EP167 | 被嚕牆上三天挖不下來 — 2021-08-18

本集主要市場話題

近期台股、美股同步出現下殺，謝孟恭分享對這波下跌的整體心態與操作紀律建議。
塔利班重新控制阿富汗，市場一度拿來當跌勢理由，孟恭分析對全球股市無實質影響。
VIX恐慌指數走升，延伸討論VIX相關商品（VXX、UVXY、XIV）的操作風險。
記憶體（DRAM/NAND）產業遭外資調降評價，但相關公司法說會普遍偏多，引出「該相信老闆還是分析師」的方法論。
顯示觸控/驅動晶片產業毛利可能於今年Q2、Q3見高點的產業研究報告分享。
台股所在位置（16000多點）是否算低點、如何抄底的資金控管建議。
QA環節涉及選擇權賣方風險、房價漲跌成因、Taper與Jackson Hole會議看法，以及孟恭首次完整分享自己早年靠融資槓桿致富、兩度在美股槓桿爆倉的經歷。

謝孟恭的觀點與看法

大跌對老手來說其實是好事：獲利回吐、新倉位變賠錢雖然不爽，但「東西變便宜」才是真正機會；反而盤跌（緩慢陰跌看不到底）比急殺更讓人痛苦難受。
用指數層面看，這波下殺其實還沒真正跌深：標普500今年最大回檔僅4%；台股指數這波拉回也回不到10%，但個股跌幅很大，情況類似2021年3月美股成長股下殺——大盤、權值股撐住，中小型成長股回檔幅度大，「業力引爆」，平常漲快的標的跌也快。
塔利班占領阿富汗對全球股市不會造成影響：阿富汗既非重要消費市場也非重要供應鏈，除非引發像阿拉伯之春一樣的區域連鎖反應，否則不會Pricing進股市，應視為社會事件而非股市事件。
VIX期貨上升需謹慎看待，但操作VIX相關商品（VXX、UVXY、XIV）必須做短線、資金部位要壓在個位數%以內，因為這類商品有正價差、長期持有會持續扣血，長期持有9成以上機率賠錢；歷史案例是XIV在遇到黑天鵝時直接被清算歸零，2018年貿易戰期間VIX也曾從11塊翻倍跳到29塊。
美股後市仍要回歸聯準會資金問題，重點在資金收攏後個股評價會下修到多少；建議不要單純看大盤，回歸個股基本面表現，逢低找好公司找介入機會。
台股今天出現反彈，但孟恭不定義為「進攻」，除非明天續漲且指數不再創新低才算打底；提醒不要看到一根下影線就all-in全押，收腳有可能收很多次、越收越低。
抄底建議要有紀律：先用研究報告EPS估算合理本益比區間，訂出合理價位上下緣，分批布局、保留銀彈以防更便宜的價格出現，並設定明確的操作劇本（何時買多少、配置幾趴），不要憑感覺，只有真正的高手才有資格憑感覺操作。
外資對台股持續偏空是長期慣性，今年以來一路調降：4月調降半導體評價，近期再調降記憶體股評價（主要針對DRAM），但相關公司法說會/公開發言普遍偏多，形成外資與公司經營層看法的分歧。
判斷老闆發言可信度的方法論：直接Google該老闆過去五年的發言紀錄，看營收有沒有兌現；當老闆的過往紀錄誠實可信、且與賣方研究員報告出現衝突時，應該相信老闆講的而非分析師報告，因為賣方研究員（Sell side）數量遠大於老闆數量，對公司的了解程度不及經營層。
台股目前位置16000多點並非真正低點；認為很難跌回8000點（除非出現重大世界級危機），因為台積電大幅擴大資本支出已代表台灣半導體產業本質性轉強；但仍不排除再往下探的空間，抄底仍要做好資金控管，不要一次打光。
Taper（縮減購債）他認為市場早已price in，甚至升息一兩碼都可能已經反應，因為這是「連阿嬤都知道」的資訊；提醒當所有人想法一致時反而要特別小心，主動選股要打贏大盤本來就越來越困難，多數人在主動選股市場是賠錢的。
對Jackson Hole會議的預期：鮑爾大概率會照稿念，重點在會後的說明解釋是否過頭，並預告「鮑爾唸稿、股市先跌給你看」這種模式應該還會重複發生。

提到的產業與趨勢

記憶體（DRAM/NAND）產業：外資（大摩/Morgan Stanley）全球性調降記憶體股評價，主要衝擊做DRAM的美光（Micron）、三星（Samsung），台灣的南亞科受衝擊相對較大；但華邦電（做NAND flash）上週法說會偏多，旺宏董事長吳敏求本週直接喊話「第三季第四季財報會很好」（孟恭認為這帶有喊盤性質），群聯董事長潘建成也表示公司自身角度看NAND flash「超缺貨、客戶拿不到貨」，市況看多；孟恭認為台灣三家記憶體相關老闆目前看法都偏多，與外資降評看法分歧，並提到目前手上還沒拿到具體的NOR flash報價數據待後續補充。
顯示觸控/驅動晶片產業：孟恭在Telegram分享一份中國券商研調報告，佐證了先前對此產業的擔憂——該產業今年產值成長50幾%中，其中50%來自漲價、僅2%來自出貨量成長，出貨量本身並未顯著增加；預期今年Q2或Q3可能看到毛利高點，若漲價趨勢結束，情況可能類似航運股，報價看起來仍漂亮但股價可能已提前反應下殺；孟恭強調並非看空，該產業仍可做，只是後續股價可能轉為疲軟（不一定是大跌）。
台股整體資金面：外資持續提款賣超，但台幣匯率意外維持強勢並未跟著貶值；PC、筆電產業出現overbooking（超額訂單）現象，須留意後續實際需求是否回落。
房地產產業：多蓋房子最多只能減緩房價上漲速度，無法真正壓低房價；房價上漲兩大實質要素是（1）全球資金寬鬆與QE推升流動性、（2）供需面——只要價格夠便宜，大多數人仍會想買，形成價格支撐；孟恭不認同房地產投報優於股市的說法，理由是實際當房東風險高（凶宅、租客問題等）、台灣房價高但租金相對薪資偏低使租金投報率不佳、加計房地合一稅後資本利得未必划算；認為房價短期內難再見到急速飆升，但長期仍有一定漲幅空間。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

Lucky8熱問選擇權賣方與價差單風險：孟恭回應選擇權賣方（尤其是sell call）理論上風險可以到無限大，sell put風險也很大（曝險在履約價以下）；操作sell put的前提必須是本來就打算買進且有現金可交割才適用；選擇權價差單（例如sell put在170塊、buy put在150塊）確實可以限縮風險，把最大損失鎖定在兩個履約價之間的價差區間，但提醒這類進階工具「大多數人玩就是會死人」，要非常小心，聽知識不代表要跟著嘗試。
床上的潑妞問新唐併購：提及先前有聽眾問過新唐併購相關問題後重壓新唐股票，事後新唐股價確實一路上漲；孟恭幽默回應「點位抓得準」，但本集並未針對新唐給出新的具體看法或建議。
配偶藍鮮夢宮問Taper與Jackson Hole會議看法：孟恭回應Taper他早就認為已經被市場price in，甚至升息一兩碼都可能已反應，因為這是連阿嬤都知道的資訊；對Jackson Hole會議預期鮑爾大概率照稿念，市場可能出現「唸稿當下先跌」的反應，之後再看事後解釋是否有意外。
手機I11（愛做神教）問建商多蓋房是否能壓低房價、土地稀缺論：孟恭回應多蓋房最多只能讓房價不要漲那麼快，無法真正壓低房價；詳述房價上漲的資金面與供需面兩大要素，並補充自己不認同房地產投報優於股市、當包租公比想像中辛苦等看法。
Kamus Sankrat問資金規模是幾千萬時該如何配置、及少年致富故事：孟恭分享自己起家本金約二三十萬，長期使用融資槓桿（至少2.5倍起跳，最高開到約5.5至6倍，風險指標多控制在150%左右），台股從未被斷頭；但在美股eToro小帳戶（約五六萬美金）曾開5倍槓桿重壓NVIDIA、SQUARE、TESLA等標的，兩度被斷頭出場，帳戶只剩約一到兩成資金；他強調當時所選標的方向其實都判斷正確，只是槓桿開太大被洗出場，能活下來很大成分是運氣，非常難以複製，若重來會選擇較慢但更穩健的方式，同樣能達成目標且過程更順遂，因此不太建議聽眾貿然使用高槓桿。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭在分享當爸兩週心得後，聚焦這波台美股下殺時的心態紀律與抄底方法論，記憶體產業外資調降但公司法說會普遍偏多，並罕見完整揭露自己早年靠高槓桿融資致富、兩度在美股槓桿爆倉又坦言「非常難以複製、運氣成分很大」的血淚故事。