EP293 | Josephine睡飽點好嗎== — 2022-11-02

本集主要市場話題

  • 2022年債券市場是「300年來最爛的一年」，孟恭認為這反而可能是未來的機會（美國國債）。
  • 壽險股因海外債券投資帳上減損被市場當成「受災戶」，但孟恭認為若利率之後回降，這些帳上減損有機會回沖。
  • 道瓊指數這波表現優於標普、NASDAQ，背後反映的是民生剛需類股在停滯性通膨環境下的相對抗跌邏輯。
  • 天然氣／LNG相關股票，孟恭偏空看待，認為歐洲搶購天然氣的FOMO情緒帶動的高價不可持續，未來可能均值回歸、長約可能違約。
  • 電動車產業鏈（台灣IDM廠、鴻海、高通等）在QA中被提問，孟恭做了盤點。

謝孟恭的觀點與看法

  • 債券：目前十年期公債處於300年來最差的位置，若未來出現降息循環（不論是資金寬鬆或聯準會打出衰退後被迫降息），債券都有表現機會；但操作債券ETF或利率期貨風險與直接買債不同，需注意停損。他自己股票部位仍會較大，但開始配置一些原本完全不會考慮的債券部位。
  • 壽險／金控：他重申自己一兩年前就提醒過「金控下面有壽險的要注意」，認為海外投資減損是「正在進行式」；但現在反而覺得機會在這裡——因為這些公司若能撐過帳上減損（不倒、不出大問題），最終還是能拿回固定收益，屆時淨值減損可回沖。
  • 道瓊／民生類股：認為道瓊30檔成分股不宜視為美股大盤代表，但細部拆解後，真正剛性需求（醫藥、麥當勞、可口可樂、百事可樂等）在經濟差、通膨環境下有轉嫁漲價能力，表現相對較好；同時可延後汰換的「偽剛需」（如手機、電腦）則會被犧牲消費。
  • 對於科技股：即使目前很差，仍會選擇以科技股為投資主軸，做自己熟悉的事，只是在市場不好時可以額外留意附帶機會（債券、壽險、道瓊/價值股、天然氣做空）來優化報酬率。
  • 天然氣：認為現在的高價是極端事件（北溪二號斷氣、歐洲搶補庫存的FOMO），類似原油曾跌到負值一樣，最終會出現均值回歸；長約不是保證，未來可能出現違約潮。
  • 小型價值股（value/small-cap）：認為「價值股復辟」的說法喊了很多年沒有發生，但仍有機會出現均值回歸行情；但明確表示目前「不會去做任何的買賣」，只是放入口袋清單，等真的開始創新高才會注意。
  • 強調投資心態：每一筆交易只是拿部分資金去試，賺賠都要接受，靠一筆交易致富的想法很危險；他公開分享想法不等於背書，賺賠都要自己負責。
  • 談誠實作為個人品牌：強調自己會坦承虧損（如今年「落賽」）、不會的東西直說不會，認為誠實是這個時代的美德，也讓自己比較不容易受抹黑攻擊所傷。

提到的產業與趨勢

  • 債券／美國公債：他認為處於歷史極端低點，未來若降息循環出現有表現空間，但股票長期upside仍優於債券。
  • 壽險／金控（海外債券部位減損）：南山人壽被媒體稱為「受災戶」；其大股東為潤泰全、潤泰新、保成工業（做鞋），孟恭認為潤泰全若這波劇本成真（利率回降、減損回沖），受惠可能最大。
  • 道瓊成分股／民生消費類股：蘋果、American Express、高盛、波音、開拓重工、Home Depot、麥當勞、可口可樂、3M、默克藥廠、聯合醫療保險、百事可樂——他認為道瓊近期強勢主因是民生剛需股撐盤，不代表美股整體強勢。
  • 天然氣／LNG產業鏈：LNG船（塞港、運價可能下滑）、LNG銷售商與生產商（現在賣高價，未來可能因供給轉為過剩而回落）。
  • 小型價值股ETF：VBR、IJS、AVUV（AVUV偏主動選股），列入觀察清單。
  • 電動車供應鏈（QA中回答）：Tier2 IDM廠如安森美(ON Semiconductor)、英飛凌、恩智浦、瑞薩；台灣端提到台驊（車用布局深但估值不便宜，MOSFET仍屬二線）、鵬程（IGBT封裝廠，向英飛凌買晶片封裝）、強茂、德微（母公司為美國Diodes Inc.）、茂聯（車用線束）、光宇（鴻海旗下車用線束）、鴻準（車殼，但電動車純度需觀察，被形容「累死了」的控股金庫）、台達電（孟恭認為是明年可注意的大型權值股，能源布局深）、聯發科（車用相對弱，不如高通）、高通（孟恭認為電動車布局非常強）、鴻海（電動車代工題材主要看能否吃到蘋果車訂單，難搶到其他車廠訂單，因特斯拉等傳統/新創車廠多走垂直整合）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • CT傳說問台灣電動車產業趨勢：詢問鴻海電動車代工發展性、台灣電動車市場競爭力。孟恭回應：台灣IDM廠多落在Tier2以後（非一線供應商），台驊、鵬程、強茂、德微、茂聯、光宇、鴻準等各有不同程度的電動車相關布局但純度不一；大型權值股中看好台達電；美股端看好高通（已重新買回）、對聯發科車用較不看好；鴻海的機會主要繫於能否吃到蘋果車訂單，特斯拉式的垂直整合模式讓傳統代工難切入其他車廠。
  • CT傳說問投資報酬率計算方式：詢問年度報酬率該如何計算、現金是否要一起納入。孟恭回應：只要是放進交割戶的資金（含現金部位）都要一起算入淨值與報酬率，因為benchmark是「all in」買大盤的投資人；只壓部分資金卻用全部本金比報酬率會失真（例如只壓一成賺100%，實際總報酬只有10%）。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集孟恭在閒聊林口生活後，聚焦2022年債券史上最差表現衍生的資產配置機會（美國公債、受衝擊壽險股如南山人壽/潤泰全）、道瓊民生股抗跌邏輯，以及看空天然氣供需反轉的論述，並在QA中盤點電動車供應鏈相關個股。