EP35 | 美國經濟數據 航空業 VIX — 2020-05-13

本集主要市場話題

  • 美國公布多項難看的經濟數據:非農就業(MOM -2050萬人、YOY -1940萬人)、4月財政赤字創歷史新高(7380億美元)。
  • 「利空是否已price in」的討論:壞消息公布後市場不一定下跌,因為市場早已預期並提前反應。
  • 紐約地鐵116年來首次全面停駛消毒。
  • 巴菲特出脫航空股一事,以及全球航空業(以Ryanair為例)復飛與防疫措施。
  • 台灣航空三雄(華航、長榮航、虎航)4月營收年減幅度,以及星宇航空的處境。
  • 富邦VIX/VIX指數的操作邏輯與風險提醒。
  • 是否應該現在All in市場的看法。

謝孟恭的觀點與看法

  • 他自認不是學者,本業是「炒股」,不從基本面理論角度評斷股市漲跌是否合理;強調「股市要怎麼漲是股市的事」。
  • 看到利空消息就想無腦放空、看到利多就無腦買進,這種簡單邏輯若成立,市場上就不會有人賠錢;重點在於這個訊息是否早就被市場定價(price in)。
  • 美國財政赤字創新高不是他認為的觀察重點,因為美元是世界霸權貨幣、美國可自行印鈔解決債務問題,與阿根廷、非洲國家或台灣自行印鈔會出問題的情況完全不同。
  • 紐約地鐵百年來首次停駛,若發生在2017年他認為會造成崩盤,但現在市場已經對疫情衝擊本身免疫,真正令人擔心的是衝擊「會不會被延後、拖得更久」(例如疫苗研發不順、生產與分配時程延後)。
  • 對巴菲特出脫航空股的解讀:不是不看好疫情本身的短期衝擊,而是看不清衝擊會延續多久;如果只是三、四個月,企業靠紓困、貸款、現金增資撐過去沒問題,但若拖到明年,很多公司撐不住。
  • 認為現在還不適合把多單部位拉到100%甚至開槓桿到150%,雖然很多人已認定疫情只是短期利空、長期不影響大方向,但只要出現任何負面意外(如疫苗進度不如預期、疫苗分配台灣排在後面等假設情境),股市仍可能出現大幅修正。
  • 重申一貫主張:不要All in All out,漲的時候分批加碼、有狀況時可以脫手,保留操作彈性;並引用Howard Marks的說法,市場永遠在極度悲觀或極度樂觀之間擺盪,難以維持中庸心態,提醒大家在連續上漲幾天後全體轉為樂觀時要小心。
  • 對於VIX類商品(尤其追蹤期貨的ETF)明確表示極度危險,不適合長期持有或分批買進,詳見下方具體投資建議段落。
  • 關於期貨/權證:重申「股而優則期,期而優則權」——股票玩不好的人不要碰期貨,期貨玩不好的人更不該碰有時間壓力的權證;真要碰期貨建議先從大盤期貨開始,再往商品期貨(大宗原物料)嘗試。
  • 認同馬斯克在Joe Rogan節目上「這世界唸金融法律的人太多」的說法,並解釋自己力挺馬斯克復工立場的原因(供應鏈已有其他業者復工在先、特斯拉財務狀況緊張),但也承認上一集未提到醫療人員角度的衝擊是論述不夠完整之處;整體上表示欣賞馬斯克這類「怪胎、奇葩、狂人」型人物,不會用完人標準去要求他們。

提到的產業與趨勢

  • 總經/財政:美國非農就業與財政赤字數據難看,但謝孟恭認為皆已被市場預期消化;美元因霸權地位而不受舉債規模影響。
  • 航空業:
    • Ryanair(歐洲最大廉價航空):預計未來兩個月運量回升到四到五成，並採取戴口罩面罩、隔位、取消現金交易等防疫措施。
    • 華航:4月營收年減41%,因有貨運業務(屬全球前10~20大空運)支撐,衰退幅度相對較小。
    • 長榮航:4月營收年減62%,同樣受惠於貨運業務。
    • 虎航:4月營收年減99.62%(從上年同期約8億降到320萬),因機隊(A320)貨運裝載能力有限、正在改造成純貨運機型,衝擊最為嚴重;但因母公司為華航,倒閉風險相對受控。
    • 星宇航空:飛機多為租賃取得,财务弹性较差,被謝孟恭形容「蠻衰小」;他不清楚其實際財務狀況,朋友(星宇機師)透露目前營運一切正常。
    • 整體觀點:只要疫情不要拖太久,航空業還撐得住;若持續拖延,不只航空業,服務業等其他產業也會很慘烈。
  • 金融股/保險:低利率環境下保險業獲利承壓,轉向較高風險投資;台灣保險業海外資產部位大,匯率漲貶都可能造成損失,因此他傾向避開含保險業務的金控股,但承認台灣人愛買保險,不排除未來走出獨特打法的可能性(機率他認為很低)。
  • VIX / 波動率商品:富邦VIX追蹤美國VIX(恐慌)指數，本質是追蹤選擇權隱含波動率的期貨型商品,詳見下方具體投資建議。
  • 00672L(舉例說明):作為追蹤期貨型ETF常有溢價問題的例子提及,買貴了就是買貴了。
  • 旅遊業:預期疫情結束後可能出現報復性出遊潮,短期可能有炒作機會,但長期仍需以正常投資角度看待,而非賭一次性反彈。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 富邦VIX(追蹤美國VIX指數的ETF):謝孟恭明確表示這是「賭場等級」的商品，只適合拿一點點錢像買樂透一樣去賭，絕對不能長期持有、不能像PTT上流傳的說法那樣分批越跌越買、也不能用技術線型操作，因為本質上盤整或盤跌盤漲時都會持續扣血、長期一定是往下跌的;若要搭配操作，正確方式是像對沖基金一樣以現股為主(例如97%現股)、僅用3%~5%小部位做VIX或選擇權PUT對沖，而非重壓(他舉例若有人把八成資金押在VIX上，帳號大概一兩年內就會不見)；並提醒若買的是追蹤期貨的富邦VIX還要額外注意溢價問題(類似00672L)。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • POIYYRR問期貨:最近對期貨有興趣、有在買美股，想問股癌對期貨的看法。孟恭回應:「股而優則期，期而優則權」，股票玩不好的人不要碰期貨；真要碰期貨建議先從大盤期貨開始，再往商品期貨(大宗原物料)嘗試，因為越後面難度越高。
  • 一位聽眾問VIX(逐字稿記為VRX，應為VIX)可不可以買。孟恭回應:VIX是追蹤選擇權隱含波動率的恐慌指數，只要預期未來會大漲或大跌才適合考慮；若市場盤整、盤跌或盤漲，VIX都會持續扣血，因此絕對不能長期持有、不能分批買進、也不能用技術線型操作；只能像買樂透一樣拿小錢賭，或搭配大部位現股做3%~5%的小額對沖；若是富邦VIX還要注意追蹤期貨型ETF常見的溢價問題。
  • 台北Kevin問各國紓困政策差異:美國發錢給自然人、中國發錢給法人，最後會帶來不同的結果是什麼?孟恭回應:關鍵在於誰的債務可以被市場接受——美國舉債沒問題(美元霸權可自行印鈔)，中國若無節制發放貨幣則會有負面衝擊，因此中國不能像美國那樣漫無目的地放款/發錢。
  • Eric問新手入門標的建議及在不確定時代新手是否該進場、如何選擇進場時機。孟恭回應(僅針對標的選擇部分):台股建議從電子股開始接觸，美股則從各領域的領頭/龍頭標的開始研究，這樣對新手幫助最大。
  • 台北社畜問為何存金融股要避開有保險業務的銀行/金控。孟恭回應:全球進入低利率環境後，保險業獲利空間受壓縮，容易轉向較高風險的投資；加上台灣保單多投向海外資產，不論台幣升值或貶值保險業都可能因匯損而虧錢，因此他自己會選擇避開含保險業務的金控，但也承認台灣人特別愛買保險，不排除未來走出獨特打法讓有保險的金控大賺的可能性，只是他認為機率很低。
  • Evelyn Lau問航空業未來趨勢、星宇航空是否真的如張董所稱「規模小損失最小」，以及三家上市上櫃國際航空4月營收慘烈後的未來走向。孟恭回應:只要疫情不要拖太久，航空業都還撐得住；若拖太久，虎航可能第一個出事，但因母公司是華航所以風險可控；長榮、華航因為有貨運收入且相信政府不會讓它們倒，狀況應該還好(如同美國政府也給航空業較好的紓困條件)；星宇航空飛機多為租賃，處境較為不利，他不清楚其實際財務狀況，是否如張董所說規模小損失最小無法確認，但朋友(星宇機師)透露目前一切運作正常；若疫情持續延宕，不只航空業，服務業等其他產業也會非常慘烈。
  • 板橋羅志祥(時間管理大師)問對旅遊股的看法，疫情結束後是否有望看漲。孟恭回應:疫情結束後可能出現報復性出遊潮，若想賭這一波炒作可以，但他建議旅遊業長期投資角度來看是正向的，不建議去賭這種短暫的反彈衝刺。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為美國難看的經濟數據多已被市場提前消化，航空業只要疫情不拖太久都撐得住，但VIX這類追蹤期貨的波動率商品絕對不能長期持有或分批買進，操作上仍應保留彈性、不要All in。