完全不同。
  • 對巴菲特接班人Greg Abel的看法:認為市場對接班的疑慮(如波克夏股票拋售)不代表對Abel投下不信任票,而是強大前任接班者普遍承受巨大壓力的常態現象(以Tim Cook接班賈伯斯為類比,起初備受質疑,後來證明Apple在他任內財務表現大幅提升)。認為Abel未必會用巴菲特過去那種「令市場驚豔的神操作」風格,但仍可能發展出屬於自己的一套經營之道,而創辦人價值觀傳承對接班人長期運作的影響值得持續觀察。

提到的產業與趨勢

  • 半導體關稅政策:即將公布初步數字,預期並非最終定案,後續仍會持續談判調整。
  • 台幣升值對出口導向產業(尤其中小型加工出口業、機械業等)獲利與競爭力的衝擊,以及對大型企業/保險業(多採用AC會計處理,受匯率影響較小)的差異化影響。
  • 巴菲特/波克夏海瑟威接班議題:繼任者Greg Abel。
  • 蘋果(Apple)供應鏈管理案例:提及台積電作為蘋果晶圓代工廠(相對於三星)的分水嶺決策、蘋果自研晶片(Fabless)策略、供應鏈分散至印度/越南等生產基地布局——皆為對庫克經營能力的分析討論,非投資建議。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 「股市小菜雞」問巴菲特股東大會提到「賈伯斯傳位給庫克是最好的決定」是什麼意思:孟恭回應,巴菲特有明確提到庫克為蘋果賺到的錢甚至超越賈伯斯自己,這隱含庫克「非常會賺錢」這件事。孟恭進一步分析原因:庫克是供應鏈管理大師,慣於扶植第二供應商壓低第一供應商報價;當年選擇台積電作為晶圓代工廠(而非三星)是極具遠見的決定(對比博通、特斯拉至今仍與三星保持合作);任內大力推動供應鏈分散(印度、越南等生產基地);蘋果本身已成為強大的Fabless晶片設計公司,自研晶片對獲利提升貢獻很大,未來甚至可能跨足伺服器晶片。整體評價庫克雖不像賈伯斯有魅力型產品推陳出新的一面,但在財務管理與供應鏈經營上表現非常卓越。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭深入拆解台幣急速升值的成因與對中小企業的衝擊,並藉巴菲特退休回顧其投資哲學演變,提醒散戶不宜盲目全盤複製巴菲特的集中不分散策略。