EP113 | 信仰的平方 — 2021-02-10

本集主要市場話題

  • 台股封關前的行情展望
  • 特斯拉買進比特幣事件與其對傳統金融界、加密貨幣界的意義
  • Elon Musk 對市場的影響力（與 2018 年川普比較）
  • 比特幣相關概念股：GBTC、MicroStrategy、Square
  • ETF 與被動投資：價值投資 vs 成長股投資的辯論
  • 車用晶片短缺與台積電產能分配議題
  • 攝頻元件（RF/PA）產業：5G、Starlink、光達需求

謝孟恭的觀點與看法

  • 台股封關前不需太緊張：以往經驗新年後表現偏好，前景目前沒看到太大問題；雖然全世界股市估值偏高，但從台積電、大立光、聯發科等公司營收持續創新高來看，股價上漲並非「亂漲」，而是股價提前反映基本面。
  • 用「薛丁格的貓」比喻市場不確定性：分析師（如谷月涵、謝金河）的預測準度都介於「有跟沒有之間」，不用特別在意。
  • 做多的風險報酬不對稱：下檔最多賠 100%，上檔可能超過 100%，所以只要看對一半的機率，長期而言做多仍偏向有利。
  • Elon Musk 目前市場影響力已經超過 2018 年的川普，被他看好的標的（狗狗幣、比特幣、XC 等）幾乎都會跟著漲，是目前市場上「碩果僅存」的正向指標；川普則因當總統的訊息效應隨時間被市場 price in、影響力遞減，Twitter 被封後已「進入名人堂」。
  • 特斯拉買進比特幣是傳統金融界與加密貨幣界的重大變革：象徵比特幣有機會不只是「信仰」，而成為可實際支付的資產，未來若標普 500 公司陸續跟進（哪怕只是一部分公司拿出 1% 資金），會大幅增加比特幣流通性與價值。
  • 特斯拉 10-K 揭露比特幣列為「無形資產」（indefinite-lived intangible assets）：此會計處理下，若比特幣下跌需認列減損，但之後上漲卻不能迴轉沖銷，因此若比特幣大漲，代表特斯拉帳面上其實是被低估的，某種程度上「買特斯拉等於買比特幣概念股」。
  • 特斯拉持有比特幣也帶來風險：10-K 提及網路攻擊（cyber attacks）與人為疏失導致私鑰遺失的風險，私鑰一旦遺失沒有人能救回。
  • 對比特幣本質的看法：
    • 不認同「稀缺性囤幣」邏輯，因為比特幣可分割到極小單位（0.000 幾顆），不會有「搶不到」的問題。
    • 價值來自於相信它的人夠多，性質類似黃金，但黃金有工業實用性，比特幣目前主要靠「信仰」與被機構/公司採用的程度撐出價值。
    • 明確表態不認為比特幣是避險資產：「我直接告訴你沒有」；美元跌、比特幣漲更像是它本身是一檔「標股」在漲，而非避險需求推動。
    • 他個人不持有比特幣，是因為個人偏好買「有生產力、會自己賺錢」的資產（公司），而非比特幣或黃金這類不會生產的資產；並非看壞或唱衰比特幣，若未來比特幣真的成為交易一環，隨時可以賣掉手上其他資產換入。
  • 分散投資是必要的「防呆機制」，可避免單押一檔卻不幸壓到-100%的情況；但不需要過度分散（如100檔各買1萬元無意義），分散到10~20檔屬合理範圍。
  • 認同 Howard Marks 對價值投資與成長股投資界線「沒那麼細」的看法：純用本益比在歷史低點判斷是否低估過於粗略，因為低本益比也可能反映該產業正進入弱景氣循環；本淨比（本盡比）除非要清算，否則沒有太大參考意義。
  • 認為目前是偏向成長股的時代：許多科技/網路公司根本沒有 PE 可用，只能用 Price to Sales 估值，但不代表是爛公司（如早期的 Amazon）；長期買大盤指數某種程度上也可算是一種價值投資，因為隱含相信「未來人類生產力會持續提升，現在被低估」。
  • 決定未來 QA 將盡量避免直接回答個股提問，因為容易讓聽眾變成「伸手牌」：股票漲了不會分紅給他，跌了卻回來怪他。

提到的產業與趨勢

  • 比特幣/加密貨幣：特斯拉大量買進比特幣為重大變革事件；比特幣、以太幣是他認為加密貨幣生態中唯二值得關注的幣別，其餘（含狗狗幣）都不重要。
  • 比特幣概念股（間接持有管道）：
    • GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）：專門買進並持有比特幣的基金，溢價（premium）偏高，但股東約九成是大機構（含 Catherine Wood），大家願意接受這個溢價當作代管服務費。
    • MicroStrategy：老闆為比特幣大多頭，公司持有大量比特幣，股價已跟著大漲。
    • Square：他個人最喜歡的比特幣受惠股（詳見下方具體投資建議）。
  • 攝頻元件（RF/PA）產業：受惠於 5G 手機、Wi-Fi PA、Starlink 衛星網路通訊晶片（他提到自己剛下訂 Starlink router）、電動車光達（vixel）等需求持續發展，整體產業他看好；提到受惠廠商包含 AVGO、QCOM、Qorvo（口誤說成 Crovo）、Skyworks 及下游代工廠。
  • 車用晶片短缺與晶圓代工產能分配：若台積電挪產能支援車用晶片，可能排擠既有客戶（如蘋果）訂單；過去 MOSFET 產業曾發生類似「誰付錢多就先做誰的」案例。他認為誰的產能被排擠、如何被排擠，屬於「內線範疇」，外部無法得知，只能透過報導觀察（例如部分車廠因缺晶片開始拆除部分非必要零件、減產）。
  • ETF/被動投資：不喜歡主題式、策略式 ETF，理由是費用通常較高、選股邏輯與個人偏好權重差異大（曾比較過半導體 ETF、5G ETF 與自己持股組合的落差）；偏好指數型大盤 ETF（如 VTI、0050、6208）或價值型 ETF（VTE、VBR），認為長期持有大盤本身也算是一種價值投資。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Square：謝孟恭持股標的，原本部位排在他組合前十名之外，近期持續加碼的理由：(1) GME 事件後市場對 Robinhood 信任降低，用戶可能流向 Square 與 Sofi；(2) Square 提供比特幣交易平台，執行長 Jack Dorsey 本人看好比特幣與去中心化並持有比特幣（為目前持有比特幣前五大公司之一），受惠於整個比特幣風潮。他形容自己偏好「賣工具」而非「淘金」，Square 正是這種「賣工具」角色。買進節奏是從100多塊一路買到最高240元（曾套牢又解套、又再被套），持續加碼，若未來股價來到250、260元且仍符合預期，會持續加碼。
  • 狗狗幣：QA 中被問及是否為好投資標的，他明確表態「絕對不是」，並說如果真的要在加密貨幣裡選，他只會買比特幣與以太幣，其他幣（含狗狗幣）他都不在意、不看。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Eason Su 問：若有 100 萬資金，該如何分配部位比例（單押一檔 vs 分散）？孟恭回應：分散投資（Diversify）本身是防呆機制，多數情況分散優於單押；但不需過度分散（如100檔各買1萬），分散到10~20檔屬合理範圍。
  • 本地葡萄酒在歐（安然測昂咖啡）問 Michael Burry 看空指數型 ETF 的看法：孟恭回應，Michael Burry 講指數型 ETF（如 VTI、0050、6208）會出問題是「想太多了」，但若是熱門的主題型/策略型 ETF，且其中持有小型股又被該 ETF 買到成為大股東，這種情況確實有可能發生他所講的狀況。
  • CBTHTY 問：若要按 Howard Marks 說的打敗大盤或反向投資，是否無法依賴被動市值型 ETF？價值型 ETF 跟價值投資是否是兩回事？孟恭回應：認同 Howard Marks「價值投資與成長股投資界線沒那麼細」的看法；本淨比對多數產業沒意義（除非清算），本益比低點也可能代表產業進入弱景氣循環；過去十幾年（尤其近5年）價值投資很悶，現在是成長股時代；長期買大盤本身某種程度上也算一種價值投資；ETF（含價值型 ETF 如VTE、VBR）可以是價值投資的實現方式之一。
  • Gloria0113 問：國泰投信申請中的 ICE FactSet 全球智慧電動車指數 ETF 若上市，長期投資看法或操作建議？孟恭回應：不評論個別未上市 ETF 標的（「問標的都是很奇怪的事情，你喜歡的東西不代表我會喜歡」）；並延伸說明自己不喜歡主題式/策略式 ETF 的原因：費用通常較高、選股與權重邏輯常與自己偏好不同（舉半導體 ETF、5G ETF 為例，配置權重與自己持股相反，近期看來自己配置反而較優），認為有選股能力的人適合自己配置，若嫌麻煩交給別人配置也是個人選擇。
  • 蔡B8的若姬 問：對 Elon Musk 提到的狗狗幣看法，是否為好投資標的？孟恭回應：絕對不是，若一定要選加密貨幣只信任比特幣與以太幣，其餘（含狗狗幣）都不重要、不看。
  • 貝爾13142006 問：對文貿法說中下修 158 Guidance 的看法？孟恭回應：下修原因包括稅務因素、台幣升值造成匯損，以及今年沒有像宏捷科、全新那樣的擴產計畫，因此市場認為前景較保守；但整體攝頻元件（PA/RF）產業他仍看好（5G手機、Starlink通訊晶片、光達需求），並點名 AVGO、QCOM、Qorvo、Skyworks 及下游代工廠為產業受惠者；同時表示個股問題容易讓提問者變成「伸手牌」（漲了不分紅、跌了回來問），未來會盡量避免回答個股提問。
  • 樂鬥 問（新手投資者，因採用 0050/0056 定期買進策略被網友批評「利多才買已經太晚」）：孟恭回應：不鼓勵任何形式的當沖（賠錢很正常，但用不好的方式賠錢不好）；批評對方遇到的「神棍」（聲稱知道精確買賣點卻不敢 all-in 的人）不可信；市場行情難以精準預測進場點（回顧台股從11000漲到16000、放空者慘賠的案例）；分批投入才能讓成本平滑化，不會買在最低點但也不會買在最高點；肯定對方有理財習慣已經不錯，鼓勵不要因他人言論喪失自信。
  • 偶爾發票 問：若政府要求台積電為車用晶片改產線支援，是否會排擠其他產線訂單（如蘋果）？孟恭回應：確實可能發生，過去 MOSFET 產業曾有「誰付錢多先做誰的」的案例；但誰的產能實際被排擠、如何被排擠，這屬於「內線範疇」，他無法得知；若知道哪家公司因產能被排擠而受衝擊，甚至可以據此放空該公司獲利，但這類訊息他無法提供。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

特斯拉宣布買進比特幣是本集核心事件，謝孟恭認為這是傳統金融界與加密貨幣界的重大轉折點，但他仍堅持個人偏好持有「會生產、會賺錢」的資產而非比特幣本身，並藉機分享對 Square、GBTC、MicroStrategy 等比特幣概念股的看法，同時討論了台股封關前景與價值投資 vs 成長股投資的辯論。