EP517 | 🐧 — 2024-12-25

本集主要市場話題

  • 2024 年度美股/台股表現回顧
  • 網通題材延續、機器人題材(事件驅動的炒作)
  • 拜登政府對中國成熟製程晶片發起 301 條款調查,及其對半導體產業的短中長期影響
  • QA 中談到的槓桿 ETF、指數投資的國家風險、經濟軟硬著陸預測的不可靠性、風險控管心得

謝孟恭的觀點與看法

  • 2024 年度回顧:美股表現極佳,可能是有史以來最好的年份之一——上半年由 AI 撐盤,下半年 Tesla 意外噴出並創新高;台股相對疲軟,尤其近一季加權指數表現平緩、甚至一度逼近破底邊緣。機器人題材是受 Morgan Stanley 報告帶動的事件驅動炒作,他認為報告中列的許多標的實際營收佔比極低(有些不到 1%),但市場資金活絡本身對交易者是好事,因為資金可能輪動到其他標的上。
  • 回顧 2020、2022 年的逆境對後續績效的正面意義:認為困境往往是後續機會的養分——2020 年初部位受傷、2022 年科技股重挫,最終促成了 2023 年開始的小鬼股策略突破,以及心態上把市場的隨機波動視為獲利來源、而非情緒發洩對象的轉變。
  • 對 301 條款調查(針對中國成熟製程晶片)的深入分析:
    • 認為這類調查與後續關稅措施是必要且合理的「以其人之道還治其人之身」,因為中國本身長期透過各種管制(遊戲機、社群平台、軟體內容審查)築起自己的貿易壁壘。
    • 中國大力補貼推動特定產業(記憶體、面板、成熟製程、太陽能多晶矽、鋼鐵、鋁、電動車)常導致全球供給過剩、價格崩跌,甚至讓中國自己的廠商也陷入「內捲到死」的惡性競爭(以比亞迪要求供應商年年降價為例),最終唯一受惠者是消費者,整體產業鏈反而被拖累拉低毛利。
    • 對中國以外的成熟製程晶圓代工廠前景,他自 2022 年起就持保守看法:成熟製程本質上會逐漸商品化(commoditize),毛利下滑、技術差異化降低,股價長期難有表現,除非出現如疫情等級的供需失衡事件。
    • 對 301 條款/關稅的市場影響分兩階段看:第一階段是題材面炒作(矽晶圓、碳化矽、二三代化合物半導體代工廠、成熟製程相關公司),但他認為這只是讓相關產業「續命喘息」(他形容為「冬天的太陽」而非「夏日暖陽」),不是能讓公司脫胎換骨的長期利多;第二階段真正實質受惠者,他認為可能要往成熟製程中的利基市場(例如軍用 PCB 廠、專攻特殊應用的成熟製程廠)去找,但目前難以具體鎖定標的。
    • 提醒 301 調查過程本身會拖較長時間(參考 2018 年前次貿易戰調查花了五六個月結案,後續影響延續三四季),過程中會有各種豁免與談判空間,可能重演當年華為在禁令生效前搶先向台積電拉貨囤貨的情形;但目前庫存數據沒有看到緊急拉貨或報價上漲的跡象。
    • 總結認為短期是正向事件(讓相關產業獲得喘息機會),但長期因為中美兩個體系「脫鉤」(各自失去對方市場),他並不看好這件事能真正帶來實質長期受惠。

提到的產業與趨勢

  • 網通:題材延續自上一集,他認為接下來還會持續發酵(本集未進一步展開細節)。
  • 機器人:受 Morgan Stanley 報告帶動的事件驅動題材,他認為報告中許多標的實際營收佔比極低,不是他自己選擇要做的方向,但認為市場資金活絡本身是好事。
  • 成熟製程半導體/矽晶圓/碳化矽(SiC)/化合物半導體代工廠:301 條款題材下第一階段的炒作對象(詳見上方觀點),他認為只是短期續命,長期展望仍保守。
  • 7779 凱瑞國際(QA 中聽眾點名詢問的個股):他明確表示這是他「防守圈」以外的標的,不熟悉,無法評論。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 竹北一龍馬問槓桿 ETF 是否適合作為資產配置的一環持有?孟恭回應:槓桿 ETF 是「月經題」,結論是它比較適合短線持有、不適合長期持有;建議去查美國槓桿 ETF 完整版 fact sheet 裡各種情境下的報酬表現圖,若看完還是想長期持有也沒問題;多數人只看到上漲時的甜頭,沒有考慮承擔的風險與報酬並不對等,而真正理解這種風險往往要親身經歷過空頭才會懂。
  • 淪陷區氣氛仔分享一個笑話(朋友誤把「巴菲特推薦定投大盤」理解成該去定投中國大 A、結果中國股市多年在三千點),藉此請教定期定額/指數化投資的看法。孟恭回應:指數投資是最簡單、低成本獲取市場平均報酬的方式,但不是必勝,因為可能剛好壓在表現不好的國家指數(如中國大 A、恒生),槓桿 ETF 疊加在這類市場上會讓損失更慘;強調不能只用某個特定案例的後照鏡去推論未來(類似投信發行 smart beta ETF 用歷史績效行銷的手法),要縱觀全球多個市場的表現才不會落入以偏概全的盲點。
  • 中和羅志祥分享 2021 年底到 2024 年市場對經濟軟硬著陸的預測屢屢失準,並提到近期市場風向又轉為看好 2025,警示燈因此又亮起。孟恭回應:認同對未來的預測普遍不可信,自己在 2022 年也曾誤判整整一季才轉向;軟著陸或硬著陸的判斷要看你關注的角度(科技業當時確實出現實質衰退、股價重挫,但整體實體經濟並未明顯崩潰);因為未來充滿太多不確定性,所以更需要嚴格風險控管(部位上限、槓桿嚴控),並以 Archegos(比爾·黃)爆倉為例,指出即使是大盤等級的風險事件,其發生點事後看未必是真正的底部,只有做好風控的人才能撐過這些不可預測的衝擊。
  • 沙大電臺支援蹦板問凱瑞國際(7779)是否有搞頭?孟恭回應:這是他「防守圈」以外的標的,不熟悉,無法評論。
  • 純潔巨人分享自己從 2020 年開始參與 Tesla、NVIDIA,後續動用房屋抵押貸款加槓桿進幣圈買 NFT、資產大起大落,又經歷 FTX 爆雷,最後靠遠期價內買權策略押中 AVGO 財報,並隨 FTX 賠償方案啟動逐漸回血的故事。孟恭回應:恭喜對方挺過難關,但明確表示不認同這種操作模式——用房屋抵押貸款加槓桿投入幣圈與 NFT 是他節目「絕對不推崇」的行為,靠深度價內買權去賭單一財報本質上仍是一種賭博;提醒聽眾不要因為看到有人僥倖存活下來,就把這種高風險模式當成可以複製的範本,這種做法有很高機率讓人賠上一切。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭回顧 2024 年美股台股表現,深入解析拜登政府對中國成熟製程晶片發起 301 條款調查的短期題材效應與長期產業隱憂,並強調風險控管才是穿越市場不確定性的關鍵。