EP323 | 🪂 — 2023-02-15

本集主要市場話題

巴菲特(波克夏)13F揭露大賣約80%以上的台積電(TSM)持股，震撼市場。
台積電稼動率與營收展望（Q1觸底、Q2~Q3回溫）。
特斯拉自駕運算晶片代工訂單消息更正（AP5/HW5.0轉單台積電，AP4/HW4.0仍在三星8nm）。
聯發科營收轉弱、手機市場復甦時點延後。
台達電充電樁團隊人才流失（聽眾回報）。
Michael Burry最新13F：做多航空股與中概股。
供應鏈毛利普遍受壓、部分車用功率元件廠仍逆勢漲價。

謝孟恭的觀點與看法

對於巴菲特出清台積電，他認為這「不太像巴菲特一貫的做法」，比較像是波克夏內部已完成某種程度的接班交接，決策可能出自旗下經理人而非巴菲特本人；但因為進入10大持股，仍應有巴菲特本人的受益/認可。
用回推的均價估計，巴菲特這筆台積電交易本身很可能是打平甚至小賠出場，反而是「跟單」巴菲特買進台積電的散戶是賺錢的——出現「巴菲特自己沒賺、跟單的人反而賺」的有趣現象。
強調不應該「因為巴菲特買才去買，巴菲特賣就覺得公司變爛」，仍應回歸台積電自身基本面觀察；台積電基本面沒有因為這次出售就出現重大惡化訊號。
認為這波台積電/台股半導體股的下殺，比較傾向是地緣政治面的疑慮（例如聯想到習近平連任後的中國風險），而非基本面轉差所致；巴菲特真正的理由「Will only he knows」，市場多是穿鑿附會的猜測。
觀察到目前手上握有大資金的法人/大戶幾乎一致選擇減碼；資金可能會短暫轉往傳產（中華電信、金融股、食品股、旅遊股）避風頭，等消息沉澱後再回流科技股。
認為這次台積電/半導體股的拉回是進場的好機會，不認為前一波低點會在沒有重大利空的情況下被跌破；估計後續回檔空間有限。
供應鏈毛利觀察：不少中下游品牌因庫存過高、需求疲弱，要求供應商降價，連車用Tier 1大廠都遇到砍價；但同時美系車用功率元件大廠仍在漲價，顯示產業內漲跌分歧。他認為DDI先前的高毛利是暫時現象，未來會回歸常態，因此部分台股公司毛利率可能開始下滑。
對AI議題持樂觀態度：認為技術演進必然會讓部分工作被取代，這是必然現象，但同時也會創造新的工作機會，建議積極了解與擁抱新技術（不一定要投機炒作），才能吃到時代紅利，而不是一直把自己當受害者。

提到的產業與趨勢

台積電（TSM）：巴菲特大賣其持股（從第10大持股降到30幾大持股，剩約一成多持股）；孟恭判斷台積電稼動率最差時點會落在第1、第2季，第一季可能是低點，2、3月營收很可能出現月減，預期4、5月打底後開始反轉向上，第三季稼動率會再度回到接近滿載，第三、四季才會正式脫離淡季。
特斯拉自駕晶片代工：更正先前說法——AP5其實對應HW5.0（非HW4.0），AP4/HW4.0仍在三星8nm生產；AP5的tape out預計落在2023下半年，台積電已從三星手中拿到特斯拉下一代自駕電腦（可能投產於美國亞利桑那廠或現有美國廠區），但即將推出的Cybertruck這一代自駕電腦仍是三星出貨。
聯發科：開出的營收數字不佳，可能含部分塞貨；中國新年銷售未能如預期拉動手機需求，手機市場復甦可能遞延至第四季甚至明年第一季；但目前股價相對強勢，是否已提前反映不確定。
台達電：先前提及其充電樁業務具潛力，但聽眾反映充電樁團隊人才流失情況不少，孟恭表示不敢斷言對公司衝擊程度，一般離職原因不外乎「委屈」或「薪資給得不夠多」。
奇蹟（逐字稿原文如此，疑似公司名稱轉錄有誤，孟恭稱之前在討論SpaceX Router時提過此公司）：車用領域佈局不錯，據稱已與美國部分電動車充電樁公司達成合作協議，但後續出貨量不明。
Michael Burry 最新13F：先前在Twitter發文「sell」引發外界猜測他是否連監獄股都出清，但實際13F顯示他有加碼買股，主要以中概股為主（做多中國）；由於放空部位（尤其是put）不須揭露在13F上，實際空單規模不明。
供應鏈毛利趨勢：中下游品牌庫存偏高、需求疲弱，要求供應商降價，即使是最旺的車用領域及部分Tier 1大廠都出現被砍價情況；但部分美系車用功率元件大廠反而在漲價。DDI過去異常高毛利被視為非常態現象，預期將回歸正常水準。
資安/VPN產業：NordVPN類公司大量投放廣告代表其毛利夠高足以支撐行銷支出；美股資安公司多數本身兼營VPN業務（VPN為其部分營收來源），台股相關供應鏈則集中在硬體裝置端。
阿達尼集團（Adani，QA回應中提及，為印度企業，非台股個股點名）：Hindenburg指控其財務造假、高槓桿、疑似炒股、鉅額債務，導致部分放貸方停止對其融資，信評遭下調，牽動印度大盤（因其市值權重高）；阿達尼股票曾是Nifty 50中本益比最高（近100倍）的成分股。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

台積電（TSM）/台股半導體股：孟恭認為，巴菲特出脫台積電引發的這波台股半導體股拉回，本質上是資金因地緣政治疑慮暫時撤離、非基本面轉壞所致，「這次的拉回應該是一個很讚的機會」；他個人偏好在「季線」附近再考慮進場（相對於市場上較多人認為「月線」附近就可以開始嘗試），並判斷台積電稼動率將在第一季觸底，第二季起營收有機會逐步回溫、第三第四季重回接近滿載水位，回檔空間預期有限。孟恭同時強調此僅為個人看法、非操作建議。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

SML問：NordVPN背後母公司（Taffing & Co）是否有研究、有沒有相關投資機會？孟恭回應：沒有特別研究過NordVPN母公司本身；但上一集提到的資安公司很多本身就兼營VPN相關服務（VPN是其營收占比之一），美股端可留意這類資安公司，台股部分則落在供應鏈硬體裝置端，可以關注。
Viper問：Hindenburg做空印度阿達尼（Adani）集團的依據是什麼？孟恭回應：主要指控財務造假、大量槓桿、疑似炒股、鉅額債務，導致放貸方縮手、信評遭降，因阿達尼市值權重大而拖累印度股市；他打算之後另闢一集詳談，並指出做空機構點名槓桿/財務造假類指控後，若真有問題通常會很快因流動性斷鏈而爆掉，若沒爆則股價短期內也難回到先前高點（因阿達尼原本被神化、本益比近百倍，為Nifty 50中最貴的股票）。
Viper另問：若中國攻打台灣，First Trade的海外券商帳戶是否仍可使用？孟恭回應：應該仍可使用；若真的考慮中國風險，台灣本地資產（如房地產）反而相對不穩，海外資產相對比較穩定。
18歲女高中生問：想把壓歲錢拿去買00878等ETF存股，有什麼建議？孟恭回應：不必給自己壓力一定要聽懂所有專業內容，只要具備基本觀念即可，包括錢自己管、不要交給代操、不要接未上市股票的話術、不要單壓單一標的、要存至少找一檔市值型ETF存，做到這些基本觀念就能贏過八成以上的人；買ETF存股本身沒有特別問題。
「以後也是我的」問：長輩分到150萬元遺產，考慮半年內分批投入投資級公司債ETF與高股息ETF各一半，是否有更好做法？孟恭回應：現在是直接買債券的好機會，債券持有到期可穩定領息，較適合長輩；美元定存也可考慮但有匯差風險；這筆金額不算特別大，靠台灣債券型ETF就是穩健安全的選擇；投資級公司債或高股息ETF也OK，但他個人以長輩角度會更傾向建議美國公債，因為利息不低、性質穩定，又能一定程度抵禦通膨。
「萬丹林佑佳」問：自己在林口開咖啡店，開店前大家都說當地缺乏聚會場所，但開了之後客人仍不多，是否代表當地需求其實不高？孟恭回應：以「存在即合理」來看，確實有可能是需求不足才沒人開店；但他認為林口有其特殊性（年齡結構、薪資水準為新北之冠，租金過去偏低），判斷此區未來會發展起來，並用投資的「動能派」（看到人潮才進場，如看到教父牛排天天爆滿才決定進駐）與「基本面派」（提早卡位、判斷結構優勢後先蹲點）兩種思維類比開店決策，認為林口整體仍是OK的地方。
「聯準會說的算」問四個總經相關問題（貨幣寬鬆與緊縮對不同階層的影響、多印鈔票是否等同增稅、人口增長與資源、AI取代工作）。孟恭回應摘要：認同貨幣寬鬆時資產膨脹的好處無產階級沒吃到，緊縮/裁員的痛苦卻由底層承擔；印鈔票造成購買力下降、犧牲無資產者、變相有利有資產者，某種程度像是「剝削」，但不完全等同於「徵稅」；人口少子化他認為是農業社會轉工業化後必然的現象，只要不是全球最誇張的個案即可，不必過度恐慌；對AI取代工作議題持樂觀看法，認為每次科技演進都會有人被取代但同時創造新機會，建議大家應該去了解、掌握AI工具而非只當受害者恐慌。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集聚焦巴菲特大幅出清台積電引發市場譁然，孟恭判斷此舉較可能反映波克夏內部交接或地緣政治疑慮而非台積電基本面轉壞，並認為台積電稼動率即將於第一季觸底、隨後逐季回溫，這波半導體股拉回反而是進場布局的好機會。