EP278 | 🛰️ — 2022-09-10

本集主要市場話題

  • 開場延續上集「女富豪打工被罵哭」的故事後續、幫富豪打工的人生感悟,以及 iPhone 預購delay、統一密碼/生物辨識的閒聊,非市場話題。
  • 主篇市場話題:深入分析蘋果發表會後的供應鏈影響,聚焦衛星通訊(Globalstar)、PCB載板、鏡頭供應鏈(大立光vs玉晶光)、VR/AR(XR)零組件,並延伸討論尖牙股(如特斯拉)在估值修正後難以回到過去高點的現象。

謝孟恭的觀點與看法

  • 蘋果對台積電的營收貢獻估計已超過三成、甚至可能摸到四成(把高通基頻晶片、RF晶片、CIS晶片等透過其他廠商間接出貨給蘋果的部分都算進去),尚未把 Apple Car 完全計入,認為蘋果的持續健康發展對整個供應鏈是好事,並反駁「拿安卓各家手機的優點分別去打iPhone」這種比較方式不公平。
  • 蘋果衛星求救功能供應商 Globalstar(GSAT)股價在發表會後下跌,判斷一部分是「利多出盡」(消息一年前就已流傳、屬於陷阱題),一部分是市場擔憂 Elon Musk 的 Starlink/SpaceX 可能成為蘋果引入的第二供應商(second source),稀釋 Globalstar 的獨家地位;強調按照蘋果過往對待供應鏈的模式(如當年扶植玉晶光制衡大立光),蘋果幾乎必然會扶植第二供應商以降低議價風險,一年前才知道消息現在才追高進場「很奇怪」。
  • 以「大立光 vs 玉晶光」為例說明蘋果扶植第二供應商壓低單一供應商議價能力的長期模式:華為當年在鏡頭規格上與大立光進行軍備競賽,華為死掉後大立光的軍備競賽動能消失,讓玉晶光有機會以second source身分崛起,兩家互相比價讓蘋果可以「兩家練股」;認為大立光雖然製程較先進、毛利較好,但估值很難再回到過去的高光時刻。
  • 延伸討論尖牙股(FAANG-like)估值修正現象:認為高估值公司一旦出現財測不如預期甚至只是短暫的成長趨緩,市場就會直接重殺,這種情形過去多發生在中小型股,但這波竟然也發生在特斯拉、輝達這類大型龍頭股上,讓他相當意外;坦言自己節目初期曾壓過三四成部位在特斯拉,現在不會再這樣做,認為這類股票基本面可能仍然不錯、仍有成長,但估值修正後很難回到過去的本益比水準(即使股價腰斬也不代表便宜)。
  • 對資金配置的原則:大型長期趨勢題材(如車用/HPC)因為看好時間夠長,可以壓的資金比例較高;衛星、VR/AR這類次題材雖然成長性可能亮眼,但量體較小、屬於次要題材,資金配置會刻意縮小,並強調這類個股討論僅代表個人觀察,聽眾買賣決策與後果需自行負責(不會因為聽眾虧損而承擔責任)。
  • 對於全職交易的看法:認為今年這種可能是過去十幾二十年最大熊市之一的環境下,若仍能維持資金成長,才算是真的適合做投資這條路;强调全职交易的现金流压力在熊市远大于牛市(牛市透过再平衡卖出获利部位取得生活费很容易,熊市则必须在标的可能被低估的状态下被迫认赔变现)。

提到的產業與趨勢

  • 衛星通訊:蘋果導入衛星求救功能帶動衛星通訊產業關注度提升,包含地面基站、衛星PCB載板等零組件廠可望受惠,長線視為一個持續成長的次趨勢,但認為投資品牌廠(如Globalstar)不是理想選項,因為蘋果傾向扶植多元供應商壓低單一廠商議價能力。
  • PCB載板(衛星板):良率已提升到約85%~90%以上,開始轉為獲利,認為蘋果採用後可能成為手機標配,未來安卓陣營也可能跟進導入,帶動衛星板需求持續增加。
  • 鏡頭供應鏈:蘋果XR(混合實境)裝置預期會用到較大顆但單價高出手機鏡頭規格十倍以上的鏡頭,可能為鏡頭廠帶來新的成長機會;鏡頭雙雄大立光與玉晶光之間的second source議價動態,是產業長期觀察重點。
  • ABF載板/HPC:長期趨勢仍是向上(高速運算需求持續增加),但短期因HPC相關訂單砍單速度過快、能見度不佳,估值可能大幅修正,不若過去可以享有超高本益比。
  • VR/AR(XR裝置):傳聞會用到A系列與M系列各一顆晶片(尚屬市場傳言),可能帶動板廠(軟板、ABF載板)與高單價零組件需求,但屬於量體較小的次題材。
  • 電動車:認為電動車取代燃油車是長期必然趨勢,不受政府強制年限規範或短期能源價格波動(如歐洲能源危機一度讓充電成本逼近甚至超過油車)影響,長期仍看好電動車滲透率持續提升,但需考量家用充電樁等基礎設施是否到位再決定換車。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 2367耀華、2313華通(PCB衛星載板廠):看好理由是蘋果導入衛星求救功能後,PCB衛星板單價(ASP)漂亮、良率已拉升到85%~90%以上開始獲利,且預期未來衛星功能可能成為手機標配並外溢到安卓陣營,帶動需求持續成長,判斷「在PCB上面,我相信是會獲利」。
  • ABF載板廠商(未點名個別公司):看空/建議暫時避開,理由是HPC相關訂單砍單速度太快、前瞻能見度不佳,即便長線大趨勢仍是需求向上,但估值可能大幅修正,難以再享有過去的超高本益比。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • Skrr2問:大三學生累積約70萬資金,目前沒打工、靠家裡出生活費,對現金流投資壓力大,是否該去打工賺取時間換來的收入或考慮副業,還是繼續靠家裡、專心讀書並慢慢投資。孟恭回應:視個人狀況而定,若投資做得不錯、在今年這種可能是十幾二十年來最大熊市之一的環境下都還能累積資金,或許真的適合走投資這條路;但全職交易在熊市現金流壓力遠大於牛市(牛市可透過再平衡賣出獲利部位取得生活費,熊市則可能被迫在低估的價位認賠變現),因此有一份額外金流(副業或打工)會比較從容;若家裡願意且沒有負擔,拿家裡的錢也沒問題,不需要因為要「白手起家」而感到羞愧。
  • 坐骨神經痛(高中理財課教師)問:在有限的課程時間內,應優先教高中生哪些投資理財基本知識。孟恭回應:第一優先是教「存錢」的重要性(本金越早累積,複利效果越大),存錢的方法是先節流(不要為了同儕面子追求高階品牌、不要迷信付費訂閱/課程越多資訊優勢越大,建議年輕人在沒有本金前應像苦行僧一樣挖掘免費資訊)、避免儲蓄險等容易讓年輕人被騙錢的商品;第二步才是談資產配置,強調存錢優先於投資的教學順序。
  • 哈哈三豆雞問:25年老車要換,該買油車還是純電車,電動車是否真的會在這一代人有生之年完全取代燃油車,現在歐洲能源政策似乎在走回頭路。孟恭回應:電動車取代燃油車是長期必然趨勢,不會改變;但短期因能源價格飆漲(如英國數據顯示電車充電成本與油車出現黃金交叉),油車在某段時間內可能反而比電車划算,這是短期現象;認為電動車強制上路年限這類政府管制對商業發展未必有幫助,業者自然會找到市場平衡;並提醒換電車前要先確認家裡是否能裝充電樁,否則不建議貿然換車。
  • 中立韭菜都希望被唸到問:選擇投資標的時,公司老闆的形象或私德是否會影響選擇。孟恭回應:一般情況下不太在意,甚至偏好比較高調、喜歡放大宣傳好消息的「投機味」老闆,因為容易吸引市場關注和外資研究覆蓋,股價比較容易有表現(但若是需要長期鎖住資金的私募案,則會在意老闆私德與公司治理);強調真正該避開的是明顯經營出問題、有詐騙嫌疑的公司(舉例但未指名一家曾號稱「台灣版特斯拉」的電動車公司,暗示對其存疑),至於老闆本身喜歡炒話題、炒股票,只要公司仍有實際經營,他不會特別介意。
  • AKFBDKX問:最近想買美股ETF,在VT跟VTI之間該選哪一個。孟恭回應:VTI是美國全市場(標的數量遠多於標普500,但整體表現與VOO/IVV/SPY相近),VT則是全球市值排列的全球市場ETF;若相信美國市場會持續超越全球市場就選VTI,若希望不用主動判斷各市場強弱、讓全球市值自動決定配置比例就選VT;過去幾年美國市場明顯領先全球,所以多數人傾向VTI,但若未來美國進入相對弱勢period,VT可能表現更好,認為兩者本質上都是一種「信仰」選擇,沒有絕對對錯。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭以蘋果發表會後的供應鏈變化為主軸,分析衛星通訊、PCB載板、鏡頭、ABF載板等次族群的機會與風險,並藉由大立光/玉晶光的second source案例與尖牙股估值修正現象,提醒市場對高估值公司的容錯空間正在快速收斂。