EP560 | 🪹 — 2025-05-24

本集主要市場話題

  • 謝孟恭分享參加Computex期間的NVIDIA Jensen Keynote、Computex展場,以及透過NVIDIA公關Mary邀請才能進入的NVIDIA私展心得。
  • NVIDIA Enterprise樓層:AI軟體應用大致與去年類似,但今年篇幅明顯加重在Omniverse數位孿生工廠(顯示該領域可能有技術突破);去年強調的AI輔助新藥開發、醫療診斷的篇幅則變少,判斷實際滲透效果可能不如預期。
  • 重點看到NVIDIA新一代機櫃Kyber Rack實機:核心元件Midplane(推測主要由Amphenol供應,可能也有Molex)採用高等級CCL(推測M8/M9等級)搭配PTFE多層板(市場曾傳言供應商是生益或Rogers,謝孟恭提到自己曾因傳言買進Rogers、結果Rogers崩跌認賠)。整櫃設計為4個區塊各一組NVL72(共288顆GPU/576顆die),NVIDIA將其定義為NVL576。相較GB200,水冷板數量明顯增加(連Storage、交換器都新增水冷板),交換器上使用的板材數量據同行友人觀察可能比預期多一倍。預估Kyber Rack量產時間約在2027(可能遞延到2028),2026年若市場回檔修正,屆時可能會提前反映相關供應鏈題材。
  • GB200/GB300出貨與良率已顯著改善,量產已正式展開,單週部署量從原本1、200Rack已拉升到500甚至上看1000。相關供應鏈接下來幾季營收與獲利可望顯著提升。
  • NVIDIA Consumer樓層(50系列顯卡):認為儘管外界質疑DLSS的「幀數是AI補出來的」,但實際體驗流暢度、DLSS4相較DLSS3的畫質提升幅度顯著超乎預期;展示AI Agent應用(Sidekick)可協助實況主互動、代為管理直播細節,並可透過API串接智慧家電;討論未來「雲端情人」式AI伴侶可能加劇部分人群的社交孤立問題。
  • OpenAI宣布併購Jony Ive(前蘋果設計長)的公司,計劃打造AI消費性裝置。謝孟恭認為此類裝置與先前的AI Pin類似,成功機率偏低,除非能有效取代手機,否則市場想像空間有限,屬於niche market。
  • Google I/O大會:Gemini與大型語言模型能力持續推進,謝孟恭認為大型語言模型正逐漸變成「大宗商品」,競爭激烈,比的是誰更會「降價」。Google將AI(Gemini、NotebookLM)與既有雲端硬碟等訂閱服務綁定銷售(bundle),認為這是很有競爭力的AI導入方式。同時討論Google在AI Overview(no-click search)與既有搜尋廣告營收之間的兩難,以及廣告收益未來可能流向的新去處(仍在研究中)。

謝孟恭的觀點與看法

  • 帶產業圈朋友一起參觀展會有助於突破自己「看過就麻木」的資訊盲點,他人覺得酷的東西可能後續會成為市場炒作題材;引用凱因斯選美理論類比選股邏輯——重點不是自己真心喜歡什麼,而是市場最終會追捧什麼。
  • 分享自己的「商業模式」(引述聽眾GS的Bruce的說法):在節目分享觀點,講對了沒人糾正,講錯了會有專業人士主動指正,無論如何都能獲得正確答案,這也是他不介意公開犯錯、不追求逢迎式「完全正確」的原因。
  • 對NVIDIA Kyber Rack機構的技術總結:GB200/300遞延與良率問題已顯著改善,接下來財務面上供應鏈營收獲利會顯著提升;題材面則會轉向新一代機構(Midplane、交換器水冷板等)的供應鏈,並觀察Meta、Amazon是否採用類似架構帶動更大想像空間。
  • 對於NVIDIA 50系列顯卡,認為硬體規格提升加上AI軟體輔助(DLSS4)呈現出的體驗提升,遠超過「幀數是假的」這類外界質疑,屬於「硬體+軟體」混合式提升的新階段。
  • 認為AI Agent的發展會讓「出一張嘴」的人變得有競爭力(可以做出以前需要寫程式碼才能完成的事),但同時也可能讓部分人越來越不需要出門、越來越依賴AI陪伴,形成新的社會隱憂(居家孤立、寂寞經濟)。
  • 對OpenAI收購Jony Ive公司持保留態度:除非新裝置能取代手機的核心地位,否則想像空間有限,屬於niche market,不看好會成為主流爆品。
  • 對Google的看法轉趨樂觀:認為Google透過將AI綁定進既有訂閱服務(bundle),是很有效的AI變現與滲透方式;雖然AI Overview的no-click趨勢會壓縮搜尋廣告的毛利率,但因Google自研TPU成本遠低於外購NVIDIA GPU,毛利壓縮幅度應該有限,整體營收仍可望穩定成長。

提到的產業與趨勢

  • AI伺服器機構世代(GB200/GB300 → Kyber Rack):Midplane、交換器水冷板等新規格可能帶來新一波供應鏈題材,相關供應商包含Amphenol、Molex(Midplane)、CCL/PTFE材料供應商(市場傳言生益、Rogers)。
  • 消費級AI裝置:OpenAI+Jony Ive新硬體裝置,以及此前的AI Pin,被認為想像空間有限、成功機率偏低。
  • 大型語言模型商品化(commodity化)與AI軟體訂閱綁定(bundle)策略,如Google將Gemini、NotebookLM與雲端硬碟等服務打包銷售。
  • 搜尋廣告產業轉型:AI Overview/no-click搜尋對Google廣告營收結構的影響,以及廣告預算未來可能轉往AI Agent內建廣告等新去處(謝孟恭表示仍在研究中,尚無定論)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 肖想地方媽媽的知天命大叔問:操作台指期採「跌多就買、漲多就空」策略,4月初已把帳戶賠光,該不該繼續?孟恭回應:若操作完全沒有依據(不是量化策略背後的避险或套利邏輯),單純憑感覺操作是不可靠的,除非已證實這個「感覺」真的有用,否則不建議繼續;並強調「天下沒有白吃的午餐」的心態有助於守住資金。
  • 淪陷區氣氛宅問對《智慧型股票投資人》這本書的看法。孟恭回應:評價中等,沒有到特別喜歡,但值得一看。
  • YZKKOKK問(1)期貨轉倉通常是手動還是用價差單、時機為何;(2)公司受邀到飯店辦的法說會是否就是所謂的「閉門會」。孟恭回應:多數情況用價差單轉倉較保守,只有在行情劇烈波動出現明顯價差機會時才會手動轉倉;閉門會其實有很多層級,從券商報告、小型法說會、5-10人小組座談,到一對一約訪公司CEO/CFO,層級越深理論上資訊越有優勢,但不代表能100%賺錢,只是稍微提高勝率,且有些「小道消息」式的閉門資訊反而可能是誤導甚至變相坑殺投資人的來源。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭實地走訪NVIDIA私展後認為GB200/300供應鏈財務面已進入收成期,题材面則轉向Kyber Rack新機構(Midplane、水冷板)與AI消費裝置/Google AI綁定策略等新戰場。