EP268 | 🦎 — 2022-08-06

本集主要市場話題

• 開場分享自己投資喜劇俱樂部（ComedyPlus）的心得，談自己作為股東的心態（不要求配息、支持公司做大）。
• 主篇深入解讀 Howard Marks 最新備忘錄《I Beg to Differ》，包括 Nifty Fifty 歷史、尖牙股（FANG）估值崩落、Second Level Thinking（第二層思考）、如何定義「市場共識」以及如何用共識與價格的落差找交易機會。
• QA 中回答台積電赴美設廠、特斯拉庫藏股、ETF／主動投資選擇等市場相關提問。

謝孟恭的觀點與看法

• 對「跟大家想的不一樣＝比較聰明」這種二分法提出質疑：真正的 Second Level Thinking 不是單純與市場共識對做，而是要先明確定義「市場共識是什麼」、量化自己預期與共識的差距、並判斷目前價格是否已經反映（甚至超額反映）共識，三者都到位才算完整的第二層思考。
• 認為順勢交易／動能交易一樣有人能做得很成功，不是「反著做」才會賺錢；今年（2022）不做第二層思考、單純順著升息邏輯放空的人反而賺得多，但長期（例如拉到 2023 年結算）誰賺得多還不一定。
• 投資本質上沒有「聖經」公式，長期而言認知正確、現金流強勁、心態端正的人獲得好結果的機率較高，但單一決策無法用來論定一個人是不是好的投資者；投資更接近藝術而非純科學。
• 對 Facebook、Netflix（尖牙股中「斷牙」的兩隻）的看法：基本面其實仍強勁（Netflix 仍是產業龍頭、現金流強、成長性回歸；Facebook 用戶未明顯流失，且抄襲 TikTok 推出的 Reels 做得不錯），但股價仍被腰斬式修正，凸顯估值與基本面可能脫鉤。
• 對股票回購（以特斯拉為例回答 QA）持正向看法：代表公司有賺錢、現金體質健康、有在照顧股東權益，是美股常見且會被市場正向解讀的做法。
• 對台積電（GG）赴美設廠持中立偏不看好態度：認為明顯是政治考量下的設廠（如同南京廠模式），先進製程 know-how 外流有疑慮，且公司高層自己也承認美國生產成本比台灣不划算，只是「人家叫你去，你不能不去」。
• 對主動投資 vs 被動投資：多數人長期很難打贏大盤（回測數字有存活者偏差、上市時挑贏大盤的標的才拿出來賣），對大多數人而言直接買大盤或大型權值 ETF 的 CP 值最高；巴菲特著名的十年賭局證明大盤長期屌打多數主動經理人。
• 重申自己一貫的坦白原則：投資會賠錢、會看錯很正常，不刻意樹立「從不犯錯」的人設，認為硬要維持完美形象反而讓自己更累。

提到的產業與趨勢

• 社群媒體／短影音：討論 TikTok 對 YouTube、Facebook 的世代擠壓效應，並認為社群媒體版圖更迭是世代現象（TikTok 未來也可能被下一個新平台取代）。Facebook、Netflix：謝孟恭認為基本面仍強，但股價因估值重估大幅修正（詳見上方觀點段落）。
• 半導體／台積電（GG）赴美設廠：中立偏不看好，認為是政治性設廠、先進製程外流風險、且成本比台灣不划算（QA 回應）。
• ETF／被動投資 vs 主動投資：多數人長期難以打贏大盤，直接投資大盤型或大型權值 ETF 對多數人 CP 值最高（QA 回應）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 東港金城武問特斯拉庫藏股：詢問特斯拉回購股票是現金太多還是另有目的。孟恭回應：美股回購普遍被市場視為正向訊號，代表公司賺錢、現金穩健、重視股東權益，他傾向正向解讀特斯拉的回購。
• 好矮寶（自稱2020年入行的券商營業員，只推薦客戶定期定額買台美股大盤ETF）問是否有機會擔任孟恭的營業員：孟恭肯定其做法，並延伸說明ETF上市時常靠回測數字（存活者偏差）行銷，長期主動投資要打贏大盤很困難，引用巴菲特十年賭局為例，認為對大多數人而言直接投資大盤/大型權值ETF是CP值最高的做法。
• 飛彈秀秀秀問台積電（GG）赴美設廠看法是否改變：孟恭回應看法一致，仍是中立偏不好，認為是政治取向設廠、先進製程外流疑慮，且成本比台灣不划算，但「人家叫你去，你不能不去」。（該提問另有一問「用正報酬股票的股利停損是否是好策略」，孟恭表示看不懂問題，未實質回答，故不列入。）

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集借 Howard Marks 最新備忘錄深談「第二層思考」與市場共識的判讀方法，並在 QA 中對台積電赴美設廠、特斯拉庫藏股與被動指數投資給出中立偏保守但一貫的觀點。