EP529 | 🥏 — 2025-02-05

本集主要市場話題

新春開盤台股大跌後快速收復，對照 2018 年川普貿易戰經驗。
川普對墨西哥／關稅政策的談判模式，以及供應鏈的因應。
年初至今全面轉向軟體股的操作成果與心得。
軟體股估值方法（Price to Sales）與做空軟體股的風險。
Palantir、Tesla 等「夢幻估值」個股的持股心得。

謝孟恭的觀點與看法

新春開盤台股一度重挫（開低約 700 點，主因國際盤那斯達克重挫），但符合 2018 年川普貿易戰的經驗模式：川普習慣先喊話製造恐慌、再進入談判階段，過程中反覆震盪；他形容自己的策略偏向「黑黑做多」——每次川普唱衰、審查的時候反而可能是買點。
觀察到即便川普對墨西哥喊出關稅，各家 CSP（雲端服務供應商）已提前做好產能調度準備（墨西哥產的伺服器轉往其他海外市場出貨，亞洲／歐洲產的伺服器轉往美國），因此他認為關稅對供應鏈的實際衝擊會比市場想像的小；至於關稅是否會推升美國整體通膨，還需觀察是否被政府大幅刪減支出所抵銷。
年初至今全面押注軟體（台股、美股皆然）的操作方向被證明是對的，績效非常滿意；他認為同時關注美股能提早看到全球資金熱點，台股的軟體選項相對少、多數是「代理商」型態（如美股先看 Accenture，台股看代理商），這只是邁向純軟體題材的中繼階段。
提醒不要輕易放空正在起漲的族群（即使裡面有些個股是「假貨」，例如沒有真的做到 AI 伺服器業務卻跟漲），因為軟體股的估值方式充滿「藝術性」（常直接用 Price to Sales 給予寬容估值），漲多高完全取決於資金偏好與市場流動性，做空的期望值通常不好，尤其美股部分標的借券困難、利率極高，容易被軋空。
談到自己軟體持股中目前表現最好的是 Palantir（明確點名）：股價漲破六、七十美元以上已經是他「認知財以外」的區間，因此不會再加碼，若有其他標的資金需求，反而會考慮站在賣方；用 Next 12 Month 或 2026 年獲利計算，估值都是數百倍，隱含未來任何一次財報或財測 miss 都可能引發大幅修正；他認為 Palantir 的估值中含有一定的「政治溢價」，因為創辦人 Peter Thiel 與川普關係密切、PayPal Mafia 人馬進入白宮，政治立場精準；商業軟體端能見度不錯，主要歸功於先前的 Boot Camp 計畫培養出的客戶黏著度；他也說明 Palantir 的 Ontology（本體論）本質上就是把企業各環節資料整合進一個 Dashboard，再結合外部 AI 模型做 Fine-tune 與 RAG，讓不懂寫程式的人也能操作，本質與其他軟體股的邏輯類似，只是包裝與執行做得特別精良。
Tesla（明確點名）也被他歸類為與 Palantir 類似「處於夢幻估值」的持股，基於同樣的估值考量，不會再加碼。
分享自己過去若沒有實際看到某 IC 設計公司 HGX 用的光通裝置 demo，原本也會相信 800G、1.6T 等光通題材的想像空間；但看過實機 demo 後，覺得市場的想像力可能偏樂觀甚至高估，因此沒有跟進買進；他提醒「不敢買的東西常常反而最會噴」，市場熱度極高時他也傾向不評論一些小型標的，避免大家追高被套。
提醒本波 AI 軟體多頭與 2020～2021 年（女股神／ARK 浪潮）類似但風險更高，因為這一次軟體是建立在前面大量 AI Infra 投入的基礎上，軟體與硬體是「生命共同體」，千萬不要期待「軟體爆炸前會先回補硬體」這種劇本；一旦修正可能非常劇烈，尤其市場上有大量槓桿部位，修正時容易出現全市場被迫降槓桿、殺到「你老媽都不認得」的現象，建議不要用槓桿參與、也不要高估自己承受長達三五年甚至十年科技迴圈週期的耐受度。
引用 Howard Marks 的說法：一家公司可能是好公司，但如果買在很貴的價格，這筆投資仍可能是一筆壞投資。

提到的產業與趨勢

軟體股（含 AI 軟體）：本集最大主軸，謝孟恭認為台美股資金全面往此方向靠攏；估值方式（P/S）與做空風險是討論重點。
川普關稅／貿易政策：對供應鏈與通膨的潛在影響，以及市場如何解讀他的談判習慣。
光通：市場熱度高的題材，謝孟恭表示自己因看過實機 demo 而未跟進，未點名具體個股。
Palantir（個股）：AI Agent／企業資料整合類軟體的代表案例，用於說明軟體股的商業邏輯與估值風險。
Tesla（個股）：與 Palantir 並列的「夢幻估值」持股。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

「我獨自虧錢」問為何同集團的股票會同一天一起漲停、過一段時間又一起跌停：孟恭回應這是常見現象，通常是「母以子貴」題材——母子公司因同一個故事一起被市場關注，且母公司通常持有子公司不少股權，故事講完後也可能一起回落。
「巧虎AI不AI」問為什麼很多軟體標榜的 AI 新功能感覺一點都不 AI、反而像加強版文書工具：孟恭回應可能是接觸到的是「工人智慧」而非「人工智慧」，市面上有不少東西掛著 AI 名號但其實名不副實；他自己實際接觸到的 AI 應用（例如大型語言模型、修圖軟體 AI 化）確實比原本操作方式更簡單、更省時間。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭年初至今全面押注軟體績效亮眼，但明確提醒 Palantir、Tesla 等「夢幻估值」持股已進入他的認知財以外，這波 AI 軟體多頭與硬體是生命共同體，修正風險不容小覷、切忌槓桿追高。