EP269 | 🦦 — 2022-08-10

本集主要市場話題

台股網通、IPC(工業電腦)、PCB三族群近期轉強的原因與後續隱憂,以中壘法說會內容為主軸分析
美光(Micron)財測持續下修、自由現金流恐轉負
輝達(NVIDIA)財報預覽數字大幅不如預期,與AMD財報表現的落差疑雲
QA:資安/安控/光通訊看法、陸港股風險、槓桿ETF操作心得、QQQ與QQQM比較、鋼鐵股與遊戲股後市

謝孟恭的觀點與看法

網通、IPC近期反彈主因是供應鏈缺貨改善、開始拿到關鍵零組件出貨(屬於「缺貨受害股」補漲),PCB則主要受惠於匯率(收美金公司獲利放大)。
但認為這波反彈比較像事件型/短期催化劑,而非長期趨勢延續:美國電信商(AT&T、Verizon)出現用戶繳費遲滯的狀況,類比二手車貸市場繳不出車貸被斷頭的現象,顯示消費力道轉弱;網通、IPC庫存已觀察到上升,擔心重演去年半導體「庫存越高越樂觀」最後轉為修正的劇本,推測網通產業可能在2022年Q4到2023年Q1面臨去庫存修正,提醒追高要注意風險，操作仍應由投資人自行判斷。
中壘法說會提到訂單滿足率已回升至90%,長料緩解後反而可能出現下游砍單的風險。
PCB較難一概而論,因台廠依產品線(顯卡/高階載板、車用載板、手機板)分散,獲利受匯率加分、電費成本扣分兩頭影響,認為PCB的隱憂相對網通、IPC較小。
美光財測下修、自由現金流恐轉負(營收下滑但資本支出無法大幅縮減),認為這不會造成公司重大衝擊,是短期現象,但把美光股價是否跌破前波低點當成觀察半導體是否落底的風向指標。
輝達財報預覽營收僅約6B(原預期更高)、毛利僅40%多(原預期60%多),認為毛利下滑主因是提列13億美元打消庫存準備金;但對比AMD同期Gaming並未衰退、甚至創歷史新高,而輝達Gaming大幅衰退,感到疑惑；觀察到AMD應收帳款與存貨大幅上升，推測AMD可能把庫存塞給下游的力道比輝達更大、只是尚未認列,懷疑其中有作帳/遞延的成分，認為AMD後續也可能面臨類似的打消庫存狀況，仍需等AMD及輝達正式財報(8月20幾號)進一步驗證。
對資安、安控、光通訊、物聯網(含車聯網)長期看好,認為將隨物聯網滲透生活而持續受惠。
對港股、陸股轉趨保守,認為該市場政策風險難用一般市場機制解釋,是可被人為操控的市場,傾向盡量避開單一個股,若真要投資中國市場,ETF(如KWEB)相對單一標的安全。
對鋼鐵股偏空,認為目前處於下降趨勢,建議近期先迴避,要等明年Q2、Q3視中國基建、美國BBB法案進度再重新評估。
對遊戲股認為無法用產業趨勢一概而論,需視個別公司營運狀況(是否代理到熱門作品等)判斷。
對槓桿ETF維持一貫保守/反對立場,強調每日再平衡機制在連續下跌段對淨值的破壞力遠大於一般投資人的想像,即使原型ETF已漲回,槓桿ETF淨值仍可能落後一截。
確認QQQ與QQQM持股完全相同,選擇上偏好QQQM(管理費較低),但認為兩者差距小到可忽略。

提到的產業與趨勢

網通/IPC/PCB:三族群近期同步轉強,主因缺貨紓解、匯率利多;但網通、IPC被點名有庫存修正隱憂。
網通股觀察名單(謝孟恭自稱「四大天王」+1):中壘(白牌5G/O-RAN、Cable相關)、志毅(機上盒/WiFi機)、志邦(Server Switch)、奇力(車用),另外聯亞也可能納入觀察名單,強調各家專精領域不同,不宜混為一談。
半導體:美光財測轉差、輝達與AMD財報數字出現落差,反映庫存去化壓力仍在持續。
資安/安控/光通訊/物聯網(含車聯網、機器人、5G、O-RAN):長期看好的產業方向。
陸股、港股:被視為政策風險極高、易受人為操控的市場,態度轉趨保守。
鋼鐵股(碳鋼類公司):認為即將進入營收轉差、甚至虧損的階段,處於下降趨勢。
遊戲股:認為無法用產業趨勢一概而論,需個股個案分析。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

迷妹用藍教頂太風問網通/IPC/中壘/聯亞、光通訊與資安安控、陸股港股:詢問對這幾個族群的看法以及對陸港股政策風險的心理素質怎麼練成。孟恭回應:光通訊、資安、安控、物聯網長線看好(本人持有美股資安SaaS股Cross Strike);網通、IPC看法已於主篇分析;陸股港股態度保守,自身港股部位虧損約40%已停損,認為該市場受政策人為操控風險過高,若真的要投資中國市場建議選ETF(如KWEB)較單一標的安全。
LoveGG分享槓桿ETF操作心得並提問:分享自己去年11月起以約1.1倍槓桿比例操作槓桿ETF,近期發現原型ETF已漲回三個月前點位,但槓桿ETF淨值仍落後約6%到10%。孟恭回應:肯定其操作方式比多數人「壓滿槓桿」保守,但強調每日再平衡機制在連續下跌段對淨值破壞力很大,重申一貫立場「不要槓桿」,若真要操作應嚴格控制槓桿倍數、僅作為整體配置的一小部分,不應全押。
想要的ID被取走了問為何不將交易策略寫成程式自動交易:詢問是否可把操作邏輯程式化以減輕生活負擔。孟恭回應:因操作仰賴對族群的主觀基本面判斷(看好做多、看壞做空、看好催化劑加碼),並非純粹的價格/成交量技術交易,所以無法完全寫成自動化程式;若是純技術面交易則可以程式化。
習近平最牛問QQQ與QQQM的差異:指出QQQM公開說明書寫明「至少90%追蹤那斯達克100指數」,詢問剩下10%長期是否會造成績效落差、以及會如何運用。孟恭回應:已查證Invesco官網,兩者持股(holdings)完全相同、對外宣傳也一致,差異僅在管理費(QQQM低約0.05%)與流動性,而QQQM的流動性對一般投資規模的人來說並非問題;推測90%但書可能只是基金公司預留的buffer,目前未觀察到刻意持有現金或其他商品的情況,選便宜的QQQM沒有太大問題,擔心的話也可以直接買QQQ。
視障人士表示問鋼鐵股與台灣遊戲股後市:詢問對這兩個族群未來的看法與建議。孟恭回應:鋼鐵股目前處於下降趨勢,建議先迴避,要等明年Q2、Q3視中國基建與美國BBB法案進度再重新評估;遊戲股無法用整體產業趨勢概括,需視個別公司狀況(如是否取得熱門代理作品)個案判斷。
來自台中的小菜雞問為何對這波虧損沒有感覺:自述帳面虧損最多曾達約30%(約六七十萬),卻對此毫無焦慮,想知道是否正常。孟恭回應:這波修正可能是金融海嘯以來最強的一次,若完全無感覺代表心態很適合做投資,很多人做不好投資並非能力問題而是心態過不去;只要操作方法沒有偏離正道、清楚自己在做什麼,這樣的心態算是很穩定的優勢。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭指出台股網通、IPC、PCB三族群近期反彈其實暗藏庫存修正隱憂,並質疑輝達與AMD財報落差可能與作帳遞延有關,同時重申對港股風險與槓桿ETF操作的保守態度。