EP473 | 🌀 — 2024-07-24

本集主要市場話題

• 颱風假打亂了原訂的軟體展與看盤節奏，順帶聊了颱風假對他個人的影響
• 台股昨日大漲600多點（約2-3%）的量價背離現象與籌碼面解讀（融資、質押、融資維持率）
• 台股後續能否挑戰前高24,400，以及軟體展後資金是否會轉向中小型股
• NVIDIA、Broadcom等AI硬體大廠財報前瞻，以及對硬體/軟體資金輪動的判斷

謝孟恭的觀點與看法

• 台股反彈600多點但成交量沒跟上，他自己看價格重於看量，價格收復前一天黑K高點是關鍵訊號，但量能不足代表市場資金仍偏保守。
• 外資轉買、投信持續買超主要跟「ETF大時代」有關，不完全代表法人真的想大做多；他認為外資在台股的影響力近年已式微，內資足夠強大可以抵消外資賣壓。
• 融資餘額目前約3300億仍偏高；他指出過去「融資殺到1800-2200億就是買點」的舊經驗法則已經失真，因為現在很多身家上百億的大戶也持續使用融資，籌碼「變乾淨」的判斷邏輯不再適用；小台指標也因外資城市交易（自營電話組）混入而失真。
• 他觀察到目前很多熱門標的的質押額度已頂到上限，是他認為近十年來最嚴重的一次「大借錢時代」。
• 他認為若市場之後修正，比較可能是估值與融資（槓桿）去化的修正，而非基本面反轉；目前整體市場基本面看起來仍算健康。
• 融資維持率在150-160以下算是籌碼相對乾淨的水位。
• 他認為大盤有機會再往上，但要過前高24,400會有一定難度，可能先進入區間盤整，因為要撐盤需要電子或金融等大族群輪流表態，目前硬體正在修正；台積電是大盤的「外掛」，即使其他股票疲弱，只要台積電持續上攻，指數仍可能創新高（但多數投資人不一定有感、不一定賺到錢）。
• 對硬體投資轉趨保守：他認為接下來資金會偏向軟硬整合的軟體與Edge端；晶片股可維持相對強勢，但ODM/OEM組裝廠與散熱業者的競爭會更加激烈，主因是鴻海集團加入戰局（例如其CDU報價可以是市場行情的半價再多一點），使水平競爭白熱化。他重新介入硬體只會挑「New Game Share」（新拿到訂單、新切入AI Server的公司）或晶片股本身，既有標的的估值行情（trade一個估值的遊戲）他選擇不玩，除非出現類似疫情等級的大崩盤。
• 他判斷目前市場完全聚焦AI：只要AI相關的成長性趨緩，即使公司其他業務（例如記憶體廠的DDR/NAND）回溫，股價一樣可能被拋售，因為市場只在意估值最高、故事最大的部分（如HBM）。
• 他引述Google執行長Pichai在法說會上的態度：巨頭現在最怕的是「投資不足」（Under Investment）而非「投資過度」，即使AI硬體短期沒有在特定專案上直接變現，因為使用年限夠長，也能挪作公司其他用途；這些巨頭現金非常充裕，不會因為AI資本支出而倒閉。因此他認為，只要巨頭持續維持高檔資本支出的態度，硬體/晶片股下檔就仍有支撐。
• 他認為台灣的AI軟體與代理商族群本身規模小，資金塞不太進去；若軟體展沒有帶出新題材、大型族群又沒有動能，資金會傾向轉往中小型股尋找標的（他自己有在關注MCU、CIS、DRAM3/4，以及逐字稿中提到的「任天堂」等中小型標的），這是他所謂「盤整段容易出飆股」的邏輯。
• 他自述目前找到了比之前更清楚的操作節奏，相較於過去一段時間「不知道自己在幹嘛」的迷茫狀態感覺更好；上半年的重點是守住獲利，下半年則要觀察資金會往哪個方向流動（他傾向認為會偏向軟體及其相關類股，以及景氣復甦相關標的）。

提到的產業與趨勢

• 台股大盤：反彈但量能未跟上，籌碼指標（融資、質押、維持率）偏熱，短期他認為偏向區間盤整，需觀察能否突破前高24,400。
• 半導體/晶片股：他認為整體可維持相對強勢。其中台積電（2330）：他提到2025年EPS約50、以本益比25倍估算仍有上漲空間；他自己持有台積電（含透過台指期無限轉倉間接持有的部位），但強調從來不是他重壓的標的。
• ODM/OEM組裝與散熱業者：因鴻海集團加入戰局（例如CDU報價競爭），水平競爭加劇，他傾向不介入這類既有標的的估值行情。
• NVIDIA：他認為下一季財報與展望會很好，SXM/PCIe出貨暢旺；但提醒接下來一兩季年增率會開始下滑（純數學效應，非業務變差），市場可能因此開始獲利了結；他自己仍會持續持有，目前是他最大的持股，做法是持續逢高部分獲利了結、資金轉往其他標的。
• Broadcom：他認為是ASIC/TPU領域的強者，提到Google法說會透露資本支出年增優於法人預期，未來幾季會持續加碼、也會買更多TPU；他認為Broadcom目前估值比NVIDIA貴一些，但因ASIC地位仍留在他的持股中。另外提到Broadcom在Wi-Fi 7晶片有新的「Speed Booster」軟體技術（兩台Broadcom裝置間頻寬可達320MHz雙通道，速度翻倍），可能帶來換機潮題材，但他強調這與AI無關，對股價估值的幫助有限。
• 記憶體/HBM：他指出許多記憶體廠的估值高度集中在HBM表現，只要HBM成長趨緩，即使DDR、NAND有復甦，股價一樣難逃下跌。
• 群聯電子（QA提問提及）：推出企業級SSD品牌「PASCALRY」及高階X200 SSD，孟恭認為這是「蠻關鍵的商品」，並分享品牌名稱與自己太太名字巧合一事，未進一步評論股價或投資看法。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 微弱蘇兄問台股後市與台積電行情：今年台指期已帶領台股衝上24K、台達電也創新高，想問孟恭台積電今年的行情是否大致就這樣了，下半年若要拼績效是否要靠「小鬼股」或軟體股。孟恭回應：他認為台積電仍有上漲空間，以明年EPS約50、本益比抓25倍估算，價格還有往上空間，但台積電從來不是他重壓的部位；他目前持股組成是軟體、二三代半導體相關、少量車用，以及大量的「小鬼股」；他認為下半年主軸可能落在軟體及其相關類股、硬體中「New Game Share」（新拿到訂單）的公司，以及景氣復甦相關的類股，但坦言目前也還不完全確定下半年主軸會落在哪裡。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

颱風打亂了盤面節奏，孟恭認為台股短線籌碼面偏熱、能否過前高仍待觀察，他對硬體投資轉趨保守（只挑晶片股或New Game Share），並預期資金後續可能逐步轉向軟體與復甦相關題材。