EP193 | =≠！ — 2021-11-17

本集主要市場話題

  • 台股與美股近期行情都很「滋潤」，但強調年初根本無法預期會有這樣的走勢，投資只能見機行事，不要試圖照自己畫的地圖走。
  • 中國手機晶片大戰：聯發科即將發表 Dimensity 2000（D2000），對標高通 S898。
  • 伺服器換機潮（AMD Genoa、Intel Sapphire Rapids）是否發生，市場眾說紛紜。
  • 他自己把資金從蹲了半年的伺服器供應鏈概念股，轉往網通與記憶體族群，理由都是「缺貨受害股」邏輯。
  • 大摩看空 DRAM 報告引發台灣記憶體廠老闆不滿的爭議。
  • 美股電動車派對回歸：特斯拉、Rivian、Lucid Motors齊漲，Musk 賣股與股價脫鉤的現象。
  • Michael Burry 最新 13F：不再放空特斯拉與 ARK。
  • 巴菲特、索羅斯最新 13F 持股變動整理。
  • Sea Limited（蝦皮）在台北市瘋狂展店、虛實整合。
  • Palantir 財報健康但股價下跌，股價與基本面短期脫鉤的現象。

謝孟恭的觀點與看法

  • 金融圈很多東西其實都可以談：融資利息（IB 預設約 5-6%，貢獻夠大〔如擺滿 25K 美元以上、當沖／交易量高〕可以談到 1 點多 %）；台灣券商手續費也可談，貢獻大（週轉率高）就等於 VIP，可以拿到返佣。
  • 聯發科 D2000 對上高通 S898：他認為聯發科這波有機會挑戰歷史新高，但隱憂是中國手機OEM（小米、OPPO等）未來可能像蘋果一樣走向自研晶片，屆時聯發科的獲利模式可能要從賣晶片轉為收 IP 授權金，這會是日後修正的題材。
  • 聯詠（逐字稿記為「聯勇」）除了原本的 IC 設計本業，也切入 ISP 晶片、與中國手機廠合作，他認為這是未來一大看點，因為中國手機會刻意避開蘊果發表時間錯開檔期。
  • 伺服器換機潮眾說紛紜（業內也有看保守跟看多的分歧），他傾向讓市場決定，不下定論。
  • 伺服器供應鏈概念股（信驊〔逐字稿記為「信華」〕、做高速傳輸的「Pure」、做組裝的緯穎〔逐字稿記為「微影」〕、做 CPU socket 的嘉澤〔逐字稿記為「佳澤」〕）最近創新高，他調侃是自己蹲了約半年後減碼，一賣就開始漲。
  • 他把資金換到網通與記憶體：
    • 網通：料「小且雜」、跟工業電腦一樣容易缺貨，連蘋果都缺料，网通基期偏低，若缺貨問題解決可能有報復性消費式的補漲，但他也承認「也有可能會看錯」。
    • 記憶體：南亞科、華邦電（逐字稿另提及「萬宏」，具體所指不確定）等有自有 Foundry 的廠屬於「常料」，但因下游短料缺貨未解，出貨仍受拖累而股價停滯；他認為等短料問題解決，這些常料股「應該是有一點點機會啦，但是也未必」。
    • 大摩看空 DRAM 報告引發台灣記憶體廠老闆公開反擊，他認為這其中有誤會：大摩報告鎖定的是「主流記憶體」（DRAM），並非泛指所有記憶體（如 NAND Flash），雙方各有說辭，他不評斷誰對誰錯，強調投資「就是下好離手，看誰是看對的」。
    • 工業電腦與網通兩個禮拜前曾展開攻勢，但近期因財報顯示缺貨狀況仍未緩解而轉弱，提早進場的資金因失望而砍出；他自己則說對網通會更有耐心，因為缺貨遲早會解決，只是不知道要蹲多久。
    • 近期跌深的中系手機/IC 設計相關股，若基本面沒問題，未來反彈也會是相對兇的一群。
  • 台積電：guidance 已開出、漲價效應仍在，所有利多理由都還存在，他認為市場資金應該可以期待台積電挑戰歷史高點；期待聯發科（發哥）率先攻頂後，台積電甚至鴻海（他稱三者為「三大拳王」）之後也能有相當表現。
  • 電動車股：特斯拉、Rivian、Lucid Motors齊漲；Musk 已賣出預計出售部位的一半以上，但股價仍持續走高，他藉此點出「股價下跌就怪創辦人賣股、上漲時卻沒人提」這種短線找理由的荒謬。Rivian 市值已破 1500 億美元，超越 Ford，直逼 GM；Lucid 市值也已超越 Ford。他不認同 Chamath Palihapitiy 「現在覺得 Rivian 貴，就會錯過下一個特斯拉」的說法，認為特斯拉當年市值對應的產量規模跟 Rivian 現在（僅約百餘台車）完全不能比，市場對 Rivian 的樂觀程度其實高於當年的特斯拉。
  • 對「股價/房價合理與否」的看法：這類判斷完全由買賣雙方決定，外人沒有資格評論合理與否，只要有人買，它就是「存在即合理」。
  • 舉 AMC 為例說明資本市場的有趣之處：原本瘋狂上漲是因為 Wall Street Bets 炒作，但上漲過程中公司意外還了債、調整了體質，反而讓瀕臨倒閉的公司變成可以繼續經營好幾年，說明股價走勢很難被簡單論斷合理與否。
  • Michael Burry 最新 13F：不再放空特斯拉，也不再放空 ARK，轉進洛克希德馬丁（Lockheed Martin）及另外兩支小型股（一支生技股、一支能源股），生技股疑似為代號 SCYX 的低價股，市場因為看到他買進而跟風追價。
  • 他推測未來可能會有基金經理人利用公開持倉「帶風向」割韭菜（例如 ARK 買港股、港股就跟漲的現象），並點名 Chamath Palihapitiy 有可能會這樣操作，因為他過去也曾喊 hold 結果自己先落跑。
  • 巴菲特 13F：減持艾伯維（AbbVie）、必治妥施貴寶（BMS），出清默沙東（Merck），買進 Royalty Pharma（藥物專利權業者），增持雪佛龍（Chevron），減持 Visa、Mastercard；蘋果、美國運通、卡夫亨氏、可口可樂等主要持股未變動。
  • 索羅斯 13F：買進摩根大通、高盛、Snowflake、Unity；增持動視暴雪（逐字稿記為「動識報學」）、GoDaddy；減持應用材料（Applied Materials）、Target；出清亞馬遜、蘋果、Sea Limited（東海集團/SE）、微軟。他認為索羅斯操作風格像很多年輕人：高槓桿、停損抓得很嚴，看動能進出，並舉 Arkegos 的例子（索羅斯曾買進、後因未上漲而全部砍光）說明跟單風險。
  • Sea Limited（蝦皮）在台北市瘋狂展店，是實體店面擴充最快的企業之一，走「虛實整合」路線，跟市場普遍看空實體零售的氛圍反著幹，他認為目前財報跟未來展望都算健康，值得持續關注。
  • Palantir：財報健康但股價卻下跌，他藉此強調「不管漲跌市場都有人能找到理由」，投資人真正該做的是守好自己的成本、用每次財報與法說會 guidance 去驗證自己的持股邏輯是否成立，據此決定加碼或減碼，而不是去猜測短期漲跌。
  • 也提到 Netflix 近期開始砸重本拍大卡司片（如《紅色通緝令》、即將上檔的《Don’t Look Up》），認為這是好事，因為 Netflix 最強的護城河是流失率（churn rate）極低，訂閱戶即使對原本想看的內容失望，也常常會被其他內容留住而不退訂。

提到的產業與趨勢

  • 網通：缺貨受害股，料小且雜、供應順序靠後，基期偏低，若缺貨緩解可能有報復性消費式補漲。
  • 記憶體：DRAM 常料股（南亞科、華邦電等）因短料缺貨拖累出貨正常化，市場對記憶體後市看法分歧（大摩看空 vs 台灣廠商反駁）。
  • 中系手機晶片：聯發科 D2000 對上高通 S898，聯詠（聯勇）切入 ISP 晶片、與中國手機廠合作。
  • 伺服器供應鏈：信驊、緯穎、嘉澤等概念股創新高；換機潮（AMD Genoa、Intel Sapphire Rapids）業界看法分歧。
  • 半導體代工：台積電看是否攻克歷史高點，guidance 與漲價利多仍在。
  • 電動車：特斯拉、Rivian、Lucid Motors 齊漲，估值差距懸殊但市場情緒樂觀。
  • 電商/新零售：Sea Limited（蝦皮）在台北積極展店、走虛實整合路線。
  • 傳統能源：整體正朝低碳轉型（如皇家殼牌佈局綠能、充電站），但海運燃油、航空燃油等剛性需求短期無法被電動運具取代，除非公司完全不轉型、原地踏步，否則不至於「變桌布」（歸零式的價值毀滅）。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 聯發科（D2000晶片）：對標高通 S898，他認為這一波有機會挑戰歷史新高；但同時提醒中國OEM（小米、OPPO等）未來自研晶片是潛在隱憂，屆時獲利模式恐由賣晶片轉為收授權金，是未來修正的題材。
  • 台積電、鴻海（與聯發科並列「三大拳王」）：guidance已開出、漲價效應還在，理由都還是好的，他期待這三檔接續有相當程度的表現，尤其台積電有機會挑戰歷史高點。
  • 記憶體常料股（南亞科、華邦電等，逐字稿另提及「萬宏」）：基期偏低，屬於「缺貨受害股」，他認為等短料缺貨問題解決後這些股「應該是有一點點機會」，並已將自己的資金實際轉入此族群（惟他也強調「也未必」，可能看錯）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 世新三下自久問主動投資最重要的五件事：孟恭回應——(1) 本金：報酬率再高、本金太小也沒意義；(2) 抗壓性：市場一定會遇到不如意，待越久遇到的挑戰越多；(3) 持續的現金流：全職投資人若沒有穩定現金流，壓力會非常大；(4) 槓桿的運用：槓桿能加速獲利也能加速虧損，要先懂得何時能用、何時不能用、如何自保；(5) 保持樂觀：投資一定會經歷失敗，若無法承受得失起伏，不如直接做被動 ETF。
  • 蠟筆困困問能源類股（如 XOM、CVX 等）未來看法，是否會像比爾蓋茲說的變成「桌布」（歸零）：孟恭回應——若這些能源公司完全不轉型、原地踏步，確實有可能被邊緣化，但實際上許多能源公司（如皇家殼牌）已在佈局綠能、充電站等轉型，加上海運燃油、航空燃油等需求目前無法被電動載具取代，因此他不認為這類股票會變成「桌布」，頂多是獲利下滑、估值被壓低。
  • 荔枝媽媽問富邦50與元大50（0050）選股邏輯是否相同，為何他選富邦50幫小孩存股：孟恭回應——兩者都追蹤台灣50指數，理論上相同；元大量較大，適合需要密集進出的人；富邦費用較低但較容易有折溢價、追蹤誤差稍大，經朋友回測顯示富邦50績效稍微好一點點，但差異小到可以忽略，基本上兩者差不多。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭在這集把資金從蹲了半年的伺服器供應鏈轉往網通與記憶體這兩個「缺貨受害股」，同時看好聯發科 D2000 挑戰歷史新高、期待台積電與鴻海接力表現，並藉美股電動車派對、Burry／巴菲特／索羅斯13F持股變化，反覆強調股價漲跌很難被簡單論斷合理與否，投資人該做的是守好成本、用財報與guidance驗證持股邏輯。