EP284 | 🐛 — 2022-10-01

本集主要市場話題

美股道瓊、納斯達克跌破6月低點後的抄底交易檢討，以及「凹單」與紀律操作的分別。
股災是否為「財富重分配」的機會，以及台灣房地產長期不修正的現象。
標普500跌破200日均線下方20%的歷史統計數據與後市機率分析。
特斯拉AI Day 2022發表的Optimus機器人，以及AI／機器人對就業市場的長期衝擊。
記憶體廠鎧俠（Kioxia）減產、美光資本支出下修，記憶體落底時間點可能提前的訊號。

謝孟恭的觀點與看法

檢討這波抄底交易最終認賠收場（納斯達克確認跌破6月低點），強調要區分「凹單成功」與「有紀律的策略執行」：小部位小口數可以適度承受回吐、慢慢凹，但大槓桿大口數的期貨部位一旦被迫補保證金硬凹，就是真正危險的「熬單」；並分享自己因連續受挫決定暫停操作、去玩《電馭叛客2077》放鬆，提到自己過去投資該遊戲公司股票（CD Projekt）從成本19塊跌到剩5、6塊的慘痛案例，作為「個股不保證會漲回來」的例子。
認為股災期間是難得的「財富重分配」機會，但大多數人機會出現時「要嘛沒錢、要嘛沒勇氣」；建議仍有穩定現金流的上班族此時應該更勇敢持續投入（除非已決定徹底退出股市），因為套牢的部位若被迫賣掉當生活費才是真正的壓力來源。
觀察到台灣房地產十幾年幾乎沒有真正大修正（僅在2014年房地合一稅後小幅拉回），認為若世界持續和平，資產價格（股票、房地產）長期只會越來越貴到年輕人買不起；反而美股／美房這類風險資產每隔幾年出現的修正，事後回頭看幾乎都是進場機會，只是多數人身處其中時很難意識到。
對美股技術面判斷：標普500已跌破200日均線下方20%，過去約20多次同類情況中，做多未來1到3個月的歷史勝率約7成，但仍存在1931、1937、2002、2008等極端案例（做多後仍可能再跌15%左右）；認為現階段偏多或空手比偏空更合理，但建議降低槓桿與口數以應對「德州牛仔式」（Texas Rodeo）的劇烈甩動行情，避免被極端尾部風險傷到。
對特斯拉Optimus機器人：認為現階段展示的機器人技術仍顯笨拙，距離真正量產普及可能需要5到10年（比馬斯克自己宣稱的3到5年更保守），目前意義較偏向對外展示技術能力、吸引人才加入，而非真正的產品發表；同時對AI（含Midjourney、OpenAI、AlphaGo）可能導致大量重複性、體力性甚至部分創意類工作被取代表達強烈警惕，認為這是文明將面臨的重大衝擊，建議年輕世代提早評估自身工作是否可能被AI取代。
記憶體產業訊號：鎧俠（Kioxia）日本廠減產三成、美光法說會宣布資本支出下修30%、晶圆設備支出下修50%，判斷記憶體落底時間點可能比先前預估的2023年Q4明顯提前；提醒股價落底通常會領先營收落底數季發生，建議觀察美光財報與台灣投信何時開始佈局記憶體股作為指標，但強調這不代表買進就能精準買在最低點。
房地產 vs 股票資產比較：認為若同樣以現金、不開槓桿比較，股票長期報酬其實會贏過房地產；房地產之所以顯得報酬暴力，是因為普遍使用5倍槓桿（只付兩成頭款）；若房地產真的重挫，高槓桿持有者風險最大，且台灣房價居高不下的關鍵在於「持有成本過低」，比升息與否更重要。
揭露自己目前部位狀況：美股（純多單為主）帳面虧損約38-39%，台股（多空配置）虧損約3%，顯示Long-Short配置在這波修正中發揮了明顯的保護效果。

提到的產業與趨勢

特斯拉／機器人供應鏈：Optimus的Dojo D1運算晶片預期由台積電（N5或N7製程）代工生產，長期（7至10年）可能形塑類似電動車、資料中心當年崛起的新一波產業題材。
記憶體：鎧俠、美光同步減產／砍資本支出，暗示本輪記憶體週期落底時間點可能提前；美光被視為觀察消費性電子景氣觸底的領先指標。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

文山吉娃娃擊敗大盤問近期台股期貨為何出現逆價差擴大、甚至一度轉為正價差的現象。孟恭回應：台指期多數時間處於逆價差（受台灣利率、避險需求、除權息預估點數等因素影響），出現正價差通常代表現貨被大量拋售出現恐慌斷頭，或是期貨端有人搶反彈買盤湧入；期貨與現貨之間的領先關係並非單向，比較像是狗與主人互相追逐的關係。
陳YM問台灣房市是否真能不均值回歸、獨善其身，長期而言投資股市是否追得上房市漲幅。孟恭回應：若同樣不開槓桿、用現金比較，股票的加權報酬指數長期表現其實會贏過房地產甚至更好，且流動性遠優於房地產（T+2即可拿到現金）；房地產看似報酬驚人主要是因為普遍使用5倍槓桿（僅付兩成頭款），一旦房市下修、槓桿使用者風險最大；台灣房價居高不下的關鍵在於「持有成本過低」，而非單純升息與否。
TZE底線蜜問「全國貨幣貶值是否會引發金融海嘯」及其因果關係。孟恭回應：以美元計價的美債本國可自行印鈔償還、不易違約；但若一國外債是以美元計價（如假設性舉例台灣需以台幣兌換美元償還美元計價外債），本國貨幣貶值會使外債實質負擔膨脹，可能導致新興市場國家還不出錢，並透過供應鏈上下游呆帳連鎖傳導，形成類似骨牌效應的金融危機。
AA750909問用房屋抵押貸款150萬中的40萬分別加碼買進台積電、聯發科、台泥做短期投資，帳面虧損8萬後想認賠殺出改全數投入6208，但遭老婆反對（老婆認為放著會漲回來），詢問做法是否妥當。孟恭回應：雙方心態都不對——會因為股價下跌就想認賠賣出，代表當初買進的理由與公司基本面、前景無關，只是在「賭大小」；而老婆認為「放著一定會漲回來」同樣是錯誤信仰，並非所有下跌的資產都保證回得來（以早年聯電曾比台積電更受追捧、後來地位互換為例說明）；強調會反覆詢問別人某檔股票該不該買賣，本身就是不該進場的訊號。
歐布勒問看好債券後市（預期FOMC放緩升息甚至明年降息），該如何最大化資金槓桿佈局債券，並詢問孟恭使用哪些海外券商。孟恭回應：使用IB（期貨與全球商品交易，介面較差但功能最強）、Charles Schwab（主要持有美股部位，整體最平衡，已併入TD）、Firstrade（僅放小部位）三家；債券槓桿化方式包括直接借貸買進債券、透過債券ETF槓桿（有不斷實現損益的缺點）、或使用ZN等利率期貨（槓桿最大但最容易被洗掉），建議依風險承受度選擇，直接借貸買債相對單純。
James880609問多空（Long-Short）策略的配置邏輯，以及與市場中性策略的差異。孟恭回應：多空配置目的是對沖大盤系統性風險（例如地緣政治意外造成的全面性下殺，未必反映個股基本面）；典型做法是同產業內做多較強公司、做空較弱公司，自己的做法則是跨產業配置——目前多單集中在車用等看好一年後展望的族群，空單則鎖定他判斷未來一兩年基本面會持續轉差的族群；這種配置非常考驗選股能力，若兩邊都看錯就會「雙巴」（多空同時虧損）。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭本集檢討抄底失敗與凹單紀律的分野，分享標普跌破200日均線20%後歷史多方勝率約7成的統計參考，並解讀特斯拉Optimus機器人對就業市場的長期衝擊、記憶體廠減產暗示落底時間可能提前的產業訊號。