EP409 | 🐪 — 2023-12-13

本集主要市場話題

  • 台美股近期表現不錯,強弱勢類股輪動且有延續性
  • 網通類股受惠美國基建/標案題材,本益比重新評價(Rerate)
  • 輝達(Nvidia)「砍單台積電」市場傳言的解讀
  • AMD 滲透率提升對輝達的影響
  • 記憶體漲價後續可能的走勢
  • 車用/電動車庫存去化與拉貨展望(含特斯拉庫存觀察)

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為近期台美股表現健康,強弱勢類股都有輪動且有延續性,不是只靠少數權值股撐盤,這是他比較擔心的盤面才會出現的情況(目前沒有出現)。
  • 對網通類股受惠美國基建標案的邏輯持續看好,強調這個題材他們已經講了好幾個月,只是市場最近才開始反應、法人報告開始出來;本益比已從過去約10倍上修到15-20倍。
  • 生產基地移出中國(所謂「中國+1」)被他視為正面訊號,代表公司可以繼續吃到歐美訂單;越南物流供應鏈條件目前略遜泰國但正在加速佈建;印度則有員工訓練難題與抗爭風險,是要注意的風險點;若能直接在美國或墨西哥設廠是最理想的情況。
  • 對輝達持續看好。認為近期市場流傳「輝達在台積電砍單」的消息應該是假訊息,推測可能是誤解自微軟調降對輝達訂單的消息;他認為輝達積極把後段封裝(CoWoS)往外推給 Intel、日月光/矽品等作為 Second Source,是公司策略性的產能分散與對台積電議價的準備動作,並非需求轉弱訊號,因為台積電產能已經全滿(輝達明年需求約180K,台積電只能供給約150K)。
  • 認為 AMD 滲透率提升、部分雲端服務商/企業降低對輝達的下單,不影響整體「供不應求」的大局,目前沒有看到反轉跡象,強調不會做太多事前預測,等真的看到反轉跡象再來討論。
  • 認為記憶體本波漲價比較不是由真實強勁需求推動,而是業者聯合調降稼動率、把價格「撐住」,之後再慢慢把稼動率調回去;判斷若股價開始轉弱,可能代表市場即將進入類似過去面板產業的疲軟整理期,不容易再一路直線大漲。
  • 車用/電動車方面:認為目前全球拉貨力道偏軟,需等庫存去化改善後才會迎來下一波拉貨潮;以自己在台灣換購特斯拉 Model X 的親身經驗(改色後發現原本要的黑色已經沒貨、6月才能交車),認為台灣特斯拉庫存去化狀況非常好,但美洲、歐洲庫存狀況相對還好(仍偏鬆);中國特斯拉交付年增約5%,但遠不及比亞迪的成長幅度,中國市場已重啟漲價,顯示當地庫存去化較快。
  • 認為特斯拉的去庫存手段「精銳盡出」,包括各種折價及讓早期因抗議降價、擁有終身免費超充資格的車主,只要今年內下單交車就能延續免費超充資格。
  • 判斷若整體經濟沒有像馬斯克警示的那樣進入大蕭條,電動車拉貨潮有機會在明年第1、2季重啟,因此以時間點推算,現在可能是提前布局車用供應鏈的時間點,但也強調歐美利率水準是能否順利復甦的關鍵變數(利率太高會壓抑購車意願)。
  • 認為車用半導體的復甦速度會落後其他消費性半導體,主因車子屬於耐久財、且對利率較敏感,但長期看好每輛車半導體含量持續提升,以及油車轉電動車帶來的結構性成長趨勢。
  • 北歐市場出現工會針對特斯拉的抗爭/抵制,雖然目前佔特斯拉出貨比重不高,但他認為值得列為重點觀察的市場。

提到的產業與趨勢

  • 網通/美國基建標案:美國政府基建資金目前投入不到10%,到2030年前預期有大量政府資金將持續投入;中國政府也可能透過擴大支出刺激當地標案市場;供應鏈外移東南亞(目前泰國最受歡迎,越南次之,但越南物流/供應鏈條件略遜泰國)及印度(員工訓練與抗爭是風險點);最理想是直接在美國或墨西哥設廠。個股方面提到智邦、中磊,以及逐字稿中另有拼法不一致、疑似語音辨識誤差的「奇蹟」「智益」等用詞(原文照列,無法確認實際所指公司),孟恭描述這些網通股過去本益比長期偏低、股價卡在固定區間,如今已出現本益比重新評價、股價脫離過去區間大幅上漲的現象。
  • 半導體/AI:輝達(孟恭持續看好,認為砍單傳言為假訊息)、AMD(滲透率上升但未撼動輝達供需大局)、CoWoS 後段封裝供應鏈(Intel、日月光/矽品作為輝達的封裝 Second Source)。
  • 記憶體:近期持續漲價,但孟恭觀察漲價動力較偏向業者聯合調降稼動率而非真實需求強勁,提醒後續可能進入類似面板產業的疲軟整理期。
  • 車用/電動車:特斯拉(台灣庫存去化良好、美歐仍偏鬆、中國已重啟漲價、北歐面臨工會抵制)、比亞迪(中國市場交付成長大幅優於特斯拉)。車用半導體供應鏈提到的是導線架、車用限速器、板子、微控制器、組裝廠等類別性描述,並未點名個別公司或股票代號。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 菜雞工程師韭菜人生問:自述過去投資與加密貨幣屢屢追高殺低(創意550買600賣、四維900買1000出、穩懋300元套牢至今、加密貨幣多次爆倉),31歲仍在摸索人生方向,問現在加入大盤(指數化投資)是否還來得及。孟恭回應:大盤隨時都在、是值得信賴又穩定的標的,現在加入完全來得及;並以自己過去也曾錯過創意、四維、金像電(曾在17元重壓、疫情崩到13-14元停損)、南電、新興、台積電、華碩(發哥)等股票的例子說明,頻繁短線進出往往不如長期持有、分散配置台灣好公司來得好,交易成本與稅費常常侵蝕掉短線獲利。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集孟恭延續看好網通標案與輝達的產業邏輯、澄清輝達砍單傳言為誤解,並判斷記憶體漲勢可能進入整理、車用市場則要等庫存去化完成後於明年上半年迎來新一波拉貨潮。