EP468 | 🤓 — 2024-07-06
本集主要市場話題
- 遊戲產業的獲利結構分析：如何用 Steam 評價數估算銷量、拆算開發商實際能拿到的收入
- 引述 Peter Thiel 在某論壇演講的觀點，延伸討論輝達獨佔AI獲利、硬體毛利未來面臨的挑戰、矽谷創投圈普遍看不懂硬體
- 液冷散熱鏈（Manifold、QD、CDU）未來的降價風險
- 對市場「中期修正」的看法，以及他自身部位（槓桿、持股配置）的調整
謝孟恭的觀點與看法
- 他分享自己研究遊戲產業後的心得：開發一款遊戲即便熱賣，扣除 Steam 抽成（約30%）、發行商拆帳（約3-5成）、匯回稅務成本後，開發商實際能拿到的錢遠比外界想像的少，認為遊戲開發是「辛苦錢」
- 引用 Peter Thiel 的演講：這一波 AI 熱潮中黃仁勳（輝達）獨拿走約80-85%的獲利，這在歷史上是特殊案例（不像過去新技術出現時利益會分散給多家業者），主因是目前 AMD 的 MI 系列、Intel 的產品都還無法威脅輝達的地位；剩下約15%的獲利則由 ODM/OEM、Foundry、散熱廠商等分食，雖然只分到一小部分，但仍讓臺股相關供應鏈賺得盆滿缽滿
- 他認同輝達目前的高毛利終將面臨挑戰（AMD、Intel、以及各家自研 ASIC 未來會加強競爭），但不認同 Thiel 提出「AI晶片會變成commodity（標準品）」的說法——他認為先進製程AI晶片因資本門檻極高，不太可能變成標準品，可能要等數年後基礎款的AI功能晶片才會趨於類標準品的狀態
- 液冷散熱鏈組件（Manifold、QD、CDU）他認為未來降價是必然的，且時間點可能比市場預期更早，理由是輝達連被動元件、防盜偵測器材料這種極小成本的項目都會不斷更換供應商、殺價，散熱鏈組件的降價早晚會發生
- 他觀察到矽谷創投圈普遍看不懂硬體，在這一波硬體多頭中大多沒有賺到錢（呼應 Computex 期間許多國外法人首次接觸硬體供應鏈、感到興奮的現象），這讓他更加確信市場下一輪資金轉換節奏時，新錢會傾向湧入軟體而非硬體
- 他預期市場可能出現「中期修正」（可能是急殺，也可能是以盤代跌），無法確定形式與時間，因此已將自己的槓桿降到很低，前五大持股（含台股）採取接近均重（均柱）的配置方式以增加應對修正的餘裕；他自己已從硬體轉向軟體佈局，近期表現不錯
- 他認為市場修正後若轉向軟體題材，可能重演類似2000年網路泡沫最高點時「大家都相信趨勢是對的、但估值已過熱」的情境，甚至可能出現類似當年 Web3 炒作亂象的軟體/AI新創炒作熱潮；投資人屆時需要小心，但他認為現階段更重要的是提前卡位、跟上這波趨勢
提到的產業與趨勢
- 遊戲產業：開發商實際獲利結構遠低於外界想像（Steam抽成、發行商拆帳、稅務成本層層扣除）
- AI硬體/半導體：輝達獨佔本輪AI獲利大宗，AMD、Intel目前無法構成威脅；ODM/OEM、Foundry、散熱廠商分食剩餘獲利
- 液冷散熱鏈（Manifold、QD、CDU）：未來面臨降價壓力
- 軟體：謝孟恭判斷市場資金下一輪轉換節奏會偏向軟體，可能伴隨新一波軟體/AI新創炒作熱潮
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- Zell007007007問境外保單與艦長J快訊：詢問是否聽過香港的「粉紅保單」（宣稱年息6-7%、標榜銀行VIP專屬商品），以及市場上流傳的「艦長J快訊」。孟恭回應：自己不會購買這類儲蓄型或配息型保單商品，投資以自己操作為主，保險僅會買高槓桿型的（如意外險）；艦長J本名陳振華，是市場上會分享盤勢看法的分析師，但未進一步評論或背書
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理
一句話總結
謝孟恭引述 Peter Thiel 的演講強化自己從硬體轉向軟體的信心，並預告市場可能出現中期修正與後續的軟體/AI新創炒作熱潮，因此已降低槓桿、將前五大持股調整為接近均重配置。