EP448 | 🌭 — 2024-04-27

本集主要市場話題

  • 美股近期反彈非常漂亮,原本以為今年可能無法再創高,現在又有望重新刷新紀錄。
  • 分享自己在前波下殺中對槓桿的調整心得,強調降槓桿的重要性,身邊有朋友因為高槓桿(期貨、融資)操作面臨爆倉危機,甚至有人把一整年績效吐光。
  • 說明自己在這波美股調整中的部位調整:加大電動車部位、縮減部分 AI 相關 ODM/OEM 業者部位、保留戴爾、減碼 Celestica(CLS)、並調整輝達供應鏈部位(安費諾、Vertiv、FabriNet)。
  • 深入分析 Vertiv 的 CDU/XDU 商業模式與潛在風險,包括鴻海集團(工業富聯/鴻佰)未來可能切入 CDU 市場低價競爭,以及晶片廠商自行包產能的市場傳聞。
  • 談 FabriNet 未來(2025、2026年後)在光通訊產品的展望,以及與台灣供應鏈(逐字稿中稱「尚泉」)在台積電合作案上的競合關係。
  • 檢視 Google、Microsoft、Meta 三份財報,認為全部都非常亮眼,AI 對營收的實質貢獻已經顯現,不是炒作(Buzzword)。
  • 透露 Meta 自研 AI 晶片(MTIA 系列)的產品路線圖:推論晶片 Freya→Artemis→Iris,以及即將放量的訓練晶片 Athena 1,並指出這可能是 2025 年上半年市場修正的潛在風險因子。
  • 談 Google 回購股票、發股息、持續裁員仍維持成長,以及開除因抗議公司承接以色列案子而參與抗議的激進員工,認為這是公司「不再向左傾」的正向訊號。
  • 提及地震對台灣機房(尤其水冷管線)可能造成的實體風險,可能是相關 ODM/OEM、散熱業者未來要面對的課題。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為前一波股市下殺凸顯降槓桿的必要性,身邊(朋友的朋友)有人因為過度使用期貨、融資槓桿而瀕臨爆炸,即使閒錢投資才是最健康的形態,但市場參與者很少真的做到。
  • Google、Meta、Microsoft 三份財報都非常好看,AI 已經對廣告、演算法推薦、Office 等業務帶來實質成長,認為現在還在 AI 應用的早期階段,後續 CAPEX 投入發酵的時間點會逐漸拉長顯現。
  • 認為擁有廣告變現能力的公司(Google、Meta)在 AI 時代受惠最直接、風險也最低,因為就算沒有找到其他變現方式,光是把廣告做得更精準就能持續賺錢;相對地,像 Microsoft Copilot 這種需要靠訂閱數字換錢的模式,存在「換肉不好」的風險。
  • 對 Vertiv 的看法轉趨謹慎:曝光度變高不代表不能買,但要花更多心力做仔細分析。他提醒市場過去用 ASP(約新台幣五六百萬/台 CDU)去推算 Vertiv EPS 的劇本,可能因鴻海集團(工業富聯/鴻佰)未來切入低價競爭,以及晶片廠商自行包產能且拿到更便宜報價的傳聞而不再成立;若 Vertiv 動能轉弱,他會考慮先減碼觀望。
  • 對 FabriNet 仍偏正向,認為它不是市場熱點但市值已經不小,預期在光通訊產品上會拿到很大的 share,值得持續關注。
  • 對 Meta 自研 AI 晶片(MTIA 系列)保持關注但態度謹慎:認為 Meta 的野心很大,一旦訓練晶片 Athena 1 放量,市場可能會擔憂 Meta 對輝達 GPU 採購力度下滑,進而在 2025 年上半年造成市場對 AI 營收預期的修正風險(「鬼故事」)。但他也指出即使 Meta 自研晶片最終失敗,Meta 在台灣白牌伺服器供應鏈的下單量仍會增加,且供應鏈對 Meta 自家產品的議價權可能比對輝達更好。
  • 認同 Google 近期的一連串舉措(回購、股息、持續裁員仍維持成長、開除激進政治員工)是對公司長期發展正向的訊號,認為這些舉措對公司的影響會比短線財務數字更大。
  • 對科技業內「政治正確」審查現象持批評態度,認為公司應該專注在把產品做好、為股東創造收益,而不是把特定政治理念強加給消費者,並以電影、遊戲產業近期出現的類似反撲現象作為佐證。
  • 認為 Microsoft 遊戲業務未來可能成為黑馬,在 AI 加成、串流遊戲與訂閱制平台盛行下,遊戲產業可能在三五年內出現很大的革新,並為 Microsoft 帶來額外的廣告或訂閱收益。

提到的產業與趨勢

  • AI 伺服器 ODM/OEM 供應商:本集整體部位縮減,理由是機會成本考量,認為有更好的投資機會。
  • 電動車:提高部位配置,未細談具體理由或個股。
  • 戴爾(Dell):保留部位,理由是「應該還有一個財報可以玩」。
  • Celestica(CLS):減碼(非完全出清)。他認為 CLS 不是一家不好的公司,後面仍有機會,只是這波 Google 財報表現很好時 CLS 股價沒有跟漲,基於機會成本考量把資金移去其他標的。提到 CLS 目前在交換器(switch)業務上有明顯斬獲,搶下原本可能屬於 2345(智邦)訂單份額,而智邦本身也在加大美國業務資源投入。
  • 安費諾(Amphenol):列在輝達供應鏈部位調整名單中,未展開細節評論。
  • Vertiv:市場故事熱度持續升溫,曝光度已經很高。他分析其 CDU/XDU 裝置經濟模型(單機約新台幣五六百萬、Vertiv 產能約日產十台),並提出兩個潛在風險劇本:鴻海集團(工業富聯/鴻佰)可能切入 CDU 市場低價競爭(參考先前搶主機板代工單的模式)、以及有傳聞指出晶片廠商自行包下 CDU 產能且拿到更便宜的報價。若 Vertiv 動能開始轉弱,他會優先考慮跟進減碼。
  • FabriNet:看好其在 2025、2026 年後有非常好的表現,預期在光通訊產品領域會拿到很大的市占;提到台灣供應鏈中稱為「尚泉」的公司與台積電合作推出光通訊整合方案,雙方在此領域仍有競合關係待觀察。
  • Meta MTIA 自研晶片系列:推論晶片包含第一代 Freya、第二代 Artemis(已上新聞)、預計明後年推出的第三代(逐字稿記為 Iris),皆由博通設計、台積電代工;訓練晶片第一代 Athena 1 預計今明年放量。
  • Google:財報優異,宣布發放每股 0.2 美元股息並回購 700 億美元股票;持續裁員但業績仍維持成長;開除參與抗議公司承接以色列案子的激進員工。
  • Microsoft:財報亮眼,Office 成長不錯,Azure 中 AI 相關營收占比從約 6% 成長到約 7%;遊戲業務被視為潛在成長動能。
  • Meta(整體):財報公布後因未來 Guidance 不如預期而股價下跌,但他個人認為 Meta 後續仍有機會,特別看好其 ASIC 晶片產品規劃的長期野心。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 社會我路哥問:為什麼有些主力會在盤中掛出像 1747487 這種特殊數字的委託單,心態是什麼?孟恭回應:這很常見,是大戶覺得好玩、想調侃或挑釁散戶的心態,沒有特別含義,通常會挑選跟熱門散戶標的(如提到的 00940)有關聯的數字組合來下單,單純圖個樂子。
  • ATCZTUG問:是否有收集股票梗圖的習慣,並提到覺得股市是一門操作的藝術。孟恭回應:近期股票圈的梗圖(如電纜/重電系列、台積電下修展望相關的梗圖)確實為股市生活帶來不少色彩,自己覺得蠻好笑;至於「股市是操作的藝術」的說法,他認為投資有部分是藝術(如估值、未來展望較難用純理性推算),但也有很大成分是科學,需要可重複驗證、機率與期望值站得住腳的方法。
  • TSMGGER問:為什麼台灣人這麼愛買高股息個股,並以自己母親長年持有聯電、中鋼領股息為例。孟恭回應:可以理解長輩的想法,配息確實能實質拿到錢又能參與股價,但要提醒個股(如中鋼)風險比大盤(如0050)高出許多,而且評估報酬時應該看「含息報酬」,很多人會忽略這點;能配息的公司通常代表營運較穩定,但能配息不代表就是好公司,建議還是要花時間比較不同標的的優劣。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

這集謝孟恭在財報季全面看好 Google、Microsoft、Meta 的 AI 獲利成長,同時示警 Vertiv 熱度過高與鴻海集團潛在低價競爭、Meta 自研晶片可能在 2025 年上半年成為市場修正風險,並提醒降槓桿與地震對機房實體風險的重要性。