EP288 | 🐔 — 2022-10-15

本集主要市場話題

「殺人豬心盤」延續：連續三天盤整後，禮拜四美股出現史上第五次盤中先跌2%後收漲2%的紀錄，多數發生在空頭行情中，屬於典型的死貓跳（dead cat bounce）。
聯準會鷹派升息對高槓桿企業的毀滅性衝擊，以馬斯克借高利率貸款收購 Twitter 為例。
黑色星期五、雙十一、聖誕檔期消費電子庫存去化狀況，以及提早展開的折扣戰預測。
歐洲市場傳出 NVIDIA 新顯示卡（40系列）意外熱賣的訊息與求證過程。
BIS 半導體出口管制最新進展：台積電南京廠獲一年出口許可、長江長興被全面封殺、中國記憶體廠爆發美籍員工離職潮。
台積電 2022 年第三季法說會內容解讀：財報全面擊敗市場預期、CAPEX 下修、N7/N6 稼動率下滑。

謝孟恭的觀點與看法

死貓跳不代表空頭已經結束，空頭見底通常仍需要基本面力量輔助（例如聯準會不再過度鷹派），而目前聯準會的升息斜率恐對高槓桿企業造成毀滅性打擊。
對消費電子（耳機、筆電、iPhone等）今年消費旺季持保留看法：市場共識是「量價齊跌」，建議聽眾不要在黑色星期五一開賣就搶購，可以再等一下，因為預期廠商會出現「多殺多」式的折扣戰，最終可能出現數年難得一見的甜甜價。PCNB與消費電子相關商品尤其容易出現破盤價；真正需求強勁、不受影響的產品類別則不會有這樣的機會。
對歐洲 NVIDIA 顯卡熱賣傳聞抱持謹慎求證態度，認為可能是靠父母養、不用負擔家庭開銷的年輕族群購買力所致，仍需等台灣12日開賣後的通路端數據才能進一步確認。整體半導體去庫存終點預期落在2023年上半年。
認為這一波 BIS 對中國半導體的制裁力度遠高於川普時期，屬於「空白授權支票」式的全面封殺，川普貿易戰比較像警告性質、留有餘地，拜登這波則是直接扼殺中國半導體發展的能力；猜測美國情資單位可能掌握了某些訊息，才會同時對俄羅斯、中國同時出重手，並提及台灣圈內有在討論「中國真的要對台灣動手」的可能性升高，教召延長為一年的傳聞若成真，代表政府也接收到類似訊號。
呼籲中國聽眾若可選擇應保留美國國籍，不要因為民族大義考量而放棄，因為「國家不會真的在意你」。
台積電財報數字全面擊敗預期（含匯率挹注），毛利率來到60%，本益比已來到約10倍的便宜位置；若相信公司未來不變、台海不發生戰爭，目前是河流圖的相對低檔，但強調便宜不代表不會更便宜，不建議借貸（信貸房貸）加碼重壓，應以不影響生活品質的資金比例投入並撐過波動。
對聯準會的專業性提出質疑：2021年聯準會誤判通膹是暫時的，2022年又轉為過度鷹派，可能重演2021年的誤判（呼應馬斯克、Cathy Wood觀點），呼籲市場保守應對、不擴張信用、不要整天緊盯盤面。
認為市場目前不能單看台積電財報表現就認定「一切都很好」，因為台積電作為晶圓代工龍頭具備轉單優勢，其他IC設計公司（輝達、AMD、高通）砍單情況仍然嚴重，目前的殺盤「不是錯殺，是合理的」。

提到的產業與趨勢

半導體設備／製程：台積電因匯率挹注、N5/N3放量、漲價因素，明年展望優於同業，公司預估2023年整體半導體將衰退但台積電本身可望倖免；N7/N6稼動率預期下滑，CAPEX由40 billion下修至36 billion（約砍一成），部分為裝置遞延、部分為高雄7nm廠計畫取消、轉為聚焦28nm成熟特殊製程。
消費性電子／PCNB供應鏈：預期今年消費旺季量價齊跌，廠商將提前並加大折扣力道去化庫存。
中國半導體供應鏈：BIS禁令重擊記憶體廠與Foundry，長江長興預期被全面封殺，其他非敏感製程（非16/18奈米以下邏輯、NAND/DRAM層數範圍外）仍有轉圜空間；中國記憶體廠出現美籍員工大量離職潮。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

D位問CPI公布高於預期卻noise大漲，是否該放慢投資步調；並問是否該做投資筆記。孟恭回應：不要相信「指標高於/低於預期就一定會怎樣」的因果論，這種想法很危險；投資筆記在早期（尤其還在亂買亂賣階段）很有幫助，能幫助發現並修正自己的偏誤，即便現在市場波動極端也不該因此放棄基本面研究。
韭菜草小魚問是否該把定期定額資金砍一半改為擇時進場，並問配息與股價調整的邏輯。孟恭回應：根據論文，擇時操作需要7成以上勝率才能贏過定期定額指數投資；配息高低不是重點，總報酬率（資本利得＋配息）才是評估投資成敗的唯一標準，配息再高但股價持續下跌也不算真的賺錢。
媽的鳥鳥一直被用問十年線是否因國安基金進場才有效，今年國安基金提前進場卻仍續跌，十年線參考價值是否已失效。孟恭回應：從來不是國安基金進場才讓行情反轉，國安基金只有「點火」與驗證低點的效果，資金規模無法真正扛住外資賣壓；十年線過去也曾被跌破、套牢達30%，不應被當成鐵板信仰，只能視為相對便宜的參考位置。
傳狀橋頭自然城問股債配置比例是否該隨年齡調整，並問謝孟恭是否不屑債券。孟恭回應：並非不屑，只是自己追求資本利得所以偏好全股票配置，甚至會借錢加槓桿買債券；不同人配置債券的目的不同（降波動 vs. 固定收益），沒有對錯，純粹立場與資金背景不同；並以4%法則作為退休資產規模的粗略估算參考（如1000萬資產、年花費40萬以內可完全靠投資報酬支應）。
會跳的蛋問通膨未來是否回不去正常水平、利率是否會維持低檔。孟恭回應：仍傾向相信會回到低利率環境；通膨會隨原物料與供應鏈改善逐漸回落，唯一僵固的是人力成本——中國人力早已不再廉價，且持續上升；對聯準會刻意打壓薪資成長、要讓民眾失業以壓制通膨的說法表示不解與反感。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

台積電：謝孟恭在解讀2022年Q3法說會時指出，公司財報數字全面擊敗市場預期（毛利率60%創紀錄、Guidance再度上修），本益比已來到約10倍的歷史便宜位置；他表示如果相信這家公司未來業務不變、台海不會發生戰爭，「現在絕對就是在一個河流圖的低檔」，但同時提醒便宜不代表不會更便宜，不建議借貸重壓、應以不影響生活的資金比例分批進場。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭本集深入解讀台積電Q3法說會（財報擊敗預期、毛利率60%創紀錄、CAPEX下修聚焦特殊製程），並更新BIS半導體禁令進展（南京廠獲一年許可、長江長興全面封殺、中國記憶體廠爆發美籍員工離職潮），同時提醒消費電子旺季恐出現多殺多折扣戰，建議聽眾延後搶購、耐心等待更甜的價格。