EP516 | 🐤 — 2024-12-21

本集主要市場話題

美股與台股走勢分歧,部位持續調整降低
網通題材成為市場主流(TP-Link 可能遭美國封殺、友訊漲停、Starlink 供應鏈)
美光財報 Guidance 偏弱,消費性復甦題材持續延後
QA 中談到的 NVIDIA RTX 5090 題材,以及現金部位擇時 vs 持續在市場的萬年老問題

謝孟恭的觀點與看法

近期(Fed 談話後)美股一度下跌但很快回升、續在右上角,台股(尤其櫃買指數)則相對疲弱、加權指數表現令人失望,沒有如他先前預期走出「橫盤後續漲」的劇本,反而走弱。因此他持續調降手上偏動能/題材的部位,目前活潑倉位只剩網通相關,長線部位(如 TSM、小鬼股)則不去動它。
對 ASIC 概念股(如 3661、2345 這類已經「人盡皆知」的標的):認為這類東西只是過渡「垃圾時間」的選擇,不是他覺得 solid 的核心持股。
網通股齊漲讓他聯想到 2021-2022 年網通是当時多頭「最後一棒」的往事,但他認為現在的狀況與當時不能完全類比:目前沒看到像 2022 年那樣的庫存高築問題(現在的問題比較像庫存降不太下去,但並非歷史高點),真正的差異在於現在無論台股或美股估值都已偏高,任何風吹草動都可能被拿來打壓股價。
回顧自己 2022 年做空的操作(比同業慢了大約一季才轉空):事後回頭看,他認為這個「等到空頭趨勢確立才進場」的做法其實是對的——如果在第一時間就急著上空單,等於在過去每一次的拉回、修正中都會被迫做空,長期而言反而是拖累(過去兩年身邊一些切換很快的同業,屢次搶著做空卻被軋)。
網通題材興起的原因拆解:美國商務部/司法部等單位正在調查中國 Wi-Fi 路由器品牌 TP-Link,可能考慮全面封殺(最終決定可能要等川普上任後拍板);TP-Link 便宜好用、在美/台/歐都很普及,去年曾因防火牆設計不良被駭客大量入侵、組成殭屍網路發動 DDoS 攻擊,加上其生產基地在中國、越南、巴西(都是美中貿易戰可能被掃到的地區),他認為被封殺機率頗高(雖然市場有傳言川普家族在越南有投資、越南可能因此倖免,但他自己仍傾向認為越南也會被掃到)。
對受惠標的的推論邏輯:第一層思考(華碩、Ubiquiti)其實有問題,因為兩者與 TP-Link 不同價格帶,不會是直接替代對象;真正同一價格帶(Tier 3/4)的直接替代者是友訊(D-Link),但注意到時已經漲停鎖住、來不及進場,美股的 Netgear 股價也同步反應。此外因為許多路由器是隨電信商/ISP 綁定或透過標案提供,若後續走標案重新招標的形式,台灣網通代工廠都有機會受惠,他點名中磊(負責 Starlink 路由器供應)可作為觀察對象。
更大格局的假設:若 TP-Link 只是「第一槍」,美國政府後續可能會把中國相關的 Wi-Fi、射頻、無線傳輸、藍牙、光通元件等整條供應鏈都拿出來逐一審查(不論是否真有資安問題),那麼這整條供應鏈上的台廠都可能是題材受惠對象,他打算把接下來一段時間的研究方向放在觀察這個範圍是否會橫向擴大。
對台灣權值股(台積電、聯發科)短期續漲的看法偏保守:認為目前沒有掌握到新的推升故事(聯發科的故事已經被市場充分消化;台積電則不論輝達後續面臨什麼挑戰,ASIC 訂單都還是留在台積電,邏輯上是一致的),認為要交易估值的部分若沒有搭配強力降息訊號,難以再推得更高。
美光財報:本身財報數字沒有太大問題,主要問題在 DRAM 的 Guidance 偏軟,主因是消費性復甦持續不如預期,車用及工控需求也未見起色。他表示已經不想再討論「消費性何時復甦」這個話題,因為過去多次抄底(如 MCU)都以失敗收場,現在傾向等到更明確的訊號(如 NAND 現貨報價止穩)出現後再重新看待這個族群;認為真正能刺激消費性動能的強心針,可能要等到 2025 年年中(約 6、7 月)遊戲大作出現,搭配 NVIDIA RTX 50 系列帶動換機潮。

提到的產業與趨勢

網通(整體題材):TP-Link 封殺傳聞帶動,他認為第一波直接受惠者是友訊(D-Link,已明確點名,理由是與 TP-Link 同一價格帶的直接替代品,已漲停鎖住),美股 Netgear 也同步反應;若走標案重新招標路線則台廠代工廠都有機會,中磊(他明確點名,理由是 Starlink 路由器供應商)是他點出的觀察對象。他認為若後續擴大到射頻、無線傳輸、藍牙、光通元件等整條供應鏈,題材空間會更大。
ASIC(3661、2345,他明確點名):認為這類已「人盡皆知」的標的只是過渡盤整期的選擇,不算他心中 solid 的核心倉位。
記憶體/消費性電子(美光財報):DRAM Guidance 偏軟,消費性、車用、工控需求皆疲弱;他認為要等 NAND 現貨報價止穩、加上 2025 年中遊戲大作與 NVIDIA RTX 50 系列帶動換機潮,才會是重新關注消費性記憶體的時機。
NVIDIA RTX 5090(QA 中提及):他認為這一定會是市場熱門炒作題材,受惠鏈第一層是顯卡廠,再往下是連接器、電源(電工)、散熱等零組件;他們團隊數月前已提前拆解過這條供應鏈、預先做好準備,若題材真的發酵,認為會是一波值得操作的行情。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

友訊(D-Link):謝孟恭在分析 TP-Link 可能遭美國封殺的事件時,明確點名友訊是與 TP-Link 同一價格帶的直接替代對象,理由具體(華碩、Ubiquiti 因價格帶不同而排除,友訊才是真正對應的受惠者)——但他也坦言自己動作較慢,發現時股價已經漲停鎖住,並未實際買到,純屬事後分析、非仍可操作的進場建議。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

BREBANG 問謝孟恭如何看待 NVIDIA RTX 5090 這個題材(並提及市場上已有多家券商出具相關報告)。孟恭回應:認為這絕對會是市場熱門炒作題材,第一層思考是顯卡廠,再往下延伸到各種零組件供應鏈(如連接器、電源、散熱);他們團隊數月前已提前做過拆解準備,若題材真的發酵,應該會是一波可以操作的行情。
果果叔叔的問:保留一堆現金等大跌時進場,跟一直持續留在市場,哪一種方式比較好?孟恭回應:這是萬年老問題,結論是「一直留在市場」的方式比較好;雖然有人會舉 2021 年買在山頂的案例當反例,但幾乎每次崩盤後都可以舉出類似案例,大量回測數據與論文都指出應該盡量把資金留在市場;可以選擇留一點現金等崩盤時加碼,但絕大多數時間點留在市場都是比較好的選擇,而且等崩盤才進場的人往往也會在上漲一段後就想獲利了結,反而錯過完整的市場週期。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭因台股走弱持續降低題材倉位,並深入拆解 TP-Link 若遭美國封殺將如何帶動網通供應鏈題材,同時對台股權值股短期續漲與消費性電子復甦時點都轉趨保守觀望。