EP309 | 🛀 — 2022-12-28

本集主要市場話題

2022年投資覆盤：自評自金融海嘯以來最難的一年，以那斯達克100（美股）與加權指數（台股）作為benchmark
資金控管與槓桿觀念：持股上下限、槓桿倍數建議
長期持有 vs 短線進出的績效差異
美股Long/Short多空對沖策略的檢討
個人2022年美股波段操作的自我檢討（科技股比重過高、現金部位是否該拉高）
對AI晶片熱潮、Data Center類股的明年展望
QA：台灣房地產結構性問題與年輕人買房困境、轉職保險業務員、高資產配置建議、台指期作為對沖工具的適用性

謝孟恭的觀點與看法

2022年是共識上「金融海嘯以來最難的一年」，美股科技股（以那斯達克100為benchmark）從2021年底跌到現在，修正幅度非常大；他認為每三年左右會遇到一次修正是常態，但今年這次修正特別劇烈。
那斯達克100是一個相對激進的配置，僅涵蓋100支成分股、且高度集中在科技類股；一般追求穩健、想參與市場報酬的投資人，應選擇覆蓋範圍較廣的市值加權指數型ETF（例如VOO、VTI）。若近幾年投資績效不如大盤也不用太氣餒，熊市中主動投資本來就更容易輸給大盤，建議以三到五年的角度檢視成果。
資金控管：一般投資人的持股部位下限多落在50%~100%之間，上限落在150%~~200%之間，很少超過200%。他自己認為最保險的槓桿上限大約落在1.2~~1.3倍，超過這個範圍，一旦遇到「你想不到的意外」（例如槍擊案、俄烏戰爭、通膨失控）就可能受重傷甚至直接畢業出場；年輕時遇到爆倉還能重來，但四五十歲以後有一定資產再爆倉會很難翻身。
持股設下限（不把部位打滿）的用意，是在市場出現恐慌、價格夠便宜時手上仍有餘裕加碼；但若長期沒有等到夠深的修正（例如2014~2020的長多頭），持有現金反而會拖累報酬，任何策略都有其代價。
長期持有的重要性：許多人若把對帳單攤開會發現，若當初buy and hold不賣，報酬可能比頻繁進出還好；週轉率是兩面刃，只有在短線勝率與期望值本身為正時才值得拼週轉，否則週轉越多虧越多。
對自己2022年美股波段操作的自我檢討：他認為研究深度、資訊優勢、配置分散程度都已經做到位，最大的問題只是「科技股比重太高」，但科技股是他熟悉的領域，不會為了分散而勉強投資不熟悉的產業；他也覆盤過，若長期維持較高現金部位，績效未必會更好。整體上，美股波段操作他自評「比較不滿意」，台股（有做期貨對沖、多空、族群操作）則自評「還OK」。
對美股沒有比照台股做Long/Short多空對沖組合感到可惜，但也強調這是「事後諸葛」——若今年第二、三季就反彈，做空部位反而會拖累報酬，不能因為回測有效就認定未來一定適用；大型資金常年維持多空對沖，主要是為了規避Beta風險、拼Alpha選股能力，他自己並未做到完全對沖，多頭部位佔比較大，因為長期看好股市、下檔頂多歸零但上檔可以賺很多倍。

提到的產業與趨勢

美股科技股：整體跌幅深，他認為三到五成的修正屬合理範圍（例如微軟這種穩定公司也跌超三成）。
加密貨幣／挖礦相關需求：幣圈第二大交易所倒閉（未點名FTX，僅稱「幣圈的第二大交易所直接爆炸」）重創市場信心，衝擊比特大陸（Bitmain，位元大陸）的投片量預期，也連帶影響輝達顯示卡的挖礦需求判斷。
AI晶片／AI熱潮：他認為接下來一兩年會出現一波很強勁的AI浪潮，過去大家對AI的認識僅止於OpenAI、Jasper這類，未來會有更多公司投入，帶動AI晶片需求放量。
Data Center：他表示明年下半年可能會開始佈局相關硬體股，尋找本益比（P/E）較低的標的。
中國防疫政策：中國突然全面解封（「金氏害俗的大放行」，疑為語音辨識誤植，應指中國防疫政策大幅放寬）導致大量確診，衝擊特斯拉上海廠與蘋果供應鏈（富士康）產能。
台灣加權指數／台積電：台積電因巴菲特入股而相對抗跌，使台灣加權指數表現比那斯達克硬（那斯達克已逼近前低，加權指數則否）。
台灣房地產（QA提及）：結構性長期多頭、罕見大修正，年輕人買房日益困難。
保險業務員／台灣就業市場（QA提及）：他認為台灣是高度內捲的社會，任何行業都競爭激烈，沒有真正「飽和」這回事。

本集點名的個股與他的態度

特斯拉（TSLA）：他自己的大持股之一，股價高點到低點跌幅約70%且尚未回升；他判斷主因是估值修正加上馬斯克為收購推特瘋狂賣股造成的螺旋效應（spiral effect），而非基本面轉差；他認為馬斯克對銷售量的projection從2020年至今都符合預期，未來一兩年若無全面經濟衰退應會持續符合預期。
輝達（NVIDIA）：因先前判斷2018年已經歷過一次「crypto hangover」、今年應該不會再受挖礦需求萎縮衝擊，結果幣圈第二大交易所倒閉仍讓輝達顯卡的挖礦需求判斷「殺得措手不及」；但他認為輝達對未來的展望沒有太大問題，並看好AI晶片需求成長。
安森美（ON Semiconductor）：他的持股之一，跌幅約十幾%，相對其他持股抗跌，因此持股比例被「膨脹」，他選擇減碼平衡配置。
優比快 Ubiquiti（代號UI）：他的持股之一，跌幅約10%，同樣因相對抗跌導致比例膨脹，他選擇減碼平衡配置。
比特大陸（Bitmain，位元大陸）：非他的持股，僅在分析挖礦需求時提及，認為幣圈信心崩潰會影響其投片量。
台積電：因巴菲特入股而相對抗跌，他認為若做空台灣加權指數（台指期）當對沖工具，一旦巴菲特下一季繼續加碼台積電，放空者恐怕會被軋空。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

輝達（NVIDIA）：他判斷接下來一兩年會出現強勁的AI熱潮，帶動AI晶片需求放量，雖然目前估值仍偏高，但因股價已打出一個底部（而非持續破底），他表示願意開始「慢慢的去加他」，並計畫明年再往Data Center等硬體股佈局、尋找本益比較低的標的。
特斯拉（TSLA）：他認為股價重挫主因是馬斯克賣股造成的螺旋效應加上估值修正，長期展望（銷售量projection）未變，但因不確定螺旋效應會持續到什麼程度，他表示「暫時還不會補他」，即暫緩加碼、等情勢更明朗。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

提問人（暱稱轉寫為「地位中翻了」）問台灣房地產是否為「不敗神話」，年輕人是否只會越來越買不起房：孟恭回應，台灣房地產是結構性問題（人人想擠進市區、保險資金透過建商-保險循環支撐房價），並非單純炒作，罕見出現大修正；便宜價格只會在市場出大事時出現，一般人靠自己在三十多歲買房少見，多半需要家裡幫忙付頭款；建議可考慮往外圍區域、退而求其次，並非「重新投胎」才能解決。
「站在十字路口不動的人」問轉職做保險業務員是否已經飽和、是否還有機會：孟恭回應，他認為台灣是高度內捲的社會，任何行業都會有一堆人競爭，沒有真正的「飽和」，鼓勵想試就去試；但他坦言對保險業不算特別熟悉，也認為第一線保險業務員的業績可能會像理專一樣逐漸下滑，整體越來越競爭、毛利越來越薄。
趙C（延續EP305提問）問資產約1.6億元、規劃買兩間房總價8000萬，扣除頭款裝潢後約1.1億元投入股市房地產求穩定金流、其餘約5000萬做較激進配置（如本土創投、私募股權基金）是否有可改進之處：孟恭回應，創投（Venture Capital）本質是「冒險的投資」，建議部位控制在10%以內，不宜壓太大；其餘保守配置方式沒有太大問題，光靠大盤股息就已相當充裕。
「傑夫被揍死」分享自己個股全空倉、靠做空大盤操作在下半年淨值回正：孟恭回應，他與身邊朋友討論後認為台指期不太適合當對沖工具，因為台指期成分中台積電占比約二十幾%，而台積電目前有巴菲特持續買進撐盤，若放空台指期、巴菲特下一季又加碼台積電，恐怕會被軋空；建議改用不含台積電或降低台積電權重的族群型ETF來做對沖。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭在2022年終回顧中坦言美股波段操作因科技股比重過高而受傷慘重，但認為分散與研究已到位、不需要為分散而勉強投資不熟悉產業，並看好接下來一兩年的AI晶片熱潮，開始逢低慢慢加碼輝達。